Bank of Japan terbaru memutuskan kenaikan suku bunga yang mengguncang pasar keuangan global. Tingkat kebijakan dari nilai negatif meningkat menjadi 0,75%, terdengar besar, tetapi tingkat suku bunga nyata tetap negatif—ini adalah apa yang pasar sebut sebagai "kenaikan suku bunga di atas kertas". Logika di baliknya sebenarnya cukup jelas: Bank of Japan sedang berjalan di atas kawat. Di satu sisi ada utang pemerintah yang mencapai 260% dari PDB, di sisi lain kekhawatiran terhadap resesi ekonomi. Kenaikan suku bunga agresif yang dilakukan Federal Reserve sebelumnya memicu krisis perbankan, Jepang jelas belajar dari pengalaman tersebut dan memilih jalur yang stabil namun lambat.

Strategi "kenaikan suku bunga perlahan" ini tidak boleh diremehkan pengaruhnya terhadap investor global. Pertama, ekspektasi apresiasi yen tidak terlalu kuat. Tingkat suku bunga nyata yang tetap negatif berarti daya tarik yen terbatas, jangan berharap yen akan melambung dalam waktu dekat. Kedua, ruang untuk perdagangan selisih suku bunga semakin menyempit. Pola arbitrase yang dulu melibatkan meminjam yen dengan suku bunga rendah untuk berinvestasi di obligasi AS atau saham AS menghadapi tekanan, kemungkinan aliran dana kembali ke Jepang meningkat, yang dapat memberikan tekanan potensial pada pasar saham AS dan pasar berkembang. Investor yang memegang aset yen bisa bernafas lega—hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun naik dari 0,5% menjadi 0,75%, pendapatan bunga memang meningkat, tetapi kenaikannya terbatas.

Bank of Japan menyatakan bahwa mereka tidak akan menurunkan suku bunga sebelum inflasi mencapai target 2%. Apakah ritme kenaikan suku bunga yang moderat ini benar-benar dapat menstabilkan ekonomi, atau hanya sekadar tampilan di permukaan? Pasar masih dalam pengamatan.