Tahun 2025: Ketika kripto bertransformasi dari spekulasi menjadi infrastruktur keuangan yang kritis

Tahun dimulai dengan optimisme pendukung Bitcoin, didukung oleh harapan halving, aliran ETF spot, dan kebijakan moneter Federal Reserve yang kondusif. Namun kenyataannya lebih kompleks. BTC belum mampu mempertahankan puncaknya di bulan Oktober di atas $126 000, melainkan mengkonsolidasikan di sekitar $90 000 — 30% di bawah ekspektasi. Dan transformasi sejati terjadi bukan pada level harga, tetapi dalam pemikiran ulang fundamental tentang peran cryptocurrency dalam sistem keuangan dunia.

Integrasi Pemerintah dan Pengakuan Resmi: dari Perdagangan Gelap ke Aset Strategis

Momen penting terjadi pada 6 Maret, ketika Presiden Donald Trump menandatangani perintah eksekutif tentang Pembentukan Cadangan Strategis Bitcoin AS. Keputusan ini mengubah paradigma: sekitar 200.000 BTC, yang disita dari Silk Road dan tindakan paksa lainnya, diklasifikasikan ulang dari “likuidasi perdagangan gelap” menjadi “aset cadangan yang dikumpulkan”.

Pertama kalinya, ekonomi industri besar secara resmi menyimpan sejumlah besar cryptocurrency sebagai kebijakan negara, bukan formalitas birokrasi. Keputusan ini memberi sinyal kepada yurisdiksi lain dan menghilangkan tekanan pasar yang terus-menerus terkait lelang negara. Bitcoin berhenti menjadi “sesuatu yang ditoleransi” dan menjadi “sesuatu yang kita akumulasi”.

Seiring itu, Kongres AS mengesahkan GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins), yang pada Juli menciptakan kerangka federal pertama yang komprehensif untuk stablecoin yang didukung dolar. Undang-undang ini memungkinkan bank yang diasuransikan menerbitkan “stablecoin pembayaran” melalui anak perusahaan khusus dan menetapkan jalur lisensi alternatif untuk lembaga non-bank. Pada Desember, FDIC mengusulkan aturan rinci pengajuan aplikasi.

Kerangka ini memindahkan stablecoin dari zona abu-abu yang tidak pasti ke kategori produk berizin dengan persyaratan modal, asuransi deposito, dan pengawasan federal yang jelas. Bank yang sebelumnya takut terhadap segmen ini kini dapat meluncurkan produk sesuai aturan prudensial yang dikenal. Penerbit non-bank seperti Circle dan Tether menghadapi dilema: mendapatkan izin dan menyetujui audit yang lebih ketat, atau tetap tanpa lisensi dan berisiko kehilangan mitra perbankan.

Gelombang Regulasi Global: dari Fragmentasi ke Struktur

Regulasi MiCA di Eropa sepenuhnya aktif pada 2025, memperkenalkan lisensi, persyaratan modal, dan aturan perilaku untuk semua penyedia layanan aset kripto. Ini memaksa penerbit untuk memikirkan ulang model euro-stablecoin — beberapa menarik produk mereka untuk menghindari persyaratan cadangan dan buyback yang ketat.

Hong Kong meluncurkan mode sendiri untuk aset virtual, termasuk peraturan lisensi dan pasar ETF spot untuk cryptocurrency, yang ditujukan untuk modal Asia. Australia, Inggris, dan wilayah lain maju dengan aturan komprehensif untuk bursa dan produk.

Tahun 2025 menjadi titik balik, ketika kerangka regulasi nasional dan regional yang komprehensif menggantikan petunjuk fragmentaris. Ketika lisensi dan persyaratan modal dikodifikasi, institusi besar mendapatkan kejelasan untuk masuk ke pasar, sementara pemain kecil harus mematuhi kepatuhan atau keluar. Hasilnya, struktur pasar terkonsentrasi di sekitar pemain yang sesuai regulasi, sementara platform kecil dijual atau bermigrasi ke yurisdiksi yang lebih longgar.

ETF sebagai Pilar Baru Integrasi Institusional

SEC pada 2025 mengubah penerimaan ETF untuk cryptocurrency dari kejadian langka menjadi standar industri. Badan ini mengizinkan penciptaan dan penebusan langsung untuk ETF spot Bitcoin dan Ethereum, menghilangkan kerugian pajak dan kesalahan pelacakan yang menunjukkan struktur tunai sebelumnya.

Lebih penting lagi, standar listing yang terstandardisasi memungkinkan bursa melisting ETF tertentu tanpa perintah pengecualian individual untuk setiap produk. Analis memperkirakan lebih dari 100 ETF dan ETN baru terkait kripto pada 2026.

BlackRock IBIT menjadi salah satu ETF terbesar di dunia berdasarkan aset di bawah pengelolaan dalam beberapa bulan setelah peluncuran, menarik puluhan miliar dari manajer kekayaan dan dana pensiun. Hingga 19 Desember, IBIT berada di posisi keenam ETF terbesar berdasarkan arus masuk bersih sejak awal tahun.

Gelombang ETF ini revolusioner bukan karena permintaan marjinal, tetapi karena standarisasi metode integrasi eksposur kripto ke dalam sistem distribusi dana bersama global. Penciptaan langsung, pengurangan biaya, dan aturan yang seragam menjadikan Bitcoin dan Ethereum sebagai blok bangunan untuk portofolio model — inilah yang digunakan triliunan modal pensiun. Hingga 23 Desember, ETF Bitcoin mencatat $22 miliar arus masuk bersih, dan ETF Ethereum mencapai $6,2 miliar.

Stablecoin dan Obligasi Tokenized sebagai Landasan Pembayaran Era Baru

Penawaran stablecoin melebihi $309 miliar, memicu peringatan dari BIS tentang peran mereka yang semakin meningkat dalam pembiayaan dolar. Secara paralel, obligasi treasury AS dan dana pasar uang yang ditokenisasi seperti BlackRock BUIDL( meningkatkan nilai on-chain mereka menjadi sekitar )miliar.

Penelitian a16z menunjukkan bahwa volume transfer stablecoin bersaing atau melebihi volume beberapa jaringan kartu, mengonfirmasi peran mereka sebagai landasan pembayaran nyata, bukan sekadar eksperimen DeFi. Transformasi ini secara langsung mengaitkan crypto dengan pasar pembiayaan dolar dan imbal hasil obligasi treasury.

Stablecoin menjadi “tunai” dalam keuangan on-chain, dan obligasi tokenized menjadi jaminan penghasilan dasar untuk ekosistem DeFi. Namun, keberhasilan ini mengungkap masalah sistemik: jika stablecoin memindahkan ratusan miliar dolar setiap hari melewati jaringan tradisional, siapa yang mengawasi aliran ini? Seberapa besar risiko terkonsentrasi pada beberapa penerbit?

Debut Publik yang Berbalik dan Kembalinya Modal Institusional

Circle melakukan IPO besar di Bursa Saham New York, mengumpulkan sekitar $9 miliar dan menjadi katalisator gelombang debut publik kripto. Listing HashKey di Hong Kong dan antrean aplikasi dari penambang, bursa, dan perusahaan infrastruktur menandai “gelombang kedua” perusahaan kripto publik setelah kekeringan selama bertahun-tahun yang dimulai setelah skandal FTX.

Kesepakatan ini menguji selera pasar publik terhadap sektor dan memaksa perusahaan mengungkapkan data keuangan rinci tentang sumber pendapatan, konsentrasi pelanggan, dan pengaruh regulator. Pengungkapan ini akan menentukan akuisisi dan merger di masa depan, posisi kompetitif, dan pengembangan regulasi.

Penyempurnaan Ethereum dan Peralihan ke Skala Berbasis Rollup

7 Mei, Ethereum meluncurkan hard fork Pectra, menggabungkan pembaruan lapisan eksekusi Prague dan lapisan konsensus Electra. Pembaruan ini meningkatkan abstraksi akun, perubahan dalam staking, dan memperluas kapasitas throughput untuk rollup.

Pada Desember, pembaruan Fusaka menambahkan PeerDAS untuk sampling data dan memperluas kapasitas blob, yang diperkirakan menurunkan biaya hingga 60% untuk solusi layer-2 utama. Kedua hard fork ini mengubah rencana skala jangka panjang menjadi peningkatan biaya yang terukur.

Rollup yang lebih murah memungkinkan peluncuran pembayaran, perdagangan, dan aplikasi di orbit Ethereum, menciptakan ekonomi baru dalam distribusi biaya antara layer dasar, rollup, token layer-2, dan operator sequencer.

Industri Meme Coin: dari Fenomena ke Risiko Reputasi

Meme coin pada 2025 bertransformasi dari lelucon toilet menjadi mesin industri. Di platform Pump.fun, pengguna menciptakan hampir 9,4 juta meme coin, yang meningkatkan total token yang diluncurkan sejak Januari 2024 menjadi lebih dari 14,7 juta. Token selebriti dan politisi menyebar, begitu pula gugatan kolektif terkait skema Ponzi dan pump-and-dump.

Gelombang ini menunjukkan kemampuan ekosistem crypto menciptakan pasar seperti kasino dalam skala industri, mengalihkan miliaran dolar dari aplikasi yang lebih produktif. Reaksi balik, gugatan hukum, dan debat politik akan menentukan bagaimana regulator menanggapi platform peluncuran, perlindungan pengguna, dan “peluncuran yang adil”.

Ini juga mengungkap ketegangan struktural: platform permissionless tidak dapat dengan mudah mengontrol konten tanpa kehilangan esensinya, tetapi mengizinkan peluncuran apa pun berarti menghadapi tanggung jawab hukum yang mengancam seluruh tumpukan.

Kriminal Terorganisir dan Skalabilitas Serangan Siber Industri

Data Chainalysis menunjukkan bahwa kelompok Korea Utara mencuri rekor $1 miliar kripto di 2025, termasuk satu peretasan sekitar $1,5 miliar, yang sekitar 60% dari semua pencurian kripto yang tercatat tahun itu. Secara kumulatif, kelompok Korea Utara mencuri $6,75 miliar sejak pelacakan dimulai.

Secara paralel, ekosistem penipuan berbahasa Mandarin berbasis Telegram, sebagian besar berbasis Tether, berkembang menjadi platform ilegal terbesar dalam sejarah, memindahkan puluhan miliar dolar terkait penipuan “pig-butchering” dan penipuan lainnya.

Gelombang kejahatan kripto ini mengubah pencurian menjadi masalah industri yang terstruktur, bukan insiden terisolasi. Operasi Korea Utara dipandang sebagai ancaman keamanan nasional yang membiayai senjata melalui eksploitasi protokol yang kompleks. Jaringan penipuan beroperasi seperti perusahaan biasa dengan pusat panggilan, panduan pelatihan, dan tumpukan teknis yang dioptimalkan.

Skala ini mendorong penguatan aturan KYC, pemantauan rantai, dan pemblokiran dompet, memberi regulator argumen untuk pengawasan yang lebih ketat terhadap penerbit stablecoin dan protokol permissionless.

Konsolidasi Bitcoin dan Dinamika Pasar Baru

Bitcoin mencapai rekor tertinggi baru sedikit di atas $2 000 pada awal Oktober, didorong oleh konteks moneter yang kondusif. Namun kenaikan ini terbukti singkat: BTC menghabiskan kuartal terakhir 25–35% di bawah puncaknya, mengkonsolidasikan di kisaran sempit.

Penghentian ini menunjukkan bahwa narasi, aliran, dan kebijakan moneter lunak tidak cukup ketika likuiditas rendah, posisi terlalu penuh, dan latar makroekonomi tidak pasti. Sebagian besar dinamika harga Bitcoin kini dipengaruhi oleh pasar derivatif, transaksi dasar, dan batas risiko institusional, bukan impuls ritel.

Tahun ini menegaskan bahwa permintaan struktural dari ETF, cadangan perusahaan, atau cadangan negara tidak menjamin kenaikan langsung. Ini menurunkan ekspektasi rally yang mudah dan menunjukkan profesionalisasi besar di pasar.

Kesimpulan: Infrastruktur, tetapi dengan tantangan ketidaklengkapan

Secara keseluruhan, transformasi ini mengubah crypto dari perdagangan ritel yang kurang diatur menjadi sesuatu yang lebih mirip infrastruktur keuangan yang kontroversial. Negara dan bank kini mengklaim peran utama — dari kebijakan cadangan hingga penerbitan stablecoin dan lisensi bursa.

Aturan semakin ketat di yurisdiksi utama, mengkonsentrasikan struktur pasar dan meningkatkan biaya masuk. Industrialisasi ekosistem crypto sekaligus mendorong skala baik untuk “kasus serius” maupun kejahatan kripto, menciptakan beban reputasi dan regulasi selama dekade.

Tahun ini secara definitif menegaskan beberapa hal: Bitcoin — aset cadangan; stablecoin — produk berizin; skala Ethereum — kenyataan hidup; ETF — mekanisme distribusi untuk institusi. Tetapi pertanyaan lebih kompleks tetap ada: siapa yang mengawasi likuiditas stablecoin dalam kompetisi dengan jaringan kartu? Berapa bagian nilai yang berada di level dasar, dan berapa di layer-2? Apakah platform permissionless akan bertahan jika mereka tidak mampu melawan kejahatan industri?

Jawaban-jawaban ini akan menentukan apakah crypto di 2030 akan menjadi ekosistem seperti internet dengan jalur terbuka, atau sesuatu yang lebih kompleks: tumpukan di mana negara, bank, dan protokol bersaing untuk mengendalikan likuiditas. Satu hal yang pasti: tahun 2025 mengakhiri ilusi bahwa crypto bisa tetap permissionless, tidak diatur, dan sistemik penting secara bersamaan. Pertanyaannya hanya, mana dari ketiganya yang akan dikorbankan terlebih dahulu.