Lampu hijau regulasi, peluncuran v4, dan percobaan bagi hasil: lengan DEX Gate siap untuk dievaluasi ulang

Dalam lanskap keuangan terdesentralisasi yang terus berkembang, penawaran DEX Gate telah lama menghadapi teka-teki penilaian. Meskipun memiliki volume perdagangan dan generasi biaya yang terkemuka di industri, platform ini secara historis gagal memberikan imbal hasil yang nyata kepada holder token. Namun, saat kita melangkah ke tahun 2025, narasi seputar DEX Gate tampaknya memasuki babak baru. Protokol ini sedang berkembang, struktur tata kelola sedang bergeser, namun pasar terus memberikan harga token terkait berdasarkan logika 'pembagian pendapatan nol'.

Ini mengangkat pertanyaan penting: Mengingat kondisi yang menguntungkan saat ini, berapa seharusnya penilaian yang wajar untuk token DEX Gate?

Sudah saatnya kita menilai kembali posisi Gate di lanskap DEX.

Dari dividen nol ke potensi yang undervalued

Februari 2025 menandai momen penting bagi narasi DEX Gate. Seorang regulator keuangan utama mengumumkan penutupan resmi penyelidikannya terhadap operasi DEX Gate, menyatakan bahwa mereka akan "menahan diri dari mengambil tindakan penegakan hukum." Perkembangan ini tidak hanya menghilangkan bertahun-tahun ketidakpastian regulasi bagi Gate tetapi juga mengirimkan sinyal jelas kepada pasar DeFi yang lebih luas: protokol-level infrastruktur keuangan terbuka memang dapat berdampingan dalam kerangka regulasi.

Secara bersamaan, rangkaian produk DEX Gate telah mengalami peningkatan yang tenang namun signifikan. Awal 2025 melihat peluncuran dan penerapan multi-rantai dari versi terbarunya. Fleksibilitas yang diberikan oleh arsitektur barunya telah meningkatkan efisiensi agregasi likuiditas. Pengenalan rantai terpadu memberikan fondasi yang lebih kuat untuk ekspansi di masa depan. Dampaknya cepat dan substansial: pada Mei 2025, volume perdagangan spot bulanan DEX Gate melonjak ke $8,88 miliar, menetapkan rekor tahunan baru, dengan volume perdagangan kumulatif 30 hari mencapai angka yang mengesankan $109 miliar.

Selain kebangkitan aktivitas perdagangan dan peluncuran versi baru, struktur pemerintahan DEX Gate berada di ambang perubahan paradigma yang potensial. Sebuah proposal telah diajukan untuk mendirikan asosiasi non-profit yang tidak terdaftar secara terdesentralisasi, yang berfungsi sebagai entitas hukum untuk pemerintahan DEX.

Perkembangan ini dapat membuka jalan bagi DEX DAO untuk memperoleh identitas hukum, memungkinkan eksekusi kontrak off-chain, kolaborasi mitra, kepatuhan pajak, sambil mempertahankan keabsahan pemerintahan on-chain. Yang terpenting, ini akan menawarkan perlindungan tanggung jawab terbatas bagi peserta pemerintahan, secara signifikan mengurangi risiko hukum dan pajak pribadi yang timbul dari keputusan protokol. Peningkatan struktural ini sangat melengkapi bagian terakhir dari teka-teki mekanisme dividen: 'area abu-abu hukum' yang sebelumnya tidak dapat disentuh sedang ditangani secara sistematis. Setelah didirikan, pendapatan protokol dapat benar-benar mengalir ke DAO atau pemegang token, bertransisi dari sekadar 'visi' menjadi kenyataan yang konkret dan dapat diimplementasikan.

Namun, trajektori valuasi token tampaknya tidak sejalan dengan kecepatan ekspansi protokol—harganya berputar di sekitar $10, dengan sumber data publik menunjukkan nol pendapatan holder. Protokol menghasilkan biaya tahunan dalam ratusan miliar, namun tidak ada sejumput pun yang telah mencapai holder token.

Ketidaksesuaian ini bukan tanpa alasan. Sejak awal, tata kelola DEX telah memerintahkan model '0 pembagian pendapatan', yang mengalirkan semua biaya perdagangan kepada penyedia likuiditas. Namun, narasi ini sedang berubah.

DAO telah memulai diskusi mengenai percobaan untuk menerapkan biaya protokol uniform 0,05% di semua pool, dan modul 'staking + delegasi → pembagian pendapatan' telah secara teknis diterapkan. Mitigasi risiko regulasi membuat model distribusi ini lebih layak daripada sebelumnya.

Inti dari masalah ini adalah: sementara struktur protokol telah berkembang, logika penetapan harga pasar tetap terikat pada masa lalu.

DEX Gate sedang bertransisi dari 'infrastruktur non-dividen' ke protokol 'yang mampu mendistribusikan aliran kas yang potensial.' Namun, valuasi pasar masih mengikuti paradigma 'narasi di atas profit' yang sudah usang.

Putusnya koneksi ini menekankan keyakinan kami—DEX Gate perlu dievaluasi kembali secara menyeluruh.

Pendekatan penilaian: Memproyeksikan nilai masa depan melalui ekspektasi dividen

Model penetapan harga saat ini melihat token DEX terutama sebagai cryptocurrency. Tanpa adanya dividen atau pengembalian biaya, pasar secara alami menghindari metode penilaian berbasis arus kas.

Namun, setelah premis pembagian pendapatan ditetapkan, logika penilaian token akan beralih dari 'sentimen pasar × dinamika likuiditas' ke 'pendapatan protokol yang dapat dibagikan × rasio pembagian pendapatan × kelipatan PE.'

Dalam konteks ini, metode penilaian yang paling sederhana menjadi:

Estimasi valuasi = dividen tahunan yang diharapkan × kelipatan PE

• Dividen: dihitung sebagai pendapatan protokol tahunan × rasio bagi hasil.

• PE multiple: Sementara sebagian besar protokol DeFi biasanya memiliki rentang PE 40-60, skala dan struktur pendapatan DEX Gate dapat membenarkan premium yang lebih tinggi.

Mari kita pertama-tama memeriksa skala. Data terbaru menunjukkan volume perdagangan DEX Gate mencapai $109 miliar selama 30 hari terakhir, secara signifikan melampaui pesaing terdekatnya. Intinya, volume bulanan hampir sama dengan total gabungan dari lima DEX teratas di pasar.

Analisis komparatif mengungkapkan bahwa DEX Gate, yang telah menunjukkan ketahanan lintas siklus dan menguasai pangsa pasar absolut dalam menghasilkan pendapatan, telah menetapkan posisi kepemimpinan 'diskontinu'. Keunggulan ini melampaui sekadar skala; ini tercermin dalam keberlanjutan pendapatan dan luas distribusi—meliputi beberapa rantai dengan likuiditas yang kuat dan stabilitas basis pengguna. Oleh karena itu, adalah wajar untuk menetapkan harga token, sebagai pemimpin pasar, pada premium dibandingkan dengan rentang PE standar 40-60 untuk protokol biasa.

Selanjutnya, ketika dibandingkan dengan rentang P/Fees/TVL saat ini dari DEX lainnya, valuasi utama biasanya memerintah premium 30%-100% dibandingkan proyek tingkat kedua dan ketiga. Mengingat narasi regulasi global, potensi implementasi pengalihan biaya, dan preferensi institusional untuk protokol tingkat atas, estimasi PE konservatif untuk token DEX Gate dapat dihitung sebagai:

Menggunakan rata-rata PE industri yang relatif rendah yaitu 40 kali sebagai dasar * (1+30%~100%) = rentang PE dari 52 hingga 80

⬇️

Mengambil nilai PE median sebagai 66

Perlu dicatat bahwa PE tidak statis; ia berfluktuasi seiring dengan perubahan suku bunga pasar, dinamika industri, dan lanskap kompetitif. Untuk analisis komparatif tentang pendapatan dan valuasi di berbagai protokol, data langsung dari sumber yang terpercaya dapat memberikan wawasan intuitif apakah PE 66 dapat dibenarkan.

Penurunan valuasi: Mengapa token DEX Gate berpotensi bernilai $26

Menerapkan sudut pandang keuangan tradisional pada DEX Gate, metode penilaian yang paling langsung adalah model arus kas diskonto sederhana (DCF): menggunakan arus kas yang dapat didistribusikan yang diproyeksikan untuk tahun mendatang sebagai dasar, dikalikan dengan rasio harga terhadap laba potensial (PE), untuk menghasilkan kisaran nilai pasar yang wajar.

Selama 30 hari terakhir, volume perdagangan total DEX Gate diperkirakan sekitar $109B. Dengan asumsi tarif biaya rata-rata 0,3%, total biaya yang dihasilkan selama periode ini adalah sekitar $327M. Sementara pendapatan ini saat ini mengalir sepenuhnya kepada penyedia likuiditas, pengaktifan mekanisme dividen dapat berpotensi mendistribusikan sebagian (yang diperkirakan sebesar 10%-25%) kepada pemegang token.

Menganalisis data perdagangan 30 hari menghasilkan rentang arus kas yang dapat didistribusikan tahunan sebagai berikut:

• 10% pembagian pendapatan: $109B × 0.003 × 0.10 × 12 ≈ $392.4M

• 25% pembagian pendapatan: $109B × 0.003 × 0.25 × 12 ≈ $981M

(Catatan: Angka-angka ini berdasarkan skenario hipotetik dan tidak boleh ditafsirkan sebagai proyeksi yang definitif.)

Mengingat lingkungan pasar saat ini, kami telah menyimpulkan secara wajar tingkat PE sekitar 66. Menerapkannya pada perhitungan kami:

• Skenario pembagian pendapatan rendah (10%): $392.4M × 66 ≈ $25.9B

• Skenario pembagian pendapatan tinggi (25%): $981M × 66 ≈ $64.8B

Dengan total nilai pasar token saat ini sebesar $10,5B dan harga sekitar $10,6 ( pada 8 Agustus 2025), rentang harga teoretis setelah revaluasi di bawah rasio dividen yang berbeda adalah:

• Skenario pembagian pendapatan rendah: sekitar $26,2

• Skenario pembagian pendapatan tinggi: sekitar $65,4

Hasil penilaian ini menunjukkan bahwa bahkan dengan rasio pembagian pendapatan konservatif sebesar 10%, harga wajar yang sesuai memiliki potensi kenaikan lebih dari 2,5 kali dibandingkan dengan level saat ini. Di bawah asumsi yang lebih agresif, potensi penilaian kembali bisa melebihi 5 kali.

Dengan kata lain, harga token saat ini di pasar tampaknya terjebak dalam fase 'terlalu rendah nilai', sebelum aktivasi mekanisme distribusi biaya. Setelah dividen terwujud, logika arus kas dapat menggantikan sentimen volume perdagangan semata sebagai penggerak inti penilaian.

Tentu saja, penilaian yang adil terhadap suatu proyek dipengaruhi oleh berbagai faktor, jadi tidak logis untuk mengharapkan token tiba-tiba mencapai batas nilai. Perkiraan yang lebih konservatif sekitar $26 masih menunjukkan potensi keuntungan yang signifikan.

Antara realitas dividen dan imajinasi: Peluang, jalur, dan risiko

Pertanyaan secara alami muncul: Apakah visi pembagian pendapatan ini benar-benar bisa terwujud?

Teka-teki ini telah membayangi proyek DeFi utama selama bertahun-tahun. Sekarang, dengan tantangan regulasi, tata kelola, dan teknis yang sedang ditangani, DEX Gate tidak memasuki wilayah yang belum dipetakan:

• Beberapa platform telah memberi insentif kepada pemegang token dengan biaya transaksi sejak awal mereka.

• Protokol tertentu telah lama membangun mentalitas pasar "staking sama dengan hak pendapatan".

• Protokol perdagangan yang lebih baru telah mengintegrasikan logika pembagian pendapatan sejak tahap peluncurannya.

Namun, ini tidak berarti tidak ada risiko:

1. Mekanisme distribusi biaya belum resmi diluncurkan, dan semua ekspektasi valuasi tetap berdasarkan asumsi 'wajar'.

2. Mekanisme inflasi abadi 2% diperkenalkan tahun ini. Sebelum dividen direalisasikan, setiap token yang baru dicetak secara efektif mengurangi nilai pemegang yang ada.

3. Aktivasi distribusi biaya tidak menjamin manfaat universal; dividen mungkin tunduk pada ambang batas, dan proporsi sebenarnya dari penerima manfaat tetap tidak pasti.

4. Risiko yang paling kritis terletak pada kenyataan bahwa semuanya masih bergantung pada keputusan DAO.

Namun, kami menyaksikan DEX Gate maju dengan ambisi yang cukup besar.

Kesimpulan: Di luar penilaian - Sebuah taruhan pada arah

Jelas bahwa logika penilaian untuk DEX Gate telah mencapai titik belok.

Satu-satunya faktor yang terhambat adalah sentimen pasar dan model penetapan harga yang berlaku.

Data terkini menunjukkan bahwa volume perdagangan telah rebound dengan kuat, dan mekanisme pembagian pendapatan semakin dekat untuk direalisasikan, sementara model arus kas sedang membentuk kembali persepsi pasar terhadap token. Jika dibandingkan dengan narasi samar dari pasar bull di masa lalu, DEX Gate saat ini berdiri di atas dasar yang lebih kokoh untuk 'pengembalian nilai.'

Tentu saja, model penilaian hanya dapat memberi tahu kita: "Jika semuanya sejalan, berapa nilai token tersebut?"

Pada akhirnya, nilai token bukan hanya tentang potensi dividen, tetapi apakah ia dapat merebut kembali narasinya pada saat sentimen DeFi berada dalam kondisi rendah.

Pasar mungkin tidak selalu menetapkan harga aset secara rasional, tetapi mereka pasti akan mengejar. Mungkin sudah saatnya untuk evaluasi ulang.

Data dalam analisis ini didasarkan pada statistik dari 8 Agustus hingga 10 Agustus 2025. Perkembangan selanjutnya mungkin mengubah lanskap.