Memahami Kesepakatan Mar-a-Lago: Implikasi untuk Pasar Mata Uang, Perdagangan Internasional, dan Logam Mulia

Inisiatif Penyeimbangan Uang Dolar Mengambil Bentuk

Diskusi kebijakan ekonomi terbaru seputar pemerintahan Presiden Donald Trump telah memicu minat baru terhadap potensi upaya internasional yang terkoordinasi untuk mengatasi ketidakseimbangan mata uang. Meskipun belum ada kesepakatan resmi yang ditandatangani, komunitas keuangan telah mengadopsi istilah “Perjanjian Mar-a-Lago” untuk merujuk pada apa yang bisa menjadi momen penting dalam kebijakan moneter global—kerangka kerja yang bertujuan untuk mengkoreksi hubungan antara dolar AS dan mata uang utama lainnya.

Konsep ini menarik paralel dengan Plaza Accord 1985, ketika Amerika Serikat bergabung dengan Jepang, Prancis, Inggris, dan Jerman Barat dalam strategi terkoordinasi untuk mengurangi kelebihan nilai dolar. Pada saat itu, produsen Amerika menghadapi kompetisi sengit dari eksportir Jepang. Saat ini, tekanan kompetitif yang sama masih berlangsung, meskipun China telah menggantikan Jepang sebagai saingan ekonomi utama.

Bagaimana Konsep Perjanjian Muncul

Kerangka kerja Mar-a-Lago mendapatkan perhatian setelah rilis makalah kebijakan pada November 2024 yang ditulis oleh Stephen Miran, calon Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih dari Trump. Miran menguraikan pendekatan untuk mereformasi perdagangan internasional dan menyeimbangkan apa yang dia gambarkan sebagai kekuatan dolar yang berlebihan. Menteri Keuangan Scott Bessent juga menyatakan bahwa sebuah “penataan ulang ekonomi besar” yang transformatif mungkin akan terjadi dalam beberapa tahun mendatang.

Alasan dasarnya sederhana: dengan defisit perdagangan AS mencapai US$1,2 triliun pada 2024, dolar yang lebih lemah dapat meningkatkan daya saing ekspor Amerika di luar negeri. Namun, jalan untuk mencapai penyesuaian mata uang melibatkan berbagai pengaruh, masing-masing membawa risiko dan imbalan yang berbeda.

Mekanisme yang Diusulkan: Dari Tarif hingga Restrukturisasi Utang

Jika pembuat kebijakan mengejar agenda ini, beberapa alat kebijakan dapat digunakan. Restrukturisasi tarif merupakan salah satu jalan yang jelas, karena Trump telah mengusulkan penggantian pajak berbasis penghasilan tradisional dengan “Layanan Pendapatan Eksternal” yang dirancang untuk menarik kontribusi ekonomi dari mitra dagang. Ini menandakan kesiapan untuk menerapkan tekanan ekonomi guna mencapai kepatuhan.

Intervensi langsung di pasar valuta asing juga merupakan kemungkinan, meskipun efektivitasnya masih diperdebatkan. Dengan sekitar US$7,5 triliun diperdagangkan setiap hari di pasar mata uang—jauh lebih besar dari pasar tahun 1980-an—strategi intervensi tradisional mungkin tidak cukup tanpa koordinasi yang lebih luas.

Lebih kontroversial lagi adalah usulan yang melibatkan restrukturisasi treasury. Beberapa ekonom telah mengemukakan ide memaksa pemerintah asing yang memegang utang AS untuk menukar kepemilikan treasury mereka dengan obligasi non-tradable zero-coupon selama 100 tahun, dengan kesepakatan tersebut mungkin terkait dengan komitmen militer dan keamanan. Seperti yang dicatat Adrian Day dari Adrian Day Asset Management, ini merupakan leverage melalui insentif dan pembatasan: “jaga Armada Ketujuh di Laut Merah jika Anda menukar treasury Anda, tetapi jika tidak, Anda sendiri.”

Mengapa Emas Muncul sebagai Penerima Manfaat Utama

Terlepas dari kebijakan spesifik mana yang akhirnya terwujud, konsensus di antara analis adalah bahwa logam mulia akan mengalami tekanan permintaan yang signifikan. Dolar yang melemah secara tradisional memperkuat daya tarik emas sebagai mekanisme penyimpanan nilai. Selain itu, prospek ketidakpastian fiskal dapat mengarahkan modal investor ke aset keras yang dianggap lebih stabil daripada instrumen treasury.

Dimensi menarik lainnya melibatkan cadangan emas AS. Emas yang disimpan di Fort Knox dan tempat lain saat ini memiliki nilai pasar sekitar US$758 miliar, tetapi neraca Federal Reserve menilainya hanya sebesar US$11 miliar karena undang-undang tahun 1973 yang menetapkan harga akuntansinya. Spekulasi semakin meningkat mengenai kemungkinan revaluasi—terutama mengingat pernyataan publik dari Trump dan Elon Musk yang menunjukkan minat dalam verifikasi inventaris Fort Knox.

Menteri Keuangan Bessent telah menyebutkan tentang memonetisasi “aset di neraca AS untuk rakyat Amerika,” menyarankan pendekatan kreatif untuk memanfaatkan sumber daya yang ada, meskipun dia menegaskan ini tidak harus melibatkan revaluasi emas secara formal.

Menimbang Konsekuensi

Konsekuensi potensial dari restrukturisasi semacam ini melampaui logam mulia. Dolar yang lebih lemah kemungkinan akan mendorong inflasi melalui kenaikan biaya impor. Investor internasional yang terbiasa menganggap aset AS sebagai investasi safe-haven mungkin akan mengalihkan modal ke mata uang atau komoditas alternatif. Pasar treasury global, yang bernilai sekitar US$29 triliun, menjadi titik tekanan yang sangat rentan—setiap restrukturisasi mendadak dapat memicu dislokasi pasar yang signifikan.

Apakah Perjanjian Mar-a-Lago akan terwujud sebagai kebijakan formal atau tetap menjadi kerangka kerja teoretis, arah strategi ekonomi pemerintahan Trump tampaknya semakin jelas: memprioritaskan daya saing manufaktur domestik dan leverage fiskal di atas ortodoksi moneter konvensional. Bulan-bulan mendatang akan menentukan apakah konsep-konsep ini beralih dari diskusi ke implementasi.