Hari ini, tren naik ini pada dasarnya adalah rebound yang didorong oleh emosi.

Apa yang diperdagangkan di pasar? Federal Reserve mengumumkan penghentian pengurangan neraca. Ini terdengar seperti kabar baik, tetapi jangan terburu-buru senang—ini bukan sinyal perubahan kebijakan, paling-paling hanya tindakan "tidak lagi secara aktif menarik likuiditas". Yang lebih penting, Fed telah menyuntikkan 13,5 miliar dolar dana jangka pendek ke dalam sistem perbankan pada siang hari, ini adalah skala transfusi terbesar kedua sejak pandemi COVID-19.

Masalahnya adalah: mengapa harus transfusi darah?

Karena sistem keuangan benar-benar kekurangan uang. 13,5 miliar ini bukanlah "melonggarkan uang secara aktif untuk merangsang ekonomi", melainkan tindakan darurat yang terpaksa dilakukan. Bank-bank tidak memiliki likuiditas, kementerian keuangan sedang menerbitkan utang secara gila-gilaan untuk menarik uang, dan Federal Reserve tidak menutup lubang ini, sistem mungkin akan macet langsung. Jadi, tindakan ini termasuk dalam kategori "mengobati sakit kepala dengan mengobati kepala", hanya mengatasi gejala tanpa menyelesaikan masalah.

Akar masalah yang sebenarnya ada di mana? Sebuah aturan regulasi yang disebut SLR. Ini seperti kutukan yang ketat, membatasi bank dalam memperluas neraca keuangannya, sehingga bank tidak dapat membeli obligasi pemerintah dalam skala besar, dan juga tidak dapat menghadapi tekanan penerbitan utang dari Kementerian Keuangan. Jika aturan ini tidak dilonggarkan, hanya mengandalkan penyuntikan sementara tidak akan menyelesaikan masalah - hari ini menyuntik 13,5 miliar, dalam dua hari mungkin harus menyuntik lagi 20 miliar, dan terus berulang seperti itu.

Jadi jangan terjebak oleh kenaikan hari ini. Hal yang benar-benar perlu diperhatikan pasar bukanlah suntikan darurat ini, tetapi apakah kebijakan SLR akan disesuaikan. Jika tetap seperti sekarang, maka skenario "kekurangan uang-suntikan-kekurangan uang" ini akan terus berulang, dan pasar akan terus berfluktuasi, jangan berharap bisa terbentuk siklus pelonggaran yang nyata.