Jalur investasi Chen Yizhou: dari Renren.com ke SoFi enkripsi bank

Penulis: Dongcha Beating

Judul Asli: Chen Yizhou yang membuat Renren.com bangkrut, berbalik dan mendirikan bank kripto pertama di Amerika

Pada bulan November, raksasa fintech Amerika SoFi mengumumkan pembukaan perdagangan cryptocurrency secara penuh untuk semua pelanggan ritel. Ini hanya berselang tiga tahun sejak mereka mendapatkan lisensi bank nasional Amerika, dan kini, mereka menjadi “bank crypto” pertama yang sebenarnya di Amerika, bahkan sedang mempersiapkan peluncuran stablecoin dolar pada tahun 2026.

Pada hari pengumuman berita, harga saham SoFi langsung melesat ke level tertinggi sepanjang sejarah, dengan kapitalisasi pasar mencapai 38,9 miliar dolar, dan kenaikan tahun hingga saat ini telah mencapai 116%.

CEO Renren (yang sebelumnya dikenal sebagai 校内网) Chen Yizhou adalah salah satu investor awal SoFi. Pada tahun 2011, ia diperkenalkan kepada pendiri SoFi oleh seorang kenalan di Stanford, dan setelah berbicara kurang dari lima menit, ia langsung memutuskan untuk menginvestasikan 4 juta dolar.

Kemudian, dalam sebuah pidato, dia回忆投资 ini berkata: “Saya juga tidak tahu tentang P2P lending saat itu, saya merasa bahwa ini adalah hal yang baik.”

Sebuah lisensi keuangan yang paling tradisional, dan sebuah bisnis kripto yang paling sensitif, disatukan oleh SoFi dalam satu cerita. Sebelumnya, bank-bank tradisional di Wall Street tidak berani menyentuh cryptocurrency, sementara raksasa kripto seperti Coinbase tidak mendapatkan lisensi perbankan. SoFi menjadi satu-satunya yang berada di persimpangan tersebut.

Tetapi jika kita memutar kembali garis waktu, Anda akan menemukan bahwa titik awalnya tidak keren, bukan perusahaan teknologi, dan bukan perusahaan kripto, tetapi sama seperti generasi P2P di Tiongkok, dimulai dari “perantara pinjaman” yang paling tradisional. Hanya saja setelah sepuluh tahun berlalu, mereka menuju nasib yang sepenuhnya berbeda.

Di seberang lautan, P2P di China telah menjadi masa lalu, dari puncak lebih dari lima ribu perusahaan menjadi tidak ada yang tersisa, gelembung suatu era akhirnya pecah, meninggalkan ratusan miliar utang buruk dan banyak keluarga yang hancur.

Sama-sama P2P, mengapa satu menuju kematian, sementara yang lain menuju kebangkitan, bahkan berevolusi menjadi spesies baru “bank kripto”?

Dua Gen P2P

Karena gen dasar mereka sangat berbeda.

Model P2P di China pada dasarnya adalah bisnis “lalu lintas + pinjaman berbunga tinggi”, menarik pelanggan secara offline dan online, dengan suku bunga tinggi dan jangka waktu pendek, platform tidak melihat kredit jangka panjang, dan juga tidak perlu mengelola hubungan dengan pelanggan.

SoFi adalah spesies yang sama sekali berbeda. Pada tahun 2011, ketika platform P2P di China bermunculan seperti jamur setelah hujan, SoFi juga lahir di sebuah ruang kelas di Sekolah Bisnis Stanford. Empat mahasiswa MBA mengajak alumni untuk mengumpulkan 2 juta dolar, dan bisnis pertama yang mereka lakukan adalah meminjamkan 50 ribu dolar untuk biaya kuliah kepada 40 rekan siswa.

Cerita yang disampaikan SoFi pada awalnya sangat sederhana, yaitu menyelesaikan kebutuhan pinjaman yang nyata di kampus, dan pelanggan pertama yang mereka layani adalah teman-teman sekampus mereka. Ini juga membuat SoFi sejak awal menghindari tantangan terberat, yaitu manajemen risiko.

Ini ditujukan kepada sekelompok orang dengan kredit terbaik di seluruh Amerika, yaitu mahasiswa dari universitas ternama. Orang-orang ini diharapkan memiliki pendapatan yang baik di masa depan, dan tingkat default mereka sangat rendah. Yang lebih penting, SoFi adalah singkatan dari “Social Finance”, yang awalnya berasal dari jaringan alumni untuk hubungan pinjaman. Meminjam uang dari sesama alumni pada dasarnya adalah bentuk kredit dari orang yang dikenal, di mana status alumni menjadi jaminan yang paling alami.

Berbeda dengan suku bunga tahunan P2P di Cina yang seringkali mencapai dua puluh poin lebih, SoFi sejak hari pertama telah menekan suku bunga lebih rendah daripada pemerintah dan lembaga swasta. Mereka tidak menginginkan selisih bunga yang tinggi, mereka ingin menarik pemuda-pemuda terbaik ke dalam sistem mereka, untuk melakukan bisnis jangka panjang yang dapat bertahan sepuluh atau dua puluh tahun. Pinjaman biaya kuliah hanyalah titik awal, selanjutnya ada pinjaman rumah, investasi, dan asuransi, merupakan siklus keuangan yang lengkap.

Esensi P2P di China adalah transaksi, jual beli satu kali; Esensi SoFi adalah layanan, aliran kecil yang berkelanjutan.

Juga pada tahap itu, sekelompok investor yang bersedia bertaruh pada “keuangan non-standar” mulai muncul.

Chen Yizhou, yang membuat jaringan kampus, telah menginvestasikan di “Pinjaman Kampus” ini.

Langkah ini tepat, membantunya menghindari tingkat bunga tinggi dan kolam dana yang dihadapi P2P di Tiongkok, malah berhasil mengarahkan pada sebuah perusahaan layanan keuangan yang memiliki aura klub elit.

Investasi ini juga menginspirasi seorang investor lain di China. Pendiri Kunlun Wanwei, Zhou Yahui, setelah melihat Chen Yizhou berinvestasi di SoFi, sangat terinspirasi dan memutuskan untuk berinvestasi di Qufenqi, sebuah perusahaan lokal di China. Zhou Yahui kemudian menyebut Chen Yizhou sebagai 'guru' nya. Namun, Qufenqi mengambil jalan yang berbeda, memasuki pasar pinjaman kampus dengan suku bunga tinggi, dan akhirnya terjebak dalam kontroversi dan badai regulasi yang besar.

Tepat tiga tahun setelah Chen Yizhou berinvestasi di SoFi, pada kuartal keempat tahun 2014, Renren Network meluncurkan produk pinjaman kampusnya sendiri “Renren Fenqi”. Kali ini, Chen Yizhou bukan lagi seorang investor yang “tidak mengerti P2P”, tetapi seorang pengendali yang cerdas. Renren Fenqi menawarkan pinjaman angsuran kepada mahasiswa, mengenakan biaya pengembalian angsuran dan bunga, sambil meluncurkan “Renren Licai” sebagai platform investasi P2P.

Sejak saat itu, industri P2P di China melaju dengan cepat. Pinjaman mahasiswa hanyalah pintu masuk, dan dengan cepat meluas ke pinjaman tunai, pinjaman konsumsi, produk investasi yang dikemas aset, suku bunga tinggi, kolam dana, dan janji pembayaran penuh menjadi cara bermain yang mainstream. Renren Fenqi memilih untuk keluar dari pinjaman konsumsi mahasiswa pada Mei 2016, beralih ke pinjaman cicilan untuk dealer mobil bekas, dalam arti tertentu, adalah untuk diam-diam meninggalkan arena sebelum industri benar-benar tidak terkendali.

Tahun 2018 adalah titik balik hidup dan mati bagi industri ini.

P2P di Tiongkok melesat pesat di tengah kurangnya regulasi dan suku bunga yang sangat tinggi, hingga tahun ini mengalami ledakan secara kolektif, platform ditutup, aset menguap, dan dengan cepat menuju penutupan total. Pada November 2020, platform P2P di Tiongkok menyelesaikan proses penutupan, dan semua entitas industri dilikuidasi.

Sementara industri dilikuidasi, orang yang pertama kali memasang taruhan pada SoFi juga sedang mengakhiri investasi ini. Chen Yizhou melalui serangkaian transaksi internal, melepaskan kepemilikan saham SoFi yang dimiliki Renren kepada perusahaan yang dikontrolnya, kemudian menjualnya dengan harga murah kepada pembeli termasuk SoftBank. Pemegang saham kecil marah, pengadilan New York terlibat, dan gugatan berlangsung selama bertahun-tahun.

Bagi banyak orang, ini berarti SoFi hanyalah sebuah chip yang dapat dibuang dengan mudah, sebuah catatan akhir dari era P2P. Namun pada saat yang sama, manajemen SoFi menghadapi tantangan lain, yaitu mengubah diri dari “objek yang diatur” menjadi “sebagian dari sistem regulasi.”

Saat itu semua orang percaya bahwa nasib FinTech adalah untuk mengguncang perbankan, namun sebagai perusahaan FinTech, SoFi justru mengambil jalan yang berlawanan, memilih untuk menjadi sebuah bank.

Pilihan hidup dan mati, dari P2P ke bank

Pada bulan Juli 2020, ketika seluruh lingkaran FinTech membahas desentralisasi, cryptocurrency, dan disrupsi perbankan, SoFi membuat keputusan yang mengejutkan semua orang, yaitu secara resmi mengajukan permohonan kepada Office of the Comptroller of the Currency (OCC) untuk mendapatkan lisensi bank nasional.

Ini adalah mundur dalam sejarah pada saat itu. Sebuah perusahaan bintang yang dilabeli inovasi teknologi, berbalik untuk merangkul identitas yang paling tradisional, paling diatur, dan juga paling tidak keren.

Dalam sejarah bisnis, selalu ada momen seperti ini, ketika semua orang berlari ke arah yang sama, orang yang berbalik kembali, entah salah melihat, atau melihat lebih jauh.

Mengapa SoFi melakukan ini? Sebenarnya, sejak pinjaman pertama, perusahaan ini lebih mirip sebuah bank daripada platform perantara. Mereka lebih mengutamakan hubungan jangka panjang, pengendalian risiko, dan nilai seluruh siklus hidup pelanggan, bukan hanya pendapatan selisih sekali pakai.

Yang lebih penting, lisensi bank memiliki arti yang jauh lebih dalam bagi sebuah perusahaan keuangan daripada sekadar kata “kepatuhan”. Di permukaan, ini berarti dapat menerima simpanan masyarakat, memberikan lebih banyak jenis pinjaman, dan menikmati perlindungan dari Asuransi Penyimpanan Federal (FDIC); namun, kekuatan nyata dari lisensi ini terletak pada kemampuannya untuk menurunkan seluruh biaya modal.

Biaya modal adalah rasa sakit yang abadi bagi perusahaan FinTech.

Sebelum mendapatkan lisensi bank, SoFi harus bergantung pada pendanaan eksternal dan penerbitan obligasi, yang biayanya tinggi dan tidak stabil. Setelah memiliki lisensi, ia dapat menarik simpanan tabungan dalam jumlah besar seperti semua bank tradisional. Biaya uang ini biasanya hanya 1%～3%, sedangkan biaya pendanaan di pasar modal seringkali berada di angka 5%～8% atau bahkan lebih tinggi.

Di bawah efek skala keuangan, perbedaan biaya yang tampaknya kecil ini akan diperbesar secara tak terbatas, secara langsung menentukan profitabilitas dan kecepatan ekspansi sebuah perusahaan.

Keputusan SoFi pada dasarnya adalah pertukaran strategis, mereka memilih untuk mengadopsi sikap yang mendukung regulasi, untuk mendapatkan sumber daya yang benar-benar berasal dari industri perbankan, yaitu kolam dana dengan biaya yang tidak terbatas.

Esensi dari keuangan adalah permainan uang, siapa yang bisa mendapatkan lebih banyak uang dengan biaya yang lebih rendah, dia yang memiliki hak penetapan harga akhirnya.

Setelah menunggu dan melalui pemeriksaan yang panjang selama satu setengah tahun, pada 18 Januari 2022, OCC dan Federal Reserve akhirnya memberikan persetujuan. SoFi menjadi perusahaan teknologi keuangan besar pertama dalam sejarah Amerika yang mendapatkan lisensi bank penuh.

SoFi dapat memperoleh lisensi berharga ini karena telah membuktikan kepada regulator selama sepuluh tahun bahwa mereka bukan “orang liar”. Model bisnisnya kuat, catatan manajemen risiko yang baik, dan dari sudut pandang regulator, mereka adalah “inovator yang dapat dipercaya”. Sementara itu, pesaingnya, baik perusahaan Crypto yang agresif maupun bank tradisional yang lambat, tidak dapat mengikuti jalur yang diambil SoFi.

Tetapi kemenangan ini tidak tanpa biaya.

Sebuah dokumen regulasi yang dikeluarkan pada bulan September tahun yang sama dengan jelas menyatakan bahwa setelah mendapatkan lisensi, SoFi tidak diperbolehkan untuk menjalankan layanan terkait cryptocurrency tanpa izin lebih lanjut. Dengan kata lain, SoFi harus melepaskan bisnis cryptocurrency yang sedang booming saat itu. Di mata regulator, bank yang sejati harus mengutamakan kestabilan sebagai prinsip utama, tidak bisa menginginkan lisensi dan juga ingin berada di puncak industri.

Saat SoFi menghentikan operasionalnya, sebenarnya itu mengirimkan sinyal kepada regulator bahwa mereka bersedia untuk membatasi diri sesuai dengan standar perbankan.

Perlu diketahui, sebelum ini, SoFi telah meluncurkan perdagangan kripto pada awal tahun 2020, di mana pengguna dapat membeli dan menjual bitcoin, ethereum, dan mata uang kripto utama lainnya di platform mereka. Meskipun bisnis ini tidak besar, namun mewakili upaya SoFi untuk mencoba bidang keuangan yang sedang berkembang.

Namun, tahun 2021 bertepatan dengan masa kejayaan cryptocurrency, Bitcoin melambung dari 29.000 dolar AS ke puncak baru tahun itu sebesar 69.000 dolar AS. Pada tahun itu, pesaing seperti Coinbase dan Robinhood meraup keuntungan besar dari perdagangan crypto. Namun, SoFi secara proaktif menyerah sebelum fajar.

Apa yang dilakukan Chen Yizhou pada saat kritis ketika SoFi berjuang untuk mendapatkan lisensi bank?

Pada bulan Oktober 2021, karena tuduhan “penggelapan aset”, pengadilan New York menyita aset senilai 560 juta dolar AS milik perusahaan pribadinya OPI. Di bawah tekanan besar, dia akhirnya memilih untuk berdamai dengan pemegang saham kecil, membayar kompensasi setidaknya 300 juta dolar AS.

Di satu sisi, ada sebuah perusahaan yang bertaruh pada masa depan, menggunakan cara yang paling aman dan paling tidak menarik untuk mendapatkan ruang jangka panjang; di sisi lain, orang-orang yang paling awal bertaruh padanya sedang menyelesaikan utang lama, terpaksa menarik diri.

Kelahiran Bank Kripto

SoFi memilih jalur yang tidak mudah, lebih sulit tetapi juga lebih stabil, yaitu menjadi bank yang diakui oleh regulator terlebih dahulu, sebelum melakukan inovasi yang diinginkannya. Kesabaran strategis ini adalah perbedaan terbesar antara mereka dan sebagian besar perusahaan FinTech.

Jadi, arah sebenarnya yang ingin dituju adalah di mana?

Setelah memperoleh lisensi bank, model bisnis SoFi mengalami transformasi yang mendasar. Perubahan yang paling langsung adalah pertumbuhan eksplosif dalam skala simpanan.

Dengan suku bunga tabungan yang jauh di atas rata-rata pasar, SoFi menarik banyak pengguna. Setoran yang terus mengalir dan biaya yang sangat rendah ini menyediakan amunisi yang cukup untuk bisnis pinjamannya.

Data laporan keuangan secara jelas menunjukkan perubahan ini, dari 1,2 miliar dolar AS dalam simpanan pada kuartal pertama 2022, hingga melonjak menjadi 21,6 miliar dolar AS pada akhir 2024, meningkat 18 kali dalam waktu dua tahun. Dari sebuah platform manajemen keuangan berskala besar, berkembang menjadi sebuah bank nasional menengah. Pada kuartal ketiga 2025, pendapatan bersih perusahaan mencapai 962 juta dolar AS, meningkat hampir 38% dibandingkan tahun sebelumnya.

Biaya terendah adalah penghalang tertinggi. Ketika perusahaan FinTech lain masih khawatir tentang biaya pendanaan yang mahal, SoFi sudah memiliki “mesin pencetak uang” yang setara dengan bank tradisional. Dalam waktu hanya dua tahun, mereka telah berhasil beralih dari platform ke bank, sepenuhnya meninggalkan semua pesaing.

Yang benar-benar mengubah lanskap industri adalah kekuasaan yang dibawa oleh lisensi. Tanpa lisensi, bisnis kripto hanyalah bisnis tambahan FinTech; dengan lisensi, bisnis yang sama dimasukkan ke dalam sistem perbankan dan menjadi layanan resmi dalam kerangka kepatuhan. Ini adalah dua jenis kekuasaan berbicara yang sangat berbeda.

Pada 11 November 2025, SoFi menjatuhkan bom besar di pasar, setelah hampir tiga tahun ditangguhkan, perusahaan mengumumkan akan membuka kembali layanan perdagangan cryptocurrency untuk pelanggan ritel.

Ini berarti, SoFi menjadi lembaga keuangan pertama dan satu-satunya dalam sejarah Amerika Serikat yang memiliki lisensi bank nasional dan dapat menawarkan perdagangan cryptocurrency utama.

SoFi sebenarnya sedang menciptakan jenis keuangan baru. Ia memiliki stabilitas dan biaya rendah dari bank tradisional, sekaligus mempertahankan fleksibilitas FinTech dan imajinasi yang dibawa oleh bisnis kripto. Bagi pengguna, ini lebih mirip dengan “supermarket keuangan serba ada”, di mana menabung, meminjam, membeli saham, dan berinvestasi dalam cryptocurrency dapat dilakukan semuanya dalam satu aplikasi.

Inovasinya bukan terletak pada penemuan sesuatu yang baru, tetapi pada penggabungan dua sistem yang tampaknya bertentangan, yaitu bank dan kripto, menjadi satu kesatuan yang koheren. Para analis di Wall Street tidak segan-segan memberikan pujian, menganggap bahwa apa yang ditunjukkan SoFi sekarang adalah kombinasi yang paling mendekati bentuk akhir dari FinTech.

Dari sudut pandang ini, keputusan untuk secara aktif menghentikan bisnis kripto pada tahun 2022 sebenarnya adalah langkah yang dipikirkan dengan matang untuk maju dengan cara mundur. Saat itu, mereka melepaskan pertumbuhan jangka pendek, tetapi yang didapat adalah kartu dasar yang paling langka di seluruh industri. Dan ketika mereka kembali ke meja permainan pada tahun 2025, tidak ada lagi yang menjadi lawan mereka.

Anti-konsensus

Saham bank tradisional di Wall Street umumnya lesu, dengan rasio harga terhadap laba (P/E) yang berkisar antara 10 hingga 15 kali. Sementara itu, rasio P/E SoFi mencapai 56,69 kali, pasar tidak memberikan valuasi bank padanya, melainkan penilaian perusahaan teknologi.

Ini adalah pencapaian terbesar SoFi, yang berfungsi sebagai bank, tetapi tidak beroperasi seperti bank.

Selama lima belas tahun terakhir, narasi besar di seluruh industri FinTech adalah mengguncang bank tradisional dengan teknologi. Coinbase berbicara tentang memungkinkan setiap orang untuk memperdagangkan cryptocurrency; Robinhood berbicara tentang revolusi perdagangan tanpa komisi; Stripe berbicara tentang membuat pembayaran semulus mungkin.

Namun, cerita yang disampaikan SoFi sama sekali berbeda. Mereka mengatakan, kami harus terlebih dahulu menjadi bank, lalu dengan identitas bank, melakukan hal-hal yang tidak bisa dilakukan orang lain.

“Kompromi” dan “penyerahan” pada tahun 2022, ketika dilihat tiga tahun kemudian, justru merupakan inovasi yang paling radikal.

Saat ini, cerita SoFi telah mencapai puncaknya, tetapi belum sampai pada bab terakhir. Setelah SoFi menjadi satu-satunya “bank kripto”, di mana medan tempur berikutnya? Apakah akan terus memperluas skala pinjaman, atau fokus pada bisnis kripto, atau memanfaatkan identitas unik ini untuk membuka beberapa kemungkinan yang belum bisa kita prediksi?

Perusahaan ini dimulai dari P2P, berjuang maju di celah regulasi, dan kini berdiri di posisi yang tidak pernah dibayangkan oleh seluruh industri.

Pada awalnya, tidak ada yang akan mengaitkan SoFi dengan istilah “bank kripto”; pada tahun 2025, tidak ada yang bisa memprediksi lima belas tahun ke depan.