Tekanan Modal Pembuat Pasar Cryptocurrency Memicu Penjualan Crypto

Kinerja pasar kripto yang menurun baru-baru ini menunjukkan masalah struktural yang lebih dalam daripada volatilitas pasar yang biasa. Menurut analis pasar terkemuka Tom Lee, ketua BitMine, penyebab utamanya terletak pada kendala modal yang parah yang mempengaruhi pembuat pasar cryptocurrency—institusi yang bertanggung jawab untuk menjaga likuiditas dalam perdagangan aset digital. Dalam wawancara di CNBC, Lee menjelaskan bagaimana tekanan likuiditas ini menyebar ke seluruh ekosistem pasar.

Ketika Pembuat Pasar Menghadapi Kendala Modal

Krisis Oktober menjadi titik balik. Satu kejadian likuidasi menghapus sekitar $20 miliar nilai pasar, mengejutkan banyak penyedia likuiditas institusional yang sama sekali tidak siap. Dampak langsungnya mengungkapkan kerentanan kritis: pembuat pasar dipaksa untuk memperkecil neraca mereka dengan cepat karena modal yang tidak cukup untuk menyerap guncangan tersebut.

Kontraksi ini memicu siklus vicious. Dengan modal yang lebih sedikit tersedia untuk memfasilitasi perdagangan, institusi-institusi ini harus mengurangi aktivitas pembuatan pasar mereka tepat saat pasar membutuhkannya paling banyak. Modal yang sebelumnya mengalir dari trader—yang secara historis merupakan sumber pendapatan yang dapat diandalkan—telah mengering, memperkuat tekanan operasional. Saat pembuat pasar cryptocurrency menarik diri dari volume perdagangan mereka yang biasa, kekosongan likuiditas yang dihasilkan semakin menekan harga dan memperbesar volatilitas.

Peran Penting Pembuat Pasar Cryptocurrency dalam Penetapan Harga Aset

Pembuat pasar berfungsi di ruang cryptocurrency mirip dengan bank sentral dalam keuangan tradisional: mereka menyediakan likuiditas penting yang menstabilkan pasar. Ketika pembuat pasar mengalami penurunan neraca, mereka tidak punya pilihan selain mengurangi posisi dan membatasi komitmen perdagangan baru. Deleveraging paksa ini mempercepat erosi kepercayaan pasar dan stabilitas harga.

Tom Lee memperingatkan bahwa tekanan ini bisa bertahan selama beberapa minggu saat mesin pasar menyesuaikan diri. Ia menarik paralel dengan penurunan tahun 2022, yang membutuhkan sekitar 8 minggu untuk pulih. Lingkungan saat ini menunjukkan garis waktu yang serupa, dengan pembuat pasar cryptocurrency secara bertahap melepaskan posisi berlebihan sambil membangun kembali buffer modal mereka.

Bitcoin dan Ethereum Menunjukkan Stres Pasar yang Lebih Luas

Pergerakan harga di cryptocurrency utama mencerminkan krisis likuiditas yang mendasarinya. Bitcoin diperdagangkan di atas $121.000 sebelum keruntuhan Oktober tetapi sejak itu menghadapi tekanan yang berkelanjutan. Per Februari 2026, BTC saat ini diperdagangkan sekitar $77.020, turun 2,19% dalam 24 jam terakhir. Ethereum (ETH), yang secara historis berkorelasi dengan Bitcoin, menunjukkan kerugian yang lebih tajam, turun 7,14% dalam periode yang sama menjadi sekitar $2.270.

Level harga ini menegaskan dampak berantai dari deleveraging pembuat pasar cryptocurrency. Berbeda dengan koreksi pasar yang biasa, penjualan ini berasal dari likuidasi paksa daripada kerusakan fundamental. Ekosistem crypto yang lebih luas kemungkinan akan mengalami volatilitas berkelanjutan sampai pembuat pasar cryptocurrency menstabilkan posisi modal mereka dan melanjutkan operasi perdagangan normal.

Lee mencatat bahwa pergerakan aset crypto sering mendahului pergeseran pasar ekuitas yang lebih luas, menunjukkan bahwa penyelesaian stres likuiditas saat ini bisa memakan waktu beberapa minggu lagi. Peserta pasar harus bersiap untuk fluktuasi harga yang berkelanjutan saat penyedia likuiditas institusional menyelesaikan restrukturisasi neraca mereka yang diperlukan.