Nilai Tersembunyi Geico: Mengapa "Gecko" ini menopang separuh kekuatan Berkshire

Nilai buku Berkshire Hathaway telah lama diremehkan oleh pasar, salah satu alasannya adalah—akuisisi yang sukses tidak pernah meningkat nilainya, sementara akuisisi yang gagal harus didiskon. Geico adalah aset yang paling terkena dampak undervalue.

Angka Bisa Bicara

Pada tahun 1996, Buffett mengakuisisi Geico seharga 460 juta dolar AS, menilai aset intangnya sebesar 97% dari premi tahunan. Jika logika ini diterapkan pada hari ini, nilai merek dan hubungan pelanggan Geico seharusnya bernilai 29,3 miliar dolar AS, lebih dari 20 kali nilai buku sebesar 140 juta dolar AS.

Apakah ini terdengar konyol? Belum tentu. Lihat saja rekan-rekan mereka di Progressive Insurance—nilai pasar yang diberikan kepadanya adalah $31,8B, dan menggunakan metode Buffett juga menghasilkan angka pada tingkat ini. Ini menunjukkan bahwa penilaian terhadap aset tak tangible perusahaan asuransi berkualitas tinggi dengan rasio yang begitu tinggi tidak sepenuhnya tidak masuk akal.

Nilai Riil: 52 Miliar Dolar

Menurut pengungkapan regulasi, modal regulasi (ekuitas) Geico dan perusahaan afiliasinya sekitar 23 miliar dolar AS. Ditambah dengan 29,3 miliar nilai merek + nilai pelanggan, penilaian nyata Geico sekitar 52,3 miliar dolar AS.

Lebih penting lagi: “gecko” ini membawa setengah dari nilai tersembunyi Berkshire. Buffett percaya bahwa nilai sebenarnya dari Berkshire lebih tinggi 20% dibandingkan dengan nilai buku, selisihnya adalah 62,4 miliar dolar. Di antara mereka, Geico berkontribusi sebesar 27,9 miliar dolar (nilai tersembunyi = 29,3 - 1,4).

Mengapa ini sangat berharga

• Kemampuan profitabilitas yang sangat kuat: duopoli di bidang asuransi mobil (Geico+Progressive), rasio klaim dan kontrol biaya terbaik di industri
• Parit dalam: Tingkat kesadaran merek tertinggi (gecko hijau itu dikenal luas)
• Potensi Pertumbuhan: Pendapatan premi stabil tumbuh dua digit
• Optimasi pajak: Kepemilikan penuh menghilangkan beban pajak dividen

Inilah mengapa Buffett tetap membeli Berkshire dengan 1,2 kali nilai buku - aset tersembunyi terlalu besar.