Mengapa Alphabet & Microsoft Dapat Meninggalkan Apple di Belakang pada 2026

Valuasi Apple sebesar $4 triliun terlihat mengesankan di atas kertas, tetapi jika Anda menggali lebih dalam ke dalam angkanya, Anda akan menemukan sesuatu yang menarik: saham tersebut mungkin mematok harga pada kesempurnaan sementara sebenarnya memberikan hasil yang biasa-biasa saja dibandingkan dengan rekan-rekan teknologinya.

Parit AI yang Semakin Luas

Alphabet baru saja meluncurkan Gemini 3, dan ini bukan sekadar chatbot lain—ini mengungguli ChatGPT di berbagai tolok ukur dalam pemrosesan bahasa, generasi gambar, dan kemampuan penelitian. Inilah yang penting: Gemini sudah terintegrasi ke dalam Google Search (2 miliar pengguna bulanan), aplikasi Gemini mandiri mencapai 650 juta pengguna aktif bulanan, dan 70% pelanggan Google Cloud sudah menggunakannya.

Di sisi pendapatan, Google Cloud tumbuh 34% YoY, tetapi pertumbuhan pendapatan aktual Gemini kemungkinan lebih tinggi. Pendapatan keseluruhan Alphabet naik 15% (mata uang konstan) dengan margin yang solid—dan itu baru permulaan. Tambahkan 13 juta pengembang yang membangun di Gemini, dan Anda memiliki roda penggerak AI yang jauh dari puncaknya.

Kemenangan Infrastruktur Tenang Microsoft

Sementara semua orang memperdebatkan OpenAI vs. Gemini, Microsoft telah menandatangani kesepakatan besar di belakang layar. Hanya minggu ini, Anthropic berkomitmen untuk $30 miliar dalam kredit Azure. Kesepakatan OpenAI dan Anthropic yang digabungkan mewakili pendapatan seumur hidup yang mencengangkan.

Azure tumbuh 39% YoY kuartal lalu. Seluruh bisnis cloud Microsoft (termasuk komponen non-AI) mencapai $123,6 miliar tingkat run-rate tahunan. Sementara itu, segmen Office/LinkedIn mereka menghasilkan pertumbuhan 14% YoY menjadi $33 miliar kuartal lalu. Margin operasional? 49%. Itulah jenis leverage yang terakumulasi.

Kesenjangan Penilaian yang Penting

Inilah perbandingan yang brutal:

Pertumbuhan Pendapatan 3 Tahun:

• Microsoft: +44%
• Alphabet: +37%
• Apple: +7,4%

Rasio P/E Saat Ini:

• Apple: 36x
• Microsoft: 34,5x
• Alfabet: 29x

Jadi Apple membayar multiplier tertinggi untuk pertumbuhan terendah. Dan bukan berarti Apple sedang menyiapkan iPhone berikutnya—laporan menunjukkan bahwa Siri mungkin hanya akan menjadi pembungkus Gemini label putih, yang berarti membayar Alphabet $1 miliar setiap tahun untuk hak istimewa tersebut.

Kasus untuk 2026

Jika trajektori pertumbuhan bertahan dan valuasi menyusut menuju fundamental, Microsoft dan Alphabet seharusnya keduanya melampaui kapitalisasi pasar Apple pada akhir tahun 2026. Satu menghancurkan di AI konsumen + cloud, yang lainnya mendominasi infrastruktur cloud untuk startup AI. Apple? Masih menjual ponsel dengan asisten AI kemarin.