Kantor kliring dan Margin di Pasar Prediksi

TLDR:

- Pasar tidak gagal karena perangkat lunak yang buruk; mereka gagal ketika pemenang tidak dapat mengumpulkan.

- Risiko pihak lawan adalah penjahat tersembunyi di semua transaksi keuangan: siapa yang menjamin Anda akan benar-benar dibayar? Lembaga kliring dan Margin.

- Polymarket menggunakan USDC sebagai margin dan kontrak pintar sebagai penyelesaian. Kalshi menyelesaikan melalui DCO terdaftar CFTC, dengan penyelesaian harian pada posisi USD yang sepenuhnya terjamin.

- Margin silang, penyelesaian pusat, dan model risiko adaptif adalah langkah selanjutnya untuk pasar prediksi.

1. Kelahiran Clearinghouse (Chicago, 1800an)

Pedagang futures menghadapi masalah: bagaimana jika pihak lainnya gagal memenuhi kewajibannya?

Chicago Board of Trade (CBOT) memperkenalkan rumah kliring untuk berdiri di antara pembeli dan penjual.

Lembaga kliring menjamin perdagangan dan memerlukan setoran margin untuk mengurangi risiko default.

2. Mengapa Margin Penting

Margin menjadi pajak atas risiko:
(1) Margin awal di muka
(2) Margin variasi diselesaikan setiap hari

Penyelesaian yang sering dan lebih kecil mencegah gagal bayar yang katastrofik.

3. Dari Futures ke CCP Modern

Pada pertengahan abad ke-20, bursa berjangka utama distandarisasi pada kliring pusat dengan margin.

Model ini diskalakan: masa depan, opsi, dan swap semuanya menggunakan:
(1) Novasi kepada pembersih
(2) Model Margin
(3) Air terjun default

Hari ini, lembaga kliring sentral membersihkan triliunan dolar setiap hari dan merupakan institusi sistemik.

4. Pasar Prediksi Saat Ini

Polymarket: pengguna memasang kolateral dalam USDC; tidak ada CCP, tetapi kontrak pintar menegakkan pembayaran. Pasar dipisahkan tanpa cross-margining.

Kalshi: terdaftar di CFTC; perdagangan jelas melalui Kalshi Klear ( DCO afiliasinya ). CCP memperbarui perdagangan, menyelesaikan setidaknya setiap hari, dan mengimbangi kontrak yang setara secara ekonomi. Posisi sepenuhnya dijamin dalam USD, tidak terleveraj seperti banyak kontrak berjangka.

5. Langkah Selanjutnya: Cross-Margining

Pasar tradisional memungkinkan offset di antara kontrak yang berkorelasi (misalnya, S&P vs. futures Nasdaq).

Pasar prediksi belum menawarkan margin silang yang luas: setiap pasar acara terisolasi.

Cross-margining/netting di seluruh peristiwa yang berkorelasi ( misalnya, beberapa pemilihan negara bagian ) dapat secara dramatis meningkatkan efisiensi modal.

6. Mengapa Ini Penting

Pembersihan + margin mengubah futures yang ditransformasikan dari "ruang perjudian" menjadi infrastruktur global.

Pasar prediksi berada pada jalur yang sama.

Setelah margin portofolio, penyelesaian pusat, dan model risiko adaptif matang, pasar ini dapat berkembang hingga ratusan miliar.

Sejarah keuangan mengatakan hal yang sama setiap kali:
Pasar tidak akan matang sampai mereka menyelesaikan penyelesaian & margin.
Pasar prediksi adalah yang berikutnya.