Studi Pengaruh Token Terkait Politik terhadap Pasar Aset Kripto

Baru-baru ini, jurnal Economics Letters menerbitkan sebuah artikel penelitian berjudul "FromZerotoHero: Memecoins'SpilloverEffectsinCryptocurrencyMarkets". Penelitian ini menganalisis peristiwa seorang tokoh politik terkenal yang menerbitkan koin Meme, mengungkapkan efek spillover volatilitas heterogen yang didorong oleh sentimen pasar dan fundamental. Penelitian menemukan bahwa sinyal politik memperbesar dinamika spekulatif, menyoroti peran penting faktor politik dalam membentuk pasar Aset Kripto dan perilaku investor.

Pendahuluan

Dinamika politik semakin mempengaruhi pasar keuangan, sementara pasar Aset Kripto telah menjadi bidang penting di persimpangan politik dan keuangan. Pemilihan presiden AS 2024 semakin menyoroti hubungan ini, di mana seorang kandidat presiden penting beralih mendukung aset digital, mengklaim ingin menjadikan AS sebagai "ibu kota Aset Kripto dunia", dan menempatkan Aset Kripto di posisi inti agenda ekonominya. Pasar pun memperkirakan akan ada kebijakan yang lebih ramah selama masa jabatannya yang potensial.

Verifikasi ini diharapkan pada 18 Januari 2025. Kandidat tersebut menerbitkan koin Meme resmi di blockchain Solana. Dalam waktu 24 jam, harga koin tersebut melonjak 900%, dengan volume perdagangan mencapai 18 miliar dolar, dan kapitalisasi pasar melebihi 4 miliar dolar dari koin Meme terbesar saat itu, DOGE. Pada hari berikutnya, penerbitan koin Meme lain yang terkait dengan anggota keluarganya semakin mendorong gejolak spekulasi di pasar.

Peristiwa ini tidak hanya bersifat spekulatif, tetapi juga merupakan guncangan eksternal yang signifikan, dampaknya melampaui ranah spekulasi keuangan, sekaligus melepaskan sinyal agenda regulasi dan politik yang lebih luas.

Penelitian ini bertujuan untuk menyelidiki bagaimana peristiwa ini berfungsi sebagai sinyal politik dan secara bersamaan mempengaruhi pasar Aset Kripto. Penelitian ini berfokus pada tiga masalah kunci:

1. Bagaimana peluncuran koin Meme ini mempengaruhi keuntungan dan volatilitas aset kripto utama?
2. Apakah peristiwa ini memicu efek penularan keuangan di pasar aset kripto?
3. Apakah pengaruh ini memiliki heterogenitas, yang ditunjukkan oleh berbagai aset kripto yang memberikan respons yang berbeda berdasarkan dasar teknologinya, penggunaannya, atau daya tarik spekulatifnya?

Untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan ini, penelitian ini menggunakan model multivariat Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (MGARCH) Baba-Engle-Kraft-Kroner, yang khusus cocok untuk menganalisis hubungan dinamis antara volatilitas dan korelasi seiring waktu.

Penelitian ini memilih sepuluh besar Aset Kripto berdasarkan kapitalisasi pasar untuk analisis empiris, menemukan bahwa setelah peluncuran koin Meme tersebut, terdapat efek spillover volatilitas yang signifikan antara aset kripto, menunjukkan adanya fenomena penularan finansial di pasar. Peristiwa ini memicu perubahan dinamis yang signifikan di pasar, di mana Solana dan Chainlink mencatatkan kenaikan terbesar karena keterkaitan infrastruktur dan strategis mereka. Koin kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan ketahanan yang kuat, dengan Cumulative Abnormal Returns (CARs) dan variansnya cenderung stabil di akhir periode peristiwa. Sebaliknya, koin Meme lainnya seperti Dogecoin dan Shiba Inu mengalami depresiasi, dan dana kemungkinan besar beralih ke koin Meme yang baru diterbitkan.

Faktanya, penerbitan koin Meme ini terjadi dalam konteks politik yang sangat terpolarisasi di Amerika Serikat, di mana tokoh politik terkait sendiri sangat terkait dengan emosi politik yang kuat, sehingga meningkatkan sensitivitas investor dan memperburuk reaksi pasar. Bagi beberapa investor, dukungan dari tokoh politik ini melambangkan kesempatan spekulatif yang unik, yang melahirkan "efek mengikuti" yang kuat; sementara investor lainnya menyadari risiko politik dan regulasi karena citranya yang kontroversial, mengambil sikap yang lebih hati-hati. Polarisasi ini menjelaskan volatilitas tinggi yang diamati dan reaksi pasar yang terdiskriminasi—dari antusiasme terhadap dukungan politik yang diharapkan, hingga skeptisisme terhadap reputasi dan ketidakpastian politik.

Dalam beberapa tahun terakhir, efek penularan di pasar aset kripto semakin mendapat perhatian karena dampaknya yang signifikan terhadap stabilitas keuangan, manajemen risiko, dan diversifikasi portofolio. Penelitian yang ada umumnya berfokus pada limpahan antara aset kripto itu sendiri, atau limpahan antara aset kripto dan aset keuangan tradisional, yang mengungkap pola keterhubungan, risiko penularan, dan transmisi volatilitas. Namun, sebagian besar penelitian tersebut lebih memperhatikan faktor-faktor keuangan atau teknis, seperti keruntuhan pasar, pembatasan likuiditas, atau inovasi blockchain. Sinyal politik, terutama mekanisme penularan yang terkait dengan token yang berhubungan dengan politik, masih merupakan celah dalam penelitian.

Penelitian ini adalah yang pertama menganalisis dampak token yang terkait dengan politik terhadap pasar Aset Kripto. Ini memperluas pemahaman tentang bagaimana narasi politik mempengaruhi pasar keuangan terdesentralisasi. Selain itu, berbeda dengan penelitian sebelumnya yang lebih banyak berfokus pada dampak negatif, penelitian ini menyoroti dampak positif yang dipicu oleh sinyal politik terhadap pasar. Patut dicatat bahwa ada bukti yang menunjukkan bahwa dampak positif memiliki pengaruh yang lebih besar terhadap volatilitas Aset Kripto dibandingkan dengan dampak negatif. Akhirnya, penelitian ini memberikan referensi penting bagi akademisi, praktisi, dan pembuat kebijakan, mengungkapkan heterogenitas respons pasar dari token yang terkait dengan politik, dan menekankan bagaimana karakteristik aset mempengaruhi dinamika penularan keuangan.

Data dan Metode

2.1 Data dan Pemilihan Sampel

Penelitian ini menggunakan data khusus dari harga penutupan rata-rata per menit, mencakup 10 jenis aset kripto yang paling representatif dari 20 teratas dalam peringkat kapitalisasi pasar: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT) dan Litecoin (LTC). Data diperoleh dari platform perdagangan terpusat di Amerika Serikat, diambil dari database LSEG Tick History.

Kumpulan data terdiri dari 20.160 pengamatan, dengan rentang waktu dari 11 Januari 2025 hingga 25 Januari 2025, mencakup periode simetris satu minggu sebelum dan sesudah peluncuran koin Meme (18 Januari 2025), sehingga memudahkan analisis perbandingan sebelum dan sesudah kejadian.

Rumus perhitungan hasil adalah sebagai berikut:

Hasil = ln(Pt / Pt-1)

Di mana Pt menunjukkan harga aset digital pada waktu t.

Waktu kejadian didefinisikan sebagai 2:44 pagi UTC pada 18 Januari 2025, yaitu saat pertama kali secara resmi mengumumkan peluncuran koin Meme baru. Cumulative Abnormal Returns (CARs) digunakan untuk mengevaluasi efek kaskade informasi, dengan menghitung rata-rata pengembalian acuan untuk setiap Aset Kripto dari pengembalian antara 1 Januari 2025 hingga 10 Januari 2025, kemudian mengurangkan pengembalian aktual selama periode sampel dari acuan ini untuk mendapatkan pengembalian berlebih di atas acuan pasar, dan dengan menjumlahkannya untuk mendapatkan CARs.

2.2 metode

Penelitian ini menggunakan model BEKK-MGARCH untuk menganalisis dampak peluncuran koin Meme terhadap pasar Aset Kripto. Diasumsikan bahwa hasil logaritmik mengikuti distribusi normal dengan rata-rata nol dan matriks kovarians kondisi Ht, pengaturan model adalah sebagai berikut:

!7384155

Di mana, H menunjukkan matriks kovarians yang tidak bersyarat. Matriks parameter memenuhi a,b>0, dan a+b<1, untuk memastikan kestabilan dan definiteness model. Selanjutnya, dilakukan pengujian efek infeksi, menggunakan tingkat signifikansi yang lebih ketat α=0.001.

Hasil

3.1 efek limpahan volatilitas

Analisis awal mengungkapkan hubungan timbal balik antara aset kripto. Setelah kejadian tersebut, keterkaitan antar aset meningkat secara signifikan, mendukung hipotesis "kejadian tersebut memicu efek spillover volatilitas". Amplitudo fluktuasi hasil log yang stabil meningkat, mencerminkan fenomena meningkatnya ketidakstabilan pasar dan percepatan laju penyesuaian. Hasil dari setiap aset kripto mengalami fluktuasi tajam selama periode kejadian ini, menekankan dampak sistemik dari kejadian tersebut.

!7384156

Hasil estimasi kovarians kondisi dinamis dari model BEKK-MGARCH menunjukkan bahwa peristiwa tersebut memang memicu penularan keuangan dan efek spillover volatilitas di pasar aset kripto. Sebagian besar koefisien kovarians pada fase setelah peristiwa signifikan pada tingkat signifikansi 0,001, terutama antara aset seperti ETH, SOL, dan LINK, di mana kovariansnya meningkat secara signifikan, menunjukkan keterkaitan yang lebih kuat dan tingkat integrasi pasar yang lebih tinggi. SHIB dan DOT meskipun juga mencapai tingkat signifikansi 0,01, tetapi pengaruhnya lebih lemah. LTC dan XRP justru mengalami penurunan kovarians setelah peristiwa, menunjukkan bahwa efek spillover tidak terdistribusi secara merata di antara semua aset. Secara keseluruhan, hasil ini menyoroti dampak struktural dari peristiwa penerbitan Meme coin terhadap seluruh pasar aset kripto.

3.2 efek kaskade informasi

Analisis Cumulative Abnormal Returns (CARs) lebih lanjut mengungkap efek kaskade informasi yang ditimbulkan oleh penerbitan koin Meme. Hasilnya menunjukkan bahwa peristiwa tersebut memiliki dampak struktural yang signifikan terhadap dinamika pasar, yang ditunjukkan oleh jalur respons spesifik aset dan peningkatan volatilitas.

Pada fase sebelum peristiwa, sebagian besar Aset Kripto mengalami keuntungan positif, mungkin didorong oleh ekspektasi spekulatif, atau optimisme pasar terhadap kemungkinan perubahan politik. Ini menunjukkan bahwa, bahkan dalam kekurangan informasi yang jelas, para investor telah menunjukkan perilaku beli spekulatif yang jelas, sesuai dengan karakteristik "ketakutan kehilangan" yang secara luas tercatat di pasar Aset Kripto.

Setelah kejadian, tiga dinamika kunci muncul:

1. SOL menunjukkan performa yang sangat baik, melampaui semua aset lainnya, yang kemungkinan besar terkait dengan hubungannya sebagai teknologi langsung dari blockchain yang menampung koin Meme baru.

2. LINK juga menunjukkan kinerja yang kuat, mungkin berkaitan dengan keterkaitannya dengan perusahaan teknologi besar di Amerika Serikat.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin, dan aset kripto matang lainnya telah mengalami kenaikan moderat dan secara bertahap stabil, mencerminkan ketahanan pasar mereka dan ketahanan relatif terhadap pengaruh spekulasi yang berantai.

Sementara itu, DOGE dan koin Meme lainnya seperti SHIB terlihat sangat rentan, menunjukkan efek penggantian aset yang jelas, yakni dana spekulatif beralih dari koin Meme lama ke Token yang baru diterbitkan. Meskipun AVAX dan DOT memiliki dasar teknis yang solid, mereka juga tidak luput dari tren perpindahan modal semacam ini, menunjukkan tanda-tanda kehilangan nilai.

!7384157

Hasil penelitian menunjukkan dengan jelas bagaimana kejutan eksternal dari penerbitan koin Meme baru ini memecahkan pola ko-movemen pasar sebelum peristiwa tersebut. Sebelum peristiwa terjadi, terdapat volatilitas yang tinggi antara berbagai aset; sedangkan setelah peristiwa tersebut, CAR berbeda dari berbagai aset mengalami diferensiasi yang tajam, mulai dari +20% untuk Solana hingga -20% untuk Dogecoin dan Shiba Inu.

Temuan ini mengungkapkan bahwa narasi spesifik aset, keterkaitan teknologi, dan persepsi subjektif investor dapat secara signifikan memperbesar perbedaan respons hasil antar aset saat terjadi guncangan informasi yang signifikan.

!7384158

Kesimpulan

Penelitian ini menyelidiki dampak penerbitan aset kripto yang terkait dengan tokoh politik terhadap pasar kripto, dengan fokus pada analisis efek limpahan volatilitas dan efek kaskade informasi.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa reaksi pasar terhadap peristiwa ini memiliki heterogenitas yang signifikan. Misalnya, karena adanya keterkaitan teknis langsung dengan koin Meme baru, SOL mendapatkan manfaat yang signifikan. Sementara itu, aset yang berbagi infrastruktur blockchain dasar yang sama juga mendapat dorongan karena ikut "naik" bersama peristiwa ini.

Sementara itu, aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan stabilitas yang lebih kuat karena posisi inti mereka di pasar, berfungsi sebagai semacam jangkar dalam peristiwa ini dan menstabilkan struktur pasar secara keseluruhan. Ini menunjukkan bahwa sentimen investor tidak lagi hanya bergantung pada faktor-faktor fundamental teknis, tetapi juga mulai dipengaruhi secara signifikan oleh geopolitik dan narasi kebijakan, terutama ketika narasi ini disampaikan oleh pemimpin yang memiliki simbolisme tinggi.

!7384159

Secara keseluruhan, artikel ini mengungkapkan sensitivitas tinggi pasar Aset Kripto terhadap peristiwa eksternal, serta kecenderungannya untuk dipengaruhi oleh perilaku spekulatif. Seiring dengan semakin terjalinnya aset digital dengan isu politik dan ekonomi, pemantauan terus-menerus terhadap interaksi ini menjadi sangat penting untuk memahami dampaknya terhadap stabilitas pasar.

![qXf6cU1ckd4GnwT3KVoWmv71ckX3PE5aOI5V93hL.png]( "7384160