Lebih dari Setengah Token Ethereum tahun 2023 menunjukkan tanda-tanda manipulasi pasar, menurut penelitian Chainalysis yang mengungkapkan adanya aktivitas mencurigakan dan potensi upaya pengendalian pasar oleh pihak tertentu. Penelitian ini menyoroti pentingnya pengawasan ketat dan analisis mendalam terhadap transaksi dan pergerakan token untuk melindungi investor dan menjaga integritas pasar kripto.

Temuan terbaru dari perusahaan analisis blockchain Chainalysis mengungkap pola yang mengkhawatirkan dalam ekosistem token Ethereum: sekitar 54% dari semua token ERC-20 yang baru dicetak dan diluncurkan selama 2023 menunjukkan perilaku perdagangan yang konsisten dengan manipulasi white knight dan skema pump-and-dump yang terkoordinasi. Meskipun mempengaruhi bagian yang relatif kecil dari seluruh aktivitas jaringan, data ini menegaskan tantangan yang melekat dalam membangun infrastruktur keuangan di atas blockchain permissionless di mana pengaturan regulasi tetap minimal.

Masalah Permissionless: Pembuatan Token Mudah, Penyalahgunaan Lebih Mudah

Fitur utama Ethereum—kemampuan siapa saja untuk menyebarkan smart contract dan membuat token dengan hambatan minimal—telah mendemokratisasi penciptaan aset keuangan. Namun, keterbukaan yang sama menciptakan peluang bagi pelaku jahat. Hambatan masuk sangat rendah: seorang manipulatif potensial dapat menulis token ERC-20 dalam hitungan menit, menetapkan pasangan perdagangan di bursa terdesentralisasi seperti Uniswap, dan mulai menjalankan skemanya sebelum trader yang sah bahkan menyadari aktivitas tersebut.

Kemudahan pembuatan token ini sangat kontras dengan keuangan tradisional, di mana persyaratan regulasi dan perantara menciptakan titik gesekan alami. Dalam ekosistem terbuka Ethereum, tidak ada penghalang seperti itu, membuat taktik manipulasi white knight secara sistematis tidak hanya mungkin tetapi semakin umum terjadi.

Anatomi Skema Manipulasi Ethereum

Panduan untuk skema terkoordinasi ini mengikuti pola yang dapat diprediksi. Orang dalam menciptakan token ERC-20 dan menetapkan likuiditas awal di pool perdagangan DEX. Mereka kemudian melakukan serangkaian perdagangan di antara mereka—sering disebut “wash trading”—untuk secara artifisial meningkatkan volume perdagangan dan menciptakan ilusi aktivitas pasar serta minat yang nyata. Transaksi yang terkoordinasi ini dirancang untuk menarik bot perdagangan otomatis dan trader ritel yang tidak curiga yang mencari keuntungan dari tren kenaikan yang tampaknya sedang berkembang.

Setelah bot dan pendatang baru mulai membeli, pelaku menjalankan strategi keluar: mereka menguras likuiditas dari pool DEX dalam apa yang umum dikenal sebagai “rug pull.” Tindakan ini meninggalkan trader yang tersisa tidak mampu menjual posisi mereka, dan manipulatif mendapatkan keuntungan mereka sementara yang lain mengalami kerugian.

Chainalysis mendokumentasikan satu kasus yang sangat produktif di mana satu dompet tampaknya mengatur peluncuran 81 token berbeda dan mengumpulkan lebih dari $800.000 dalam keuntungan ilegal. Setidaknya satu dari operasi ini melibatkan pengulangan wash trades diikuti oleh penghapusan likuiditas ETH, yang menunjukkan siklus manipulasi lengkap.

Mengapa Transparansi Blockchain Memotong Kedua Arah

Transparansi yang sama yang dipuji oleh pendukung blockchain karena sifat anti-korupsinya menciptakan catatan permanen dan dapat diaudit dari aktivitas mencurigakan. Setiap transaksi di Ethereum dicatat secara tidak dapat diubah di buku besar publik, yang berarti pelaku jahat meninggalkan jejak digital yang jelas. Karakteristik ini membedakan crypto dari pasar darknet tradisional dan sistem keuangan lain yang opaque.

Bagi perusahaan seperti Chainalysis, transparansi ini adalah fitur, bukan bug. Perusahaan menyediakan alat investigasi kepada lembaga pemerintah, bisnis crypto, dan investor institusional untuk mendeteksi dan menganalisis potensi manipulasi pasar. Dengan memeriksa pola on-chain, peneliti dapat mengidentifikasi dompet yang terlibat dalam aktivitas perdagangan terkoordinasi dan membedakan pergerakan pasar yang sah dari skema rekayasa.

“Nama permainan saat ini adalah mendidik orang bahwa Anda dapat mencari data on-chain untuk banyak aktivitas yang menggelitik alis,” jelas Direktur Riset Chainalysis Kim Grauer. Pendekatan edukatif ini memindahkan sebagian beban kewaspadaan kepada peserta pasar sendiri, yang sekarang dapat mengakses alat analisis yang sama yang digunakan para peneliti.

Mengukur Masalah: Prevalensi versus Dampak

Meskipun angka 54% terdengar mengkhawatirkan, penting untuk memberi konteks angka ini. Meski mempengaruhi mayoritas token baru, aset yang dimanipulasi ini hanya menyumbang 1,3% dari total volume perdagangan di seluruh jaringan bursa terdesentralisasi Ethereum pada 2023. Ketidaksesuaian ini menunjukkan bahwa meskipun manipulasi tersebar luas, sebagian besar volume tetap terkonsentrasi pada proyek yang sah, berkualitas tinggi, dan token yang sudah mapan.

Perbedaan antara jumlah token dan volume perdagangan ini mencerminkan pasar dua tingkat: tingkat volume tinggi yang didominasi oleh proyek mapan dengan komunitas nyata, dan tingkat volume rendah di mana token eksperimental baru—beserta skema terkaitnya—mengisi sudut terpisah dari ekosistem.

Membangun Pertahanan Pasar Melawan Manipulasi

Prevalensi strategi manipulasi white knight menyoroti perlunya alat intelijen pasar yang lebih canggih. Trader yang canggih dan investor institusional semakin bergantung pada analisis data on-chain untuk menyaring token yang menunjukkan perilaku berisiko: konsentrasi dompet yang tidak biasa, injeksi likuiditas mendadak tanpa peningkatan jumlah pemilik, atau pola perdagangan yang tidak sesuai dengan permintaan organik.

Bagi trader ritel, tantangannya lebih besar. Meskipun data on-chain tersedia secara publik, menafsirkan sinyal manipulasi yang kompleks membutuhkan pengetahuan teknis dan alat analisis. Chainalysis dan perusahaan serupa bekerja untuk mendemokratisasi akses ini, membantu peserta biasa mengenali tanda-tanda peringatan sebelum mereka menjadi korban.

Melihat ke Depan: Evolusi Berkelanjutan Ethereum

Prevalensi skema ini di tahun 2023 menegaskan bahwa arsitektur permissionless Ethereum tetap menjadi pedang bermata dua. Fitur-fitur yang memungkinkan inovasi dan inklusi keuangan juga memungkinkan penipuan. Seiring ekosistem ini berkembang, diharapkan mekanisme deteksi yang semakin canggih—baik alat analisis on-chain maupun penyaringan yang didorong komunitas—akan secara bertahap meningkatkan biaya menjalankan serangan manipulasi yang sukses, menghalau pelaku yang ingin melalui transparansi daripada penegakan hukum pusat.

Data 2023 berfungsi sebagai peringatan sekaligus peluang: memperingatkan tentang risiko berpartisipasi dalam token yang belum diverifikasi, dan memberi peluang bagi peneliti serta peserta pasar untuk terus menyempurnakan mekanisme deteksi dan perlindungan dalam sistem keuangan terbuka.