Memahami Spread Kredit: Pengetahuan Penting untuk Pasar Obligasi dan Opsi

Wawasan Pasar

• Dalam perdagangan obligasi, spread kredit mewakili perbedaan hasil antara sekuritas berisiko rendah seperti obligasi Treasury dan sekuritas berisiko lebih tinggi seperti obligasi korporasi. Spread yang lebih besar menunjukkan tingkat risiko yang lebih tinggi yang dianggap ada di pasar.

• Kompresi spread kredit biasanya menandakan kepercayaan ekonomi yang kuat, sementara pelebaran spread sering menunjukkan ketidakstabilan pasar atau kondisi resesi yang potensial.

• Beberapa faktor mempengaruhi dinamika spread, termasuk peringkat kredit, kondisi suku bunga, perubahan sentimen pasar, dan kondisi likuiditas obligasi. Sekuritas dengan peringkat lebih rendah dan yang memiliki likuiditas berkurang biasanya memiliki spread yang lebih besar.

• Di pasar opsi, spread kredit melibatkan penjualan dan pembelian opsi secara bersamaan untuk menghasilkan pendapatan premi segera sambil menetapkan parameter risiko yang terdefinisi. Implementasi umum termasuk bull put spreads dan bear call spreads.

Pendahuluan

Spread kredit mewakili konsep dasar dengan implikasi signifikan di pasar investasi obligasi dan perdagangan opsi. Di pasar pendapatan tetap, spread kredit berfungsi sebagai indikator risiko kritis untuk berbagai kategori obligasi sambil memberikan wawasan makroekonomi yang berharga. Analisis ini membahas spread kredit secara rinci, mencakup mekanisme mereka, signifikansi bagi investor, dan aplikasi praktis. Kita akan terlebih dahulu menjelajahi spread kredit pasar obligasi sebelum memeriksa penerapannya dalam strategi opsi.

Apa itu Credit Spread?

Credit spread mewakili perbedaan hasil antara dua instrumen utang dengan tanggal jatuh tempo yang identik tetapi klasifikasi kualitas kredit yang berbeda.

Dalam pasar obligasi, konsep ini biasanya melibatkan perbandingan sekuritas dengan profil jatuh tempo yang cocok—satu yang diterbitkan oleh entitas berisiko lebih rendah dan yang lainnya oleh peminjam berisiko lebih tinggi ( seperti utang pasar berkembang atau penerbit korporasi dengan peringkat lebih rendah ).

Sebaran ini secara efektif mengukur premi risiko yang diminta investor sebagai kompensasi untuk mengambil risiko gagal bayar tambahan. Premi risiko ini secara langsung mempengaruhi imbal hasil investasi dan kinerja portofolio.

Bagaimana Spread Kredit Berfungsi di Pasar

Investor biasanya membandingkan imbal hasil obligasi korporasi dengan instrumen utang negara, terutama sekuritas Treasury AS, yang mewakili standar suku bunga bebas risiko. Sebagai contoh, jika imbal hasil surat utang Treasury 10 tahun adalah 3% sementara obligasi korporasi 10 tahun yang sebanding memberikan imbal hasil 5%, maka spread kredit yang dihasilkan sama dengan 2% (200 basis poin ).

Peserta pasar menggunakan spread kredit tidak hanya untuk mengevaluasi risiko default perusahaan individual tetapi juga sebagai barometer untuk kondisi ekonomi yang lebih luas. Spread yang melebar biasanya menandakan kesulitan ekonomi atau ketidakpastian, sementara spread yang menyempit menunjukkan kepercayaan ekonomi yang kuat dan stabil.

( Faktor Kunci yang Mempengaruhi Selisih Kredit

Beberapa variabel pasar mendorong pergerakan spread kredit:

• Kualitas Kredit: Instrumen dengan peringkat lebih rendah ) khususnya obligasi berimbal tinggi atau "sampah" ( biasanya memberikan imbal hasil yang jauh lebih tinggi dan selisih yang lebih lebar dibandingkan dengan sekuritas berperingkat investasi.

• Lingkungan Suku Bunga: Selama siklus pengetatan moneter, spread pada instrumen yang lebih berisiko biasanya melebar saat investor menilai ulang profil risiko-imbalan.

• Sentimen Pasar: Selama periode pengurangan selera risiko, bahkan penerbit yang secara fundamental sehat dapat mengalami pelebaran spread.

• Kondisi Likuiditas: Sekuritas dengan volume perdagangan yang lebih rendah dan karakteristik likuiditas yang berkurang umumnya memerlukan kompensasi hasil tambahan, yang mengakibatkan spread yang lebih lebar.

) Contoh Praktis Credit Spread

• Skenario Spread Sempit: Obligasi korporasi dengan peringkat AAA memberikan imbal hasil 3,5% sementara sekuritas Treasury yang sebanding memberikan imbal hasil 3,2%. Spread 30 basis poin yang dihasilkan menunjukkan kepercayaan pasar yang luar biasa terhadap kredibilitas penerbit.

• Skenario Penyebaran Luas: Obligasi korporasi dengan peringkat rendah memberikan imbal hasil 8% dibandingkan dengan imbal hasil Treasury sebesar 3,2%. Selisih 480 basis poin yang dihasilkan mencerminkan persepsi risiko default yang substansial di antara peserta pasar.

Spread Kredit sebagai Indikator Ekonomi

Selain implikasi investasi mereka, spread kredit berfungsi sebagai barometer ekonomi yang kuat. Selama periode ekspansi dan stabilitas ekonomi, perbedaan imbal hasil antara sekuritas pemerintah dan korporasi biasanya menyusut. Penyusutan ini terjadi karena investor mempertahankan kepercayaan pada profitabilitas korporasi dan kemampuan pelayanan utang.

Sebaliknya, selama kontraksi ekonomi atau ketidakpastian yang meningkat, aversi risiko semakin intensif. Ini mendorong aliran modal menuju aset yang dianggap aman seperti sekuritas Treasury AS, yang menurunkan hasilnya sambil secara bersamaan mendorong hasil obligasi korporasi yang lebih berisiko lebih tinggi—terutama untuk penerbit berkualitas lebih rendah. Pelebaran spread yang dihasilkan sering kali mendahului penurunan pasar yang lebih luas atau resesi ekonomi.

Spread Kredit versus Spread Hasil

Istilah-istilah ini terkadang menciptakan kebingungan di antara para peserta pasar. Spread kredit secara khusus mengukur perbedaan hasil yang disebabkan oleh profil risiko kredit yang berbeda. Sebaliknya, spread hasil mewakili konsep yang lebih luas yang mencakup perbedaan hasil apa pun, termasuk yang berasal dari perbedaan jatuh tempo atau struktur suku bunga.

Spread Kredit dalam Perdagangan Opsi

Dalam pasar opsi, "credit spread" menggambarkan pendekatan strategis yang melibatkan penjualan dan pembelian opsi secara bersamaan dengan tanggal kedaluwarsa yang identik tetapi harga pelaksanaan yang berbeda. Premi yang diterima dari opsi yang dijual melebihi premi yang dibayarkan untuk opsi yang dibeli, menghasilkan posisi kredit bersih saat inisiasi perdagangan.

Ada dua strategi penyebaran kredit yang dominan dalam perdagangan opsi:

• Bull Put Spread: Diterapkan ketika mengantisipasi stabilitas harga atau apresiasi moderat. Ini melibatkan menjual opsi put pada harga strike yang lebih tinggi sambil membeli opsi put pada harga strike yang lebih rendah.

• Bear Call Spread: Diterapkan ketika mengharapkan stabilitas harga atau depresiasi moderat. Ini melibatkan menjual opsi call pada harga strike yang lebih rendah sambil membeli opsi call pada harga strike yang lebih tinggi.

Contoh Bear Call Spread

Seorang trader memperkirakan bahwa aset XY akan tetap di bawah ( dan menerapkan strategi berikut:

• Menjual opsi panggilan ), menerima ###premi ###$60 total untuk satu kontrak yang mewakili 100 saham$55
• Membeli opsi panggilan $4 , membayar premi $1,50 ($400 total)

Ini menghasilkan kredit bersih sebesar $2,50 per saham $60 (total$150 . Hasil perdagangan tergantung pada harga aset saat jatuh tempo:

• Di bawah skenario ): Kedua opsi berakhir tanpa nilai, memungkinkan trader untuk mempertahankan seluruh premi (.

• Antara $55-$250 skenario: Panggilan ) menjadi dieksekusi, mengharuskan saham diserahkan pada $55, sementara panggilan $55 tetap tidak bernilai. Trader mempertahankan sebagian dari premi awal berdasarkan harga akhir.

• **Di atas skenario $250 **: Kedua opsi menjadi dilaksanakan. Trader harus menyerahkan saham pada $60 dan dapat memperolehnya seharga $60, mengakibatkan kerugian $55 yang diimbangi oleh premi awal $60 , untuk kerugian maksimum sebesar $250.

Strategi ini diklasifikasikan sebagai "credit spreads" karena mereka menghasilkan kredit akun yang segera saat posisi dibuka.

Kesimpulan

Spread kredit berfungsi sebagai alat analisis yang penting, terutama bagi investor pendapatan tetap. Mereka mengukur premi risiko di berbagai sekuritas sambil memberikan wawasan berharga tentang sentimen pasar dan kondisi ekonomi. Dengan memantau spread ini secara efektif, investor dapat meningkatkan pemahaman pasar, mengoptimalkan keputusan alokasi, dan memperbaiki praktik manajemen risiko.