Mengapa Ketidakpastian Kepemimpinan Jerome Powell dan Ketidaksepakatan Fed Bisa Jadi Ancaman Pasar Sebenarnya di 2026—Bukan Tarif Trump atau Kekhawatiran AI

Ilusi Kekuatan Pasar Saham

Hingga pertengahan Desember 2025, indeks utama telah memberikan pengembalian yang mengesankan: Dow Jones Industrial Average, S&P 500, dan Nasdaq Composite telah naik antara 13% hingga 20% tahun ini. Rally ini didorong oleh antusiasme terhadap kemajuan kecerdasan buatan dan tiga kali pemotongan suku bunga berturut-turut oleh Federal Open Market Committee (FOMC), yang menurunkan biaya pinjaman dan memicu harapan untuk ekspansi dan inovasi perusahaan.

Namun di balik permukaan bullish ini terdapat ancaman yang kurang terlihat, tetapi berpotensi jauh lebih merusak pasar ekuitas.

Mengapa Kekhawatiran Tarif dan Bubble AI Tidak Menangkap Inti Masalah

Komentator pasar telah terfokus pada dua hambatan utama menjelang 2026: rezim tarif Presiden Trump dan bubble AI yang berkembang pesat.

Kebijakan perdagangan Trump pada April memperkenalkan tarif global sebesar 10% secara menyeluruh bersama tarif timbal balik yang menargetkan negara-negara dengan ketidakseimbangan perdagangan. Meskipun tujuan yang dinyatakan adalah untuk meningkatkan daya saing manufaktur AS dan penciptaan lapangan kerja, bukti historis menunjukkan sebaliknya. Analisis oleh ekonom dari Federal Reserve New York yang meninjau tarif China Trump 2018-2019 mengungkapkan bahwa langkah-langkah ini justru meningkatkan biaya bagi produsen domestik. Perusahaan yang menanggung beban tarif mengalami penurunan yang terukur dalam produktivitas, pekerjaan, penjualan, dan laba hingga 2021.

Demikian pula, narasi bubble AI secara rutin menarik perhatian media. Pemimpin semikonduktor seperti Nvidia membanggakan pesanan GPU yang mengesankan dari tiga generasi (Hopper, Blackwell, dan Blackwell Ultra), dan PwC memperkirakan AI dapat menambah $15 triliun ke output ekonomi global pada tahun 2030. Namun, perusahaan masih jauh dari mengoptimalkan penerapan AI, dan banyak yang belum mendapatkan pengembalian positif dari investasi AI mereka—sebuah pola yang konsisten dengan setiap bubble teknologi besar selama tiga dekade terakhir.

Kedua kekhawatiran ini perlu dipantau, tetapi keduanya tidak mengatasi kerentanan struktural yang lebih dalam yang dihadapi pasar.

Divisi Tak Terbantahkan Federal Reserve: Achilles’ Heel Sebenarnya Wall Street

Katalisator utama untuk potensi ketidakstabilan pasar di 2026 berasal dari Federal Reserve sendiri.

Pada 10 Desember, FOMC memutuskan dengan suara 9-3 untuk menurunkan suku bunga dana federal menjadi 3,50%-3,75%, menandai pemotongan ketiga berturut-turut sebesar 25 basis poin. Namun keputusan yang tampaknya rutin ini menyembunyikan konflik internal yang signifikan. Presiden Fed Kansas City Jeffrey Schmid dan Presiden Fed Chicago Austan Goolsbee menentang pemotongan apa pun, sementara Gubernur Fed Stephen Miran mendukung pengurangan sebesar 50 basis poin yang lebih besar. Ini merupakan pertemuan kedua berturut-turut FOMC yang menampilkan suara berbeda ke arah yang berlawanan—suatu kejadian yang hanya terjadi tiga kali dalam 35 tahun terakhir.

Perpecahan di bank sentral melemahkan kepercayaan investor. Meskipun keputusan Fed tidak selalu benar—institusi ini sering tertinggal dari data yang bersifat backward-looking—pasar bergantung pada pesan yang seragam dari pembuat kebijakan moneter. Tingkat ketidaksepakatan yang bersejarah di Federal Reserve Jerome Powell ini menandakan hilangnya kohesi institusional tepat saat kejelasan sangat dibutuhkan.

Kepergian Jerome Powell: Memperkuat Ketidakpastian

Menambah lapisan kompleksitas lainnya: masa jabatan Jerome Powell sebagai Ketua Fed berakhir pada Mei 2026. Presiden Trump secara terbuka mengkritik pendekatan berhati-hati Fed terhadap pemotongan suku bunga dan tampaknya siap mengusulkan pengganti yang lebih agresif dalam pelonggaran. Peralihan ini di tengah ketidaksepakatan Fed yang sudah tinggi dapat memperbesar volatilitas pasar dan mengikis kepercayaan terhadap kredibilitas bank sentral.

Krisis Transparansi

Investor profesional dan ritel sama-sama mengandalkan Federal Reserve untuk menyediakan kerangka kebijakan yang koheren. Ketika pejabat Fed terkemuka secara terbuka berbeda pendapat tentang pertanyaan fundamental kebijakan moneter—seperti terkait pemotongan suku bunga, pengelolaan inflasi, dan target ketenagakerjaan—itu menghilangkan dasar prediktabilitas yang menstabilkan pasar keuangan.

Dengan transparansi yang sangat dihargai, kerusakan saat ini dalam konsensus Fed menunjukkan risiko meningkatnya kondisi pasar bearish atau koreksi yang lebih tajam di 2026. Ketidakstabilan kelembagaan ini, meskipun kurang menarik perhatian seperti perang tarif atau valuasi AI, mungkin akhirnya terbukti sebagai ancaman yang lebih signifikan terhadap valuasi ekuitas.