Taruhan $35 Miliar GameStop pada Ryan Cohen: Bisakah CEO Menghadirkan Pembalikan?

GameStop mengumumkan struktur kompensasi yang berani untuk Chief Executive Ryan Cohen yang bisa bernilai lebih dari $35 miliar jika dia mencapai target pertumbuhan yang agresif. Perusahaan ritel game ini sangat bergantung pada kepemimpinan Cohen untuk mengubah bisnis—dan sekarang pemegang saham akan memutuskan apakah insentif besar ini sejalan dengan visi mereka untuk pemulihan. Proses persetujuan akan berlanjut ke voting pemegang saham yang dijadwalkan awal 2026.

Rencana Insentif Ryan Cohen: Dari Opsi Saham ke Target Miliar Dolar

Kerangka kompensasi yang diberikan kepada Cohen mencerminkan strategi yang semakin populer di Silicon Valley, terutama paket Tesla baru-baru ini sebesar $1 triliun untuk CEO Elon Musk. Di bawah struktur GameStop, Cohen tidak menerima gaji tetap, bonus tunai, atau saham yang vested berdasarkan waktu. Sebaliknya, penghasilannya sepenuhnya bergantung pada pencapaian tonggak yang telah ditetapkan sebelumnya.

Kesepakatan ini memberi Cohen opsi saham untuk membeli 171,5 juta saham dengan harga $20,66 per saham, yang mewakili nilai dasar lebih dari $3,5 miliar. Untuk membuka seluruh penghargaan yang bernilai lebih dari $35 miliar, GameStop harus mencapai dua ambang penting: menghasilkan EBITDA sebesar $10 miliar (laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi) dan mencapai kapitalisasi pasar sebesar $100 miliar.

Struktur insentif ini mencakup pelepasan bertahap. Angsuran pertama—yang mewakili 10% dari total penghargaan—akan dipicu ketika perusahaan mencapai kapitalisasi pasar $20 miliar bersamaan dengan EBITDA sebesar $2 miliar. Pendekatan bertingkat ini menyelaraskan kepentingan Cohen dengan penciptaan nilai secara bertahap daripada satu target besar sekaligus.

Kemajuan Pemulihan: Dari Penurunan Hardware ke Pertumbuhan Koleksi

Sebelum menerima peran CEO pada akhir 2023, Cohen telah secara strategis membangun sahamnya di GameStop selama reli tahun 2021. Sekarang, setelah tiga tahun terlibat dan hampir dua tahun sebagai chief executive, keputusan operasionalnya sedang membentuk ulang aliran pendapatan perusahaan.

Bisnis GameStop mencakup tiga segmen: hardware (konsol game video), perangkat lunak (game baru dan bekas), dan koleksi. Divisi hardware, yang secara historis menjadi penggerak pendapatan terbesar, terus menurun tetapi dengan kecepatan yang melambat. Perangkat lunak—kekuatan tradisional perusahaan—menghadapi tantangan yang lebih besar. Sementara itu, bisnis koleksi melonjak, kini mewakili sekitar 28% dari total pendapatan selama tiga kuartal pertama 2025 dan mendorong pertumbuhan yang signifikan dari tahun ke tahun.

Perubahan ini menghasilkan peningkatan keuangan yang nyata. Selama sembilan bulan pertama 2025, GameStop menghasilkan sekitar $136 juta EBITDA—peningkatan yang substansial dari periode sebelumnya. Arus kas operasional dan laba juga menguat, mencerminkan keberhasilan reposisi dari segmen ritel yang menurun menuju kategori dengan margin lebih tinggi.

Cohen sendiri memiliki lebih dari 9% saham yang beredar, menciptakan keselarasan keuangan pribadi di luar paket kompensasi. Struktur insentif ganda—kepemilikan saham plus kompensasi berbasis kinerja—secara teori memotivasi eksekusi yang agresif.

Valuasi Pasar: Kesenjangan Antara Potensi dan Realitas Saat Ini

Meskipun ada peningkatan operasional, valuasi GameStop menunjukkan ketegangan yang menarik. Saat ini, perusahaan diperdagangkan sekitar 27 kali laba tahunan 2025—multipel yang cukup besar untuk sebuah retailer yang masih bergantung pada dua segmen bisnis yang menurun dan secara kolektif mewakili lebih dari 70% pendapatan.

Jalur dari kapitalisasi pasar saat ini sekitar $10,3 miliar ke target $100 miliar yang diperlukan untuk membuka penuh penghargaan Cohen membutuhkan pertumbuhan sepuluh kali lipat. Meskipun secara prinsip tidak mustahil, pencapaian ini memerlukan eksekusi berkelanjutan di berbagai bidang: menstabilkan pendapatan hardware dan perangkat lunak sambil memperbesar koleksi, mengelola arus kas operasional, dan menavigasi lanskap ritel yang sangat volatil.

Saham GameStop telah lama mendapatkan manfaat dari “meme magic”—fenomena di mana antusiasme media sosial dan sentimen investor ritel memperbesar pergerakan harga di luar analisis fundamental. Dinamika ini menambah ketidakpastian baik untuk potensi kenaikan maupun penurunan, menyulitkan kerangka valuasi tradisional.

Pertanyaan Investasi: Realitas Fundamental Versus Struktur Insentif

Arsitektur insentif ini merupakan alat penyelarasan yang cerdas bagi pemegang saham, secara esensial bertaruh $35 miliar dalam dilusi bahwa Cohen memiliki kemampuan untuk melaksanakan transformasi multi-tahun. Rekam jejaknya sebagai investor sukses dan strategis operasional memberikan kredibilitas.

Namun, kondisi pasar saat ini dan metrik valuasi menunjukkan perlunya kehati-hatian. Multipel laba 27x ditambah tantangan stabilisasi pendapatan di lini bisnis utama menunjukkan risiko yang cukup besar. Bahkan dengan insentif Cohen yang selaras dan arah strategis yang baru, perusahaan harus menunjukkan eksekusi yang konsisten melalui berbagai siklus bisnis.

Pergeseran ke koleksi menunjukkan janji dan memberi petunjuk tentang reposisi strategis yang nyata. Namun sampai stabilisasi hardware dan perangkat lunak terlihat dalam hasil keuangan yang berkelanjutan, narasi pertumbuhan ini tetap bersifat aspiratif daripada terbukti.

Apa Selanjutnya

Pemegang saham GameStop akan memilih rencana insentif ini awal 2026. Persetujuan akan mengikat perusahaan pada agenda transformasi yang tercermin dalam struktur kompensasi Cohen. Penolakan akan menandakan skeptisisme investor terhadap tesis pemulihan atau kekhawatiran tentang dilusi pemegang saham.

Dari sudut pandang investasi, keputusan ini bergantung pada keyakinan terhadap kemampuan eksekusi Cohen dan kemampuan GameStop menyelesaikan transisi model bisnisnya. Taruhan insentif sebesar $35 miliar ini mencerminkan kepercayaan manajemen. Apakah kepercayaan itu terbukti benar akan bergantung pada hasil keuangan kuartalan, tren industri, dan evolusi berkelanjutan dari lanskap game ritel.