Akankah Rencana Insentif $35 Miliar Ryan Cohen Mengubah GameStop Menjadi Visi Triliun Dollar?

Dewan direksi GameStop baru-baru ini mengungkapkan struktur kompensasi ambisius untuk CEO Ryan Cohen, yang berpotensi bernilai hingga $35 miliar jika dia mencapai target keuangan luar biasa. Langkah inovatif ini mencerminkan pendekatan Tesla dalam mempertahankan kepemimpinan visioner, dan menimbulkan pertanyaan penting tentang apakah retailer game ini benar-benar dapat memenuhi harapan setinggi langit tersebut.

Taruhannya: Taruhan Berbasis Kinerja pada Ryan Cohen

Rencana insentif ini memberikan opsi saham kepada Ryan Cohen untuk membeli sekitar 171,5 juta saham GameStop dengan harga $20,66 per saham—yang mewakili potensi nilai lebih dari $3,5 miliar. Namun, peluang nyata terletak pada struktur berjenjang. Untuk membuka kunci seluruh penghargaan sebesar $35 miliar, Cohen harus mengatur transformasi dramatis: mencapai EBITDA tahunan sebesar $10 miliar sambil mendorong kapitalisasi pasar GameStop ke $100 miliar.

Rencana ini disusun dalam tranche, dengan tonggak pertama melepaskan 10% dari penghargaan saat GameStop mencapai kapitalisasi pasar $20 miliar dan menghasilkan EBITDA sebesar $2 miliar. Pendekatan ini memastikan Ryan Cohen tetap fokus pada hasil keuangan yang terukur daripada tujuan perusahaan yang abstrak. Yang menarik, Cohen tidak menerima gaji tetap, bonus tunai, atau saham yang vesting berdasarkan waktu—kompensasinya sepenuhnya bergantung pada kinerja, menyelaraskan kepentingannya sepenuhnya dengan keberhasilan pemegang saham.

Membandingkan Model Insentif CEO: Preseden Tesla

Struktur ini mengingatkan pada pengaturan kompensasi Elon Musk di Tesla, di mana pemegang saham menyetujui paket gaji yang berpotensi mencapai $1 triliun yang terkait dengan target keuangan dan operasional yang agresif. Kedua pengaturan ini beroperasi berdasarkan prinsip yang sama: kepemimpinan luar biasa hanya layak mendapatkan penghargaan luar biasa jika hasil yang luar biasa terwujud. Bagi Ryan Cohen, tantangannya lebih berat—dia harus mengubah retailer fisik yang sedang berjuang menjadi kekuatan besar yang menghasilkan $10 miliar keuntungan tahunan.

Kemajuan Operasional: Sinyal Campuran dalam Perubahan

Hingga 2025, GameStop menunjukkan peningkatan yang terukur di beberapa bidang. Bisnis koleksi barang menjadi titik cerah, kini menyumbang hampir 28% dari total pendapatan dan mendorong pertumbuhan penjualan yang berarti. Manajemen berhasil mengurangi jejak toko fisik, menurunkan biaya operasional sambil memperluas kategori dengan margin lebih tinggi.

Namun, kemajuan tetap tidak merata. Bisnis perangkat keras GameStop—yang secara historis merupakan segmen terbesar—terus menurun, meskipun dengan laju yang lebih lambat daripada sebelumnya. Lebih mengkhawatirkan adalah divisi perangkat lunak, yang mengalami kontraksi signifikan karena distribusi digital menggantikan penjualan game fisik. Dua lini bisnis ini masih mewakili lebih dari 70% dari total pendapatan, menjadikan stabilisasi mereka sangat penting untuk mencapai target EBITDA $10 miliar.

Perbaikan keuangan nyata terjadi: arus kas operasional, EBITDA, dan laba semuanya membaik hingga 2025. Namun, mengubah EBITDA tahunan sebesar $136 juta menjadi perusahaan bernilai miliaran dolar membutuhkan lebih dari efisiensi operasional—dibutuhkan inovasi strategis yang masih sulit dicapai.

Konundrum Valuasi: Bisakah Fundamental Membenarkan Harga Saat Ini?

Di sinilah tesis investasi menjadi bermasalah. Saat ini, GameStop diperdagangkan sekitar 27 kali laba tahunan 2025 yang diestimasikan, sebuah premi valuasi yang menuntut eksekusi jangka pendek yang luar biasa. Untuk perusahaan yang masih berjuang menstabilkan pendapatan di segmen bisnis terbesarnya, multiple ini terasa terlepas dari kenyataan fundamental.

GameStop akan selalu membawa elemen antusiasme investor ritel yang menciptakan volatilitas harga—karakteristik yang tidak terkait langsung dengan kinerja bisnis yang mendasarinya. Fenomena ini menambah daya tarik spekulatif tetapi juga risiko signifikan. Bahkan dengan pengakuan atas kemampuan Ryan Cohen sebagai pemimpin dan kepemilikan pribadi sebesar 9%, kasus fundamental untuk keuntungan jangka pendek tampak lemah.

Keputusan Investasi: Waspada Masih Diperlukan

Rencana insentif Ryan Cohen tanpa diragukan lagi menunjukkan kepercayaan dewan terhadap visinya dan menyelaraskan kompensasi dengan penciptaan nilai secara luar biasa. Namun, perbaikan struktural dan target kompensasi yang ambisius tidak dapat mengatasi tantangan merevitalisasi bisnis ritel yang matang di pasar yang didominasi digital.

Bagi investor yang menilai GameStop hari ini, perhitungan risiko-imbalan condong ke skeptisisme. Valuasi saham saat ini mengasumsikan beberapa tahun eksekusi luar biasa—eksekusi yang masih bersifat teoretis daripada terbukti secara skala. Meskipun rekam jejak kepemimpinan Cohen memberi kepercayaan diri, bahkan eksekutif yang mampu menghadapi batasan yang ditetapkan oleh dinamika pasar dan realitas kompetitif.

Mereka yang mempertimbangkan GameStop harus menyadari bahwa rencana insentif sebesar $35 miliar ini adalah taruhan pada transformasi visioner, bukan jaminan pengembalian investasi.