Rasio ETH/BTC Menunjukkan Stabilitas Menandakan Potensi Jendela Akuisisi Saat Kondisi Makro Berubah

Pasar cryptocurrency telah mengalami turbulensi signifikan sejak penurunan bulan Oktober, tetapi sinyal yang muncul menunjukkan Ethereum (ETH) memasuki zona akumulasi yang menguntungkan. Karena baik pembuat kebijakan AS maupun Tiongkok memberi sinyal pelonggaran moneter—dengan suku bunga yang lebih rendah dan kemungkinan penurunan volatilitas—ETH berada pada valuasi yang menarik. Yang paling mencolok, rasio ETH/BTC telah berhenti dari penurunan dan mulai stabil dalam beberapa minggu terakhir, sebuah perkembangan yang sering mendahului kenaikan kekuatan relatif yang substansial bagi Ethereum terhadap Bitcoin.

Pada level perdagangan saat ini, dengan ETH diperdagangkan sekitar $3.030 dan menunjukkan kenaikan harian +3,23%, latar belakang teknikal yang dikombinasikan dengan perbaikan fundamental menghadirkan tesis investasi berlapis-lapis. Konvergensi dari kebijakan makro yang menguntungkan, peningkatan struktural jaringan Ethereum, dan stabilisasi metrik on-chain menunjukkan bahwa penjualan panik baru-baru ini mungkin menciptakan salah satu peluang risiko-imbalan terbaik dari siklus ini.

Lingkungan Makro Berubah Menguntungkan Crypto

Pada 3 Desember, Ketua SEC AS Paul Atkins membuat komentar yang menangkap penerimaan arus utama terhadap teknologi blockchain yang semakin berkembang. Dalam sebuah wawancara di New York Stock Exchange, Atkins memproyeksikan bahwa seluruh pasar keuangan AS bisa bermigrasi ke blockchain dalam beberapa tahun—sebuah pernyataan yang menandakan semakin nyamannya modal institusional dengan infrastruktur crypto.

Keuntungan spesifik yang disoroti Atkins mengungkapkan mengapa ini penting untuk peran Ethereum dalam infrastruktur keuangan:

Tokenisasi menciptakan transparansi yang belum pernah ada. Struktur kepemilikan ekuitas saat ini tetap opaque; perusahaan sering kali tidak dapat mengidentifikasi pemegang saham mereka atau melacak rantai kepemilikan saham. Tokenisasi berbasis blockchain menyelesaikan ini dengan menciptakan catatan kepemilikan permanen dan transparan langsung di buku besar.

Waktu penyelesaian menjadi jauh lebih singkat. Pasar ekuitas tradisional beroperasi dengan siklus penyelesaian T+1—sebuah sumber risiko sistemik mengingat jarak waktu antara eksekusi perdagangan dan pengiriman dana. Blockchain memungkinkan penyelesaian T+0 melalui mekanisme DVP (Delivery versus Payment) dan RVP (Receipt versus Payment) di on-chain, menghilangkan gesekan ini sepenuhnya.

Tren menuju tokenisasi sudah dimulai. Institusi keuangan besar dan bank sentral diam-diam membangun infrastruktur blockchain. Timeline-nya bukan lagi “berpuluh-puluh tahun”—Atkins menyarankan ini hanya “beberapa tahun” sebelum adopsi luas menjadi kenyataan operasional.

Narasi makro ini penting karena menetapkan Ethereum sebagai lapisan penyelesaian de facto. Saat obligasi Treasury AS, stablecoin (USDT, USDC, dan lainnya), dan Aset Dunia Nyata (RWA) bermigrasi ke jalur blockchain, mereka terkonsolidasi di Ethereum dan ekosistem Layer 2-nya—sebuah dinamika yang sudah terlihat dari TVL protokol RWA yang mencapai $12,4 miliar dengan Ethereum menguasai 64,5% dari kategori tersebut.

Pembaruan Terbaru Ethereum Mengatasi Celah Ekonomi yang Krusial

Meskipun pasar sebagian besar mengabaikan pembaruan Fusaka terbaru Ethereum, komunitas teknikal menganggapnya sebagai momen penting bagi model ekonomi ETH. Pembaruan ini secara khusus menargetkan masalah yang membebani Ethereum selama ledakan Layer 2: kurangnya penangkapan nilai di lapisan dasar.

Masalahnya: Saat jaringan Layer 2 berkembang pesat, mereka memproses transaksi di rollup sambil memposting data ke lapisan dasar Ethereum. Untuk jangka waktu tertentu, biaya posting data ini hampir tidak ada—rollup dapat mengisi ruang blob dengan biaya mendekati nol, yang berarti pertumbuhan L2 tidak berkontribusi secara berarti terhadap akumulasi nilai bagi pemegang ETH.

Solusinya (EIP-7918): Fusaka memperkenalkan “harga dasar dinamis” untuk ruang blob. Sekarang, data yang diposting ke Ethereum harus membayar biaya DA (ketersediaan data) minimal sebesar 1/16 dari biaya dasar L1. Harga dasar ini memastikan bahwa peningkatan aktivitas L2 secara otomatis meningkatkan tekanan pembakaran ETH, mengikat hubungan struktural antara pertumbuhan ekosistem dan mekanisme deflasi ETH.

Hasil Awal Sangat Menarik: Pada hari pertama perdagangan Fusaka (malam 11 Desember), biaya blob menghasilkan pembakaran 1.527 ETH—menghitung 98% dari seluruh ETH yang dibakar hari itu. Untuk konteks: biaya blob membakar nilai sekitar 569 kali lipat lebih besar daripada rata-rata harian dari era sebelum Fusaka.

Pembaruan ini penting karena mengembalikan ETH sebagai aset deflasi ketika jaringan aktif. Berbeda dengan iterasi sebelumnya di mana skalabilitas L2 mengencerkan mekanisme pembakaran L1, Fusaka mengaitkan ekonomi L2 langsung kembali ke penghancuran nilai L1—artinya, semakin banyak adopsi Layer 2, semakin kuat dorongan deflasi bagi pemegang ETH.

Indikator Teknis Menggambarkan Gambar Capitulation Ekstrem

Kejadian liquidasi besar-besaran ETH futures leverage pada Oktober memicu peristiwa capitulation yang lebih luas yang meninggalkan beberapa indikator teknikal pada level ekstrem secara historis—bacaan yang biasanya mendahului pembalikan signifikan.

Leverage Spekulatif Runtuh: Setelah liquidasi Oktober, leverage spekulatif di seluruh futures crypto turun ke sekitar 4%—sebuah level yang secara historis rendah menurut data Coinbase. Pessimisme ekstrem sering berkorelasi dengan peluang bounce taktis saat penjual paksa kehabisan dan modal sabar masuk.

Pasokan ETH di Exchange Menyentuh Level Terendah Sejarah: Sekitar 13 juta ETH saat ini berada di dompet exchange—hanya sekitar 10% dari total pasokan ETH dan menandai level terendah historis untuk cadangan exchange. Ketika inventaris exchange mencapai level ekstrem rendah, biasanya menandakan akumulasi oleh pemegang jangka panjang dan menciptakan tekanan beli struktural selama pemulihan.

Rasio ETH/BTC Stabil Setelah Bulan Lemah: Di sinilah menariknya: rasio ETH/BTC telah bergerak sideways sejak November setelah tren turun yang mencolok. Konsolidasi sideways ini, dikombinasikan dengan kekuatan BTC yang sering mengungguli ETH selama pasar bearish, menunjukkan peluang mean reversion. Secara historis, ketika rasio ETH/BTC stabil setelah kelemahan berkepanjangan, sering kali mendahului fase outperformance relatif untuk Ethereum.

Sebagai konteks: sebagian besar kelemahan ETH sebelumnya berasal dari strategi Long BTC/Short ETH, yang biasanya berkembang selama pasar bearish. Namun, posisi tersebut telah secara substansial dilikuidasi—berarti langkah berikutnya dalam rasio ETH/BTC mungkin menghadapi hambatan struktural yang lebih sedikit.

Potensi Dinamika Short Squeeze: Saat kepanikan ekstrem mereda dan posisi Long BTC/Short ETH terus berakhir, kemungkinan terjadinya short squeeze berantai dalam posisi ETH/BTC sangat besar. Ketika ETH mulai berkinerja lebih baik dari Bitcoin secara relatif, penutupan posisi short ETH secara paksa dapat mempercepat kenaikan.

Konvergensi Menciptakan Peluang Multi-Dimensi

Melihat ketiga pilar—kebijakan makro, peningkatan teknikal, dan metrik on-chain—penyelarasan ini menunjukkan ETH berada di titik balik:

• Pelonggaran moneter dari AS dan Tiongkok mengurangi volatilitas downside, menciptakan skenario landing yang lebih lunak untuk aset.
• Pembaruan Fusaka secara struktural meningkatkan penangkapan nilai ETH, secara langsung menguntungkan pemegang ETH saat aktivitas Layer 2 meningkat.
• Capitulation yang didorong kepanikan menciptakan kondisi on-chain yang secara historis ekstrem: leverage minimal, pasokan minimal di exchange, dan rasio ETH/BTC yang menunjukkan sinyal stabilisasi awal.

Sentimen pasar dan arus dana belum pulih dari crash Oktober. Asimetri ini—perbaikan kondisi fundamental dan teknikal yang dipasangkan dengan psikologi pasar yang tertekan—adalah jenis ketidaksesuaian yang mendorong pemulihan besar dalam aset risiko.

Bagi trader dan investor yang menilai risiko-imbalan, ETH pada level saat ini dengan rasio ETH/BTC yang stabil menawarkan keselarasan langka dari katalisator. Konfluens dari kondisi makro yang mendukung, peningkatan struktural jaringan, dan capitulation teknikal ekstrem menunjukkan bahwa penarikan ini mungkin menjadi peluang akumulasi penting menjelang fase percepatan berikutnya.