#香港虚拟资产稳定币监管框架 Apakah kamu benar-benar memahami penurunan pasar tadi malam?

Ketika Bitcoin menembus level support kunci, semua orang sibuk mencari penyebabnya. Secara kasat mata, ini karena fluktuasi lingkungan makro, namun sebenarnya ada rantai kehancuran tersembunyi yang mulai muncul ke permukaan—keraguan finansial pada salah satu raksasa chip AI mungkin sedang mengguncang fondasi seluruh pasar kripto.

Perusahaan teknologi papan atas dengan nilai pasar lebih dari 3 triliun dolar AS ini baru-baru ini terungkap memiliki tiga masalah fatal:

Pertama, soal piutang usaha. Piutang sebesar 33,4 miliar dolar AS setara 58% dari total pendapatan. Apa artinya? Mereka sudah menjual banyak barang, tapi uangnya belum diterima. Yang lebih aneh lagi, beberapa pembeli adalah startup AI yang sebenarnya membakar uang hasil pinjaman dari produsen chip ini sendiri. Pinjam uang di tangan kiri, pesan barang di tangan kanan—apakah pembukuan seperti ini bisa dipercaya?

Kedua, data persediaan. Dalam tiga bulan, persediaan melonjak 32% hingga mencapai 19,8 miliar dolar AS. Satu sisi mereka berteriak permintaan tumbuh pesat, di sisi lain gudang penuh sesak. Sinyal kelebihan kapasitas sudah menyala merah, tapi pasar masih mencerna narasi “permintaan melebihi pasokan”.

Paling fatal adalah arus kas. Laba 19,3 miliar dolar AS memang terlihat mengesankan, tapi kas yang benar-benar masuk hanya 14,5 miliar dolar AS, rasio konversi 75%. Sementara kompetitor bisa mencapai di atas 90%, ada berapa banyak rahasia tersembunyi di selisih ini?

Lalu, apa hubungannya dengan kripto? Sangat besar.

Sekarang ada tren di kalangan startup AI: menggunakan Bitcoin sebagai jaminan untuk pinjaman bank membeli chip demi riset dan pengembangan. Perkiraan kasar, skala pinjaman dengan jaminan seperti ini sudah lebih dari 26,8 miliar dolar AS. Rantai ini sederhana—harga BTC stabil, pinjaman lanjut; BTC anjlok, jaminan otomatis dilikuidasi.

Bayangkan jika harga saham raksasa chip itu turun lagi 40% (Wall Street sudah ada yang membuat skenario shorting), apa yang terjadi? Rantai dana perusahaan AI putus, bank mulai proses likuidasi paksa, pasar dibanjiri aksi jual besar-besaran. Ada analis yang menghitung, dalam situasi ini Bitcoin bisa langsung jatuh ke 50.000 dolar AS.

Ini bukan menakut-nakuti. Saham teknologi tradisional dan aset kripto sudah lama tidak berjalan di jalur terpisah; mereka terhubung erat lewat leverage, agunan, dan jaringan modal ventura. Jika satu titik bermasalah, seluruh ekosistem bisa ikut terguncang.

Pasar selalu menanam bom paling mematikan di tempat yang tampaknya paling tidak terhubung.