#降息预期 Melihat siaran pers dan diagram titik dari pertemuan Federal Reserve kali ini, saya teringat suasana tahun 2015. Saat itu pasar juga bingung—apakah akan memangkas suku bunga atau tidak, berbagai pernyataan dan data saling bertentangan.

Hal menarik dari kali ini adalah adanya celah di permukaannya. Pernyataan terlihat dovish, suku bunga dipangkas, tetapi di balik diagram titik tersembunyi sikap nyata dari enam anggota komite—mereka sama sekali tidak ingin memangkas. Ini seperti dua orang berbicara berlawanan, tetapi menggunakan wajah yang sama. Perbedaan pendapat di pasar saat ini juga karena hal ini—ada yang bilang tahun depan bisa memangkas 100 basis poin, ada yang bilang besaran pemangkasan akan jauh lebih kecil, dan ada juga yang mengatakan bahwa hasil 10 tahun obligasi AS sebesar 4% sebenarnya sudah cukup rendah.

Saya sudah sering mengalami momen seperti ini. Akhir 2018 juga begitu, Federal Reserve bergoyang-goyang, pasar mengikuti naik turun. Pada akhirnya, yang benar-benar penting bukan angka-angka itu sendiri, tetapi logika di baliknya—pertumbuhan, inflasi, dan lapangan kerja, bagaimana arahnya.

Kunci dari kali ini adalah apa yang diungkapkan oleh diagram titik. Ekspektasi nyata dari enam anggota komite lebih bisa menjelaskan apa yang mereka inginkan daripada suara keberatan yang terbuka. Inilah yang sering saya katakan—lihat apa yang pembuat kebijakan lakukan, bukan hanya apa yang mereka katakan. Ambang batas pemangkasan suku bunga telah dinaikkan, ini adalah sinyal nyata. Bagaimana langkah ke depan tahun depan tergantung pada apakah inflasi dan pertumbuhan upah benar-benar akan mendekati ekspektasi dovish, atau seperti yang dikatakan Morgan Stanley, inflasi yang gigih dan pertumbuhan yang kuat justru akan menghambat Federal Reserve.

Dari sudut pandang sejarah, ketidakpastian semacam ini biasanya adalah risiko terbesar.