Jatuhnya Three Arrows Capital: Perjalanan Su Zhu dari Kerajaan Kripto ke Penjara

Dari $3 miliar hingga kebangkrutan dalam hanya tiga hari. Ini bukan sekadar pergeseran angka, tetapi narasi mendalam tentang ambisi dan kegagalan manajemen risiko yang mengakibatkan salah satu kejatuhan paling signifikan dalam sejarah cryptocurrency - kejatuhan Su Zhu dan Three Arrows Capital (3AC).

Kebangkitan Seorang Titan Crypto

Su Zhu, seorang pengusaha Singapura dan salah satu pendiri Three Arrows Capital, memulai dari awal yang sederhana. Pada tahun 2012, ia hanyalah seorang trader di Deutsche Bank, tetapi ambisinya melampaui keuangan konvensional. Pada tahun 2021, Su Zhu telah berubah menjadi selebriti industri cryptocurrency, dengan Three Arrows Capital menjadi nama yang dikenal di seluruh ekosistem aset digital. Strategi investasinya ditandai dengan posisi pasar yang berani dan penerapan modal yang agresif, yang memberinya reputasi sebagai trader visioner di antara banyak peserta industri.

Namun, kekaisaran kripto yang tampaknya tak tergoyahkan ini pada akhirnya akan runtuh di bawah beban posisi terleveragenya sendiri.

Mesin Leverage

Formula sukses Su Zhu sangat bergantung pada optimasi leverage sistematis. Dia secara efektif mengubah Three Arrows Capital menjadi operasi arbitrase leverage yang canggih, mengamankan pendanaan dari beberapa pemberi pinjaman institusional termasuk BlockFi, Voyager Digital, dan Genesis Trading. Modal yang diperoleh terutama diarahkan untuk membangun posisi leverage yang bahkan lebih besar.

Pendekatan ini mewakili strategi rekayasa keuangan berisiko tinggi. Di balik kinerja investasi yang mengesankan terdapat struktur keuangan yang rapuh. Seiring rasio utang terus meningkat, probabilitas terjadinya likuidasi bencana meningkat secara proporsional.

Situasi semakin rumit oleh peran Su Zhu dalam ekosistem. Selain mengelola posisi 3AC, ia menjadi kustodian modal signifikan dari individu bernilai tinggi, cadangan kepercayaan institusional, dan alokasi hedge fund lainnya. Sementara itu, ia secara publik mempromosikan teori "super cycle" cryptocurrency di platform media sosial sambil mengalokasikan jutaan untuk membeli token non-fungible yang berharga tinggi.

Apa yang tampak bagi pengamat pasar sebagai operasi investasi yang solid sebenarnya adalah struktur leverage yang seimbang secara precaris yang rentan terhadap volatilitas pasar.

Pembalikan Pasar: Katalis LUNA

Pada bulan Mei 2022, tanda-tanda awal kelemahan struktural muncul. Kejatuhan token LUNA seketika menguapkan posisi Three Arrows Capital sebesar $500 juta. Banyak pengamat industri awalnya menganggap ini sebagai kemunduran yang terisolasi, tetapi ini terbukti menjadi domino pertama dalam kegagalan sistemik yang lebih besar.

Depresiasi pasar secara keseluruhan pada Bitcoin dan cryptocurrency alternatif sepenuhnya merusak strategi berleverase 3AC. Pertimbangkan mekanika keuangan: ketika menggunakan $2 miliar dalam aset cryptocurrency sebagai jaminan untuk meminjam $1 miliar, pengurangan nilai jaminan sebesar 50% mengubah leverage yang dapat dikelola menjadi kewajiban yang tak teratasi, dengan likuidasi menjadi hasil yang tak terhindarkan.

Saat kondisi pasar memburuk, kreditor mulai menuntut pembayaran dan panggilan margin. Tanggapan Su Zhu sangat mencolok - penarikan komunikasi secara total. Dia menjadi tidak dapat dijangkau oleh mitra, investor, dan pihak lawan.

Keruntuhan Perusahaan dan Konsekuensi Hukum

Three Arrows Capital pada akhirnya mengajukan kebangkrutan, meninggalkan kesenjangan kewajiban sebesar $3,5 miliar. Dampaknya meluas di luar 3AC itu sendiri, memicu kebangkrutan di beberapa perusahaan cryptocurrency dan kerugian signifikan bagi ribuan investor. Sementara itu, Su Zhu dilaporkan pindah ke Dubai, mempertahankan gaya hidup yang substansial meskipun ada kehancuran finansial yang ditinggalkan.

Situasi mencapai kesimpulan hukum pada bulan September 2023, ketika pihak berwenang menangkap Su Zhu yang mencoba meninggalkan Bandara Changi Singapura menggunakan dokumen perjalanan yang dipalsukan. Ini menandai transformasinya dari pelopor investasi cryptocurrency menjadi terdakwa kejahatan keuangan, yang berpotensi menghadapi hukuman penjara selama satu dekade. Properti Singapura senilai $50 juta miliknya disita, portofolio NFT-nya yang dulunya bernilai tinggi mengalami penurunan nilai yang signifikan, dan reputasi profesionalnya menderita kerusakan yang tidak dapat diperbaiki.

Pelajaran Pasar dan Implikasi Manajemen Risiko

Kejatuhan Three Arrows Capital mewakili lebih dari sekadar kegagalan bisnis yang terisolasi. Ini menunjukkan risiko fundamental dari leverage berlebihan di pasar aset yang volatil dan menyoroti kerentanan kritis dalam infrastruktur keuangan cryptocurrency.

Kenaikan meteoric Su Zhu mencerminkan bagaimana struktur investasi yang terleverase dapat terlihat kokoh selama tren pasar naik tetapi mengandung kelemahan struktural yang melekat. Pembangunan kekayaan yang berkelanjutan di pasar aset digital memerlukan tidak hanya kemampuan akuisisi tetapi juga strategi pelestarian melalui protokol manajemen risiko yang tepat.

Studi kasus ini memberikan pengingat penting bagi para pelaku pasar: di pasar cryptocurrency, leverage memperbesar hasil positif dan negatif. Ini dapat mempercepat pertumbuhan selama kondisi yang menguntungkan tetapi juga mempercepat keruntuhan selama pergerakan pasar yang merugikan. Pendekatan investasi yang menghasilkan imbal hasil besar dengan tampak mudah sering kali mengandung faktor risiko tersembunyi yang muncul selama periode stres pasar.

Saga Three Arrows Capital telah berakhir dengan masalah hukum Su Zhu, tetapi dampaknya sebagai contoh peringatan manajemen risiko terus bergema di seluruh ekosistem aset digital.