Spark的MonetSupply表示，Aave解除其核心WETH市场冻结的决定，让LST/LRT鲸鱼能够在aEthWETH利用率达到100%的情况下，通过weETH循环来获取约45%的收益率，同时困住普通用户。
摘要

• Spark策略主管MonetSupply表示，Aave在当前流动性条件下解除其以太坊核心WETH市场冻结的决定是“欠考虑”。
• 他警告称，在aEthWETH利用率为100%的情况下，追逐约45%年化收益率的高杠杆weETH循环将会困住普通存款人以及试图退出的稳定币借款人。
• 他认为，这一举措在没有解决aEthWETH流动性问题的情况下提供了套利机会，进一步恶化了那些已经在努力再融资的普通用户的境况。

Aave (AAVE) 已决定在流动性处于最紧张之际解除其以太坊核心WETH市场的冻结，这一举动遭到Spark策略主管MonetSupply的严厉批评。 在X的一篇帖子中，他称此举“相当欠考虑”，并指出在当前利率模型下，LST和LRT持有人可以使用weETH等资产发起激进的循环杠杆回路，而普通用户实际上被锁定。

aave has decided to unfreeze the Ethereum Core WETH market

i find this decision a quite ill considered. in the current conditions/IRM configuration, this basically allows LST/LRT holders to take out extremely profitable looping positions, ensuring that aEthWETH remains illiquid…

— monetsupply.eth (@MonetSupply) April 21, 2026

干涸WETH市场上的高能循环

根据他的计算，交易者可以利用weETH二级市场价格相对ETH约0.5%的折价，并结合被上限在约5.15%的Aave以太坊借款利率，来构建递归的做多ETH头寸。 当这些头寸叠加在基础质押收益之上时，其年化回报曲线预计接近45%。 由于aEthWETH市场已处于100%利用率状态，任何新的循环都会进一步收紧普通“老派”存款人的以及借款人的退出流动性。

部分人的套利，绝大多数人的退出风险 {#arbitrage-for-some-exit-risk-for-most}

MonetSupply认为，这个问题在于：在这些条件下解冻WETH并不能缓解aEthWETH用户面临的流动性压力。 “这一决定带来套利机会，却没有解决aEthWETH的流动性紧张局面，”他写道，并警告称，试图提取WETH或展期杠杆化稳定币的用户发现，资金池里根本没有剩余缓冲。

Spark策略师关于相关以太坊市场脆弱性的近期评论也指出了类似的连锁效应：一旦利用率被钉在100%，供应方就失去留在市场中的激励，而借款方也失去削减杠杆的空间，从而提高“被卡住头寸”的风险，并在利率或抵押品价格对其不利时引发连环清算。 再叠加Kelp DAO之后的紧张情绪以及对链上以太坊流动性的更高需求，在他看来，Aave决定重新开启WETH的节流阀，更像是在邀请更精通的循环操作者在一个已被拉紧的市场上进行基差交易的“耕作”，而不像是在恢复常态。

如果这些激励持续存在，最可能的结果就是一个熟悉的分裂：通过weETH循环获取杠杆“carry”的鲸鱼和结构化基金，而散户存款人和稳定币借款人则面临越来越高的被困风险——因为退出之门在技术上是敞开的，但在功能上却被100%利用率“堵住了”。