Laura Catherine Menn: IPO kripto akan menghadapi ujian sejati pada tahun 2026, bukan pada tahun 2025

Laura Catherine Mann, Partner di firma hukum global White & Case, membagikan perkiraan menarik tentang masa depan penawaran umum perdana di sektor kripto. Menurut perkiraannya, tahun 2025 hanyalah pendahuluan, sementara ujian nyata untuk ketahanan kelas aset ini akan menanti pasar pada tahun 2026. Pada tahap ini, investor akhirnya dapat menentukan apakah IPO aset digital merupakan tren jangka panjang atau fenomena siklus yang berkembang hanya jika pasar tumbuh pesat.

2025: Tahun Debut Publik Perusahaan Kripto

Tahun lalu telah sibuk bagi penerbit cryptocurrency dalam perjalanan ke pasar publik. Beberapa peristiwa penting adalah debut di bursa saham:

• Lingkaran (CRCL), penerbit stablecoin, go public pada Juni 2025
• Bullish (BLSH) - platform aset digital dan pemilik sumber daya media CoinDesk - go public pada bulan Agustus, menggandakan harga yang ditawarkan
• Gemini (GEMI) - pertukaran cryptocurrency - menyelesaikan penawaran umum pada bulan September

Ketiga kasus ini menunjukkan bahwa lingkungan investasi menjadi lebih menguntungkan untuk aset kripto dibandingkan dengan siklus pasar sebelumnya. Namun, menurut Mann, keberhasilan ini tidak menentukan lintasan jangka panjang sektor ini.

Volatilitas Pasar: Faktor Penilaian Utama untuk 2026

Laura Catherine Mann menyoroti satu aspek penting yang akan mempengaruhi keputusan investor publik di tahun mendatang. Bitcoin (BTC), yang nilainya meningkat lebih dari dua kali lipat pada tahun 2024, mencapai level tertinggi baru sepanjang masa pada tahun 2025, tetapi kemudian mengalami koreksi yang signifikan. Volatilitas semacam itu akan berdampak langsung tidak hanya pada keadaan emosional pelaku pasar, tetapi juga pada indikator objektif, seperti keberlanjutan pendapatan, aktivitas pelanggan, dan rasio penilaian nilai seluruh sektor.

Mann menunjuk pada sinyal dari dunia keuangan tradisional tentang perluasan kualifikasi aset kripto. Dengan demikian, pada bulan Oktober, S&P Dow Jones Indices meluncurkan indeks yang menggabungkan aset digital dengan perusahaan kripto publik — ini dianggap sebagai tanda pelembagaan progresif. Kemasan sektor dengan infrastruktur pasar utama seperti itu menandakan keseriusan integrasinya ke dalam sistem keuangan global.

Selektivitas tumbuh lebih cepat daripada selera risiko

Namun, ada sisi lain dari koin dalam proses pelembagaan. Spesialis White & Case mencatat bahwa ketika toleransi risiko meningkat, selektivitas investor meningkat lebih cepat. Contoh MSCI, yang mempertimbangkan kemungkinan mengecualikan perusahaan yang banyak asetnya diwakili oleh cryptocurrency (yang disebut DAT - Digital Asset Treasury), menunjukkan tren yang jelas: pembuat indeks dan alokasi modal besar menarik garis yang semakin jelas antara perusahaan operasi dan perusahaan yang hanya bertindak sebagai perantara untuk eksposur token.

Artinya, pada tahun 2026, investor mungkin tertarik dengan proyek kripto, tetapi tidak semua. Mereka akan mengambil risiko, tetapi jauh lebih selektif.

Transformasi Peraturan AS: Dari Perlawanan ke Konstruktivisme

Salah satu perubahan paling signifikan yang dilihat Mann pada tahap saat ini adalah perubahan dramatis dalam nada dalam lingkungan peraturan di Amerika Serikat. Jika sebelumnya kerangka regulasi tidak menguntungkan, sekarang menjadi jauh lebih konstruktif dalam kaitannya dengan aset digital. Adopsi Undang-Undang GENIUS dianggap oleh para ahli sebagai tanda simbolis perubahan dalam arah politik.

Lingkungan peraturan baru ini, menurut Mann, membuat AS jauh lebih menarik untuk berinvestasi di segmen kripto. Pada saat yang sama, ada manifestasi yang lebih jelas dari adopsi kelembagaan teknologi blockchain dan aset digital di tingkat perusahaan.

Rotasi yang Diharapkan: Dari DAT ke Infrastruktur Keuangan

Jika tahun 2025 terutama berfokus pada pencatatan perusahaan aset digital (DAT), maka tahun 2026, menurut perkiraan Mann, harus ditandai dengan rotasi yang nyata dalam komposisi kandidat IPO. Semakin banyak perusahaan yang mempersiapkan penawaran umum akan sesuai dengan profil infrastruktur keuangan — organisasi yang model dan struktur bisnisnya dijelaskan melalui kategori yang akrab bagi investor publik: tingkat kepatuhan, arus kas reguler, dan stabilitas operasional.

Mann mengidentifikasi tiga kategori utama IPO potensial untuk tahun 2026:

Bursa dan Struktur Pialang yang Diatur

Kandidat yang paling mungkin untuk listing adalah bursa cryptocurrency dan broker yang sudah beroperasi di bawah rezim kepatuhan perbankan. Entitas semacam itu mudah disajikan kepada investor publik sebagai entitas keuangan yang sudah dikenal, karena mereka telah menetapkan pengakuan peraturan. Bagi organisasi-organisasi ini, memasuki pasar publik dipandang sebagai langkah logis selanjutnya dalam pengembangan. Pertukaran cryptocurrency Kraken sudah заявила про намір стати публічною компанією, dengan potensi pencatatan pada kuartal pertama tahun 2026.

Solusi infrastruktur dan kustodian

Preferensi investor akan bergeser mendukung perusahaan yang berspesialisasi dalam infrastruktur dan pelestarian aset, terutama di mana pendapatan dihasilkan secara dapat diprediksi — melalui langganan atau biaya, daripada secara langsung bergantung pada volatilitas harga harian token. Model bisnis semacam itu lebih mudah bertahan selama turbulensi cryptocurrency karena memberikan stabilitas keuntungan - argumen yang berbobot di pasar publik.

Platform pembayaran berbasis stablecoin dan solusi perbendaharaan

Mann percaya bahwa perusahaan yang terlibat dalam stablecoin dan perbendaharaan digital terus mendekati status kandidat yang layak untuk penawaran umum. Hal ini disebabkan oleh penguatan kerangka hukum baik di Amerika Serikat maupun di Eropa. Di AS, Genius Act telah menciptakan jalur peraturan yang jelas, dan di Eropa, peraturan MiCA telah melakukan hal yang sama. Kerangka hukum yang stabil seperti itu berkontribusi pada munculnya struktur yang sangat mirip dengan lembaga keuangan teregulasi tradisional — dan investor publik sudah tahu bagaimana mengevaluasinya.

Daftar kandidat potensial untuk penawaran umum pada tahun 2026 termasuk bursa Korea Selatan Bit Atas, broker cryptocurrencyFalconX, platform analitikAnalisis rantaidan manajer asetSkala abu-abu, yang telah mengajukan IPO di Amerika Serikat.

Apa yang dapat menunda atau memblokir jendela IPO?

Laura Catherine Mann tidak merahasiakan fakta bahwa kondisi pasar yang menguntungkan jauh dari dijamin. Ini dengan jelas menunjukkan bahwa “disiplin dalam masalah penilaian kembali bermain”, mengacu pada kasus-kasus IPO teknologi baru-baru ini di mana perusahaan lebih besar dan lebih matang pada saat debut. Kandidat kripto pada tahun 2026 akan dievaluasi sesuai dengan standar ketat yang sama.

Kesediaan perusahaan untuk berarti. Investor akan mencari perusahaan aset digital berkualitas tinggi dan siap beroperasi yang dapat menunjukkan kemampuan untuk menahan pengawasan, memiliki riwayat penggalangan modal yang konsisten, dan kinerja operasional yang kuat.

Selain itu, ketidakpastian makroekonomi di dunia tetap menjadi faktor risiko yang dapat dengan cepat menutupi anggaran penempatan. Mann juga menarik perhatian pada fluktuasi pasar baru-baru ini sejak musim gugur 2025, ketika cryptocurrency telah mengalami penyesuaian yang signifikan. Jika kelemahan ini berlanjut atau berubah menjadi bagian dari revisi yang lebih luas dari penilaian nilai sektor teknologi dan AI, kemungkinan akan membatasi jendela IPO dan secara signifikan mengurangi jumlah perusahaan kripto yang mampu benar-benar memasuki pasar.

Skenario optimis: Saat aktivitas kembali

Di sisi lain, Mann mencatat bahwa pemulihan pasar dapat secara radikal mengubah skenario. Jika pasar ternyata cukup kuat dan BTC membentuk level tertinggi baru sepanjang masa, maka secara signifikan lebih banyak perusahaan akan mencoba memanfaatkan gelombang permintaan, terutama jika posisi regulasi terus berkembang ke arah yang menguntungkan aset digital.

Kesimpulan: 2025 sebagai Pendahuluan Ujian Nyata

Analisis pakar White & Case menyimpulkan secara sederhana: jika tahun 2025 menguji apakah perusahaan kripto dapat kembali ke pasar publik, maka tahun 2026 harus menjawab pertanyaan tentang kelayakan jangka panjang mereka. Akan menjadi jelas di tahun depan apakah IPO aset kripto akan berubah menjadi tren stabil sistem keuangan, atau akan tetap menjadi fenomena siklus tergantung pada kondisi pasar riba yang bergejolak. Evaluasi yang ketat, fasilitasi peraturan, dan desain kelembagaan akan memiliki bobot khusus dalam menentukan hasil ini.