Holding Ethereum: Jalan Terjal di Pasar Hari Ini

Perusahaan yang terjun ke Ethereum (ETH) untuk mendapatkan imbal hasil yang menggiurkan? Mereka berjalan di atas tali yang tipis. Setidaknya itulah yang dipikirkan Joseph Chalom. Co-CEO Sharplink Gaming itu tidak menggunakan kata-kata yang bertele-tele dalam wawancara terbarunya.

Imbal hasil dua digit itu? Menggoda. Benar-benar menggoda. Tapi itu datang dengan beban. Risiko kredit. Masalah pihak lawan. Kerentanan kontrak pintar. Ini adalah kesepakatan paket seluruhnya.

Chalom tampaknya sangat khawatir tentang perusahaan-perusahaan yang putus asa. Perusahaan-perusahaan yang mencoba memulihkan kerugian melalui langkah-langkah berisiko. Ide yang buruk. Pendekatan semacam itu mungkin berdampak aneh di dunia crypto. Pikirkan tentang itu. Bagaimana perusahaan mengumpulkan uang. Bagaimana mereka mempertontonkan tumpukan ETH mereka. Tidak ideal.

Bisnis model ini bisa bertahan? Mereka berkembang pesat di pasar bull. Tapi apa yang terjadi ketika harga ETH jatuh? Tidak sepenuhnya jelas.

Sharplink sebenarnya tidak menerapkan apa yang diajarkan Chalom. Mereka memiliki sekitar $3,6 miliar dalam ETH per September 2025. Itu menjadikan mereka pemegang ETH publik terbesar kedua. Hanya BitMine Immersion Technologies yang memiliki lebih banyak, dengan simpanan $8,03 miliar mereka. Secara keseluruhan, perusahaan-perusahaan perbendaharaan ETH menyimpan sekitar 3,6 juta ETH. Itu sekitar $15,46 miliar. Uang besar.

Orang-orang industri tidak dapat sepakat mengenai model kas ini. Agak mengejutkan betapa terpecahnya mereka. Josip Rupena dari Milo (mantan Goldman guy) melihat paralel dengan CDO yang membantu menghancurkan segalanya pada tahun 2008. Perbandingan yang menakutkan.

Matt Hougan mengambil pandangan yang berlawanan. Kepala investasi Bitwise ini berpikir bahwa perusahaan-perusahaan perbendaharaan Ethereum ini sebenarnya telah menyelesaikan sebuah masalah. Mereka membuat ETH dapat diakses oleh investor tradisional. Lebih banyak modal yang masuk. Adopsi yang lebih cepat. Menang-menang, katanya.

Perdebatan ini tidak hanya tentang Ethereum. Perusahaan-perusahaan yang menyimpan Bitcoin juga menghadapi pertanyaan serupa. Breed, lembaga modal ventura ini, berpikir bahwa sebagian besar perusahaan pemegang BTC tidak akan bertahan dalam jangka panjang. Mereka membicarakan tentang "spiral kematian" untuk perusahaan yang diperdagangkan mendekati nilai aset bersih. Hal yang suram.