輝達挑戰者 Cerebras 擬以 400 億估值上市，背後仍是台積電 5 奈米

AI 晶片新創 Cerebras Systems 將在那斯達克掛牌上市，股票代號為 CBRS。彭博社指出，Cerebras 已啟動 IPO 路演，目標發行價區間落在每股 115 至 125 美元，募資規模最高可能達 40 億美元，目標估值約 400 億美元，成為今年 AI 基礎建設與半導體市場最受關注的新股之一。

台積電也是 Cerebras 的關鍵代工夥伴。Cerebras 若成功以 400 億美元估值上市，台積電雖未必是財務投資人，卻是這個「輝達挑戰者」背後最關鍵的製造基礎設施之一。

Cerebras 客戶包含 OpenAI、AWS

Cerebras 被市場視為輝達（Nvidia）在 AI 晶片市場的潛在挑戰者。與輝達主打 GPU 不同，Cerebras 的核心技術是「晶圓級處理器」（Wafer-Scale Engine，WSE），也就是直接把整片矽晶圓做成一顆超大型 AI 處理器，而不是像傳統晶片一樣，將晶圓切割成多顆晶粒後再封裝。

公司目前主力系統包括 CS-2、CS-3，最新一代核心晶片為 WSE-3，Cerebras 自稱這是「全球最大、最快的 AI 處理器」。

Cerebras 的上市故事，關鍵在於它不只是賣晶片，而是試圖提供完整 AI 運算平台。公司一方面向客戶銷售 AI 超級電腦系統，另一方面也提供雲端推論服務，讓開發者與企業可以用按量付費的方式使用 Cerebras 算力。這使它的定位更接近「AI 基礎建設供應商」，而不只是單純的晶片設計公司。

最受市場關注的客戶，是 OpenAI。Cerebras 與 OpenAI 已在今年 1 月宣布多年期合作，OpenAI 將部署 750MW 的 Cerebras 晶圓級系統，用於高速度、低延遲 AI 推論，相關部署將自 2026 年起分階段展開。OpenAI 官方也表示，這項合作將為其平台增加 750MW 超低延遲 AI 算力，讓 ChatGPT 等即時 AI 應用反應更快。

除了 OpenAI，Cerebras 也成功打進 Amazon AWS。根據其上市文件相關整理，Cerebras 已與 AWS 簽署具約束力的條款書，計畫將 Cerebras CS-3 硬體整合進 Amazon Bedrock 的託管推論服務。這代表 Cerebras 不只靠少數中東客戶支撐收入，也開始取得美國大型雲端平台的背書。

Cerebras 仍面臨虧損，尚未轉換穩定獲利

不過，Cerebras 最被投資人質疑的地方，正是客戶集中度。上市文件顯示，Cerebras 2025 年營收為 5.10 億美元，高於 2024 年的 2.903 億美元；但其中阿布達比 AI 公司 G42 貢獻 24%，另一阿布達比客戶 MBZUAI 貢獻 62%，兩者合計占 2025 年營收高達 86%。這意味著，即使 G42 占比已從 2024 年的 85% 降低，Cerebras 的收入仍高度依賴少數大型客戶。

財務面上，Cerebras 的成長速度相當驚人。Reuters 報導指出，Cerebras 2025 年收入增至 5.10 億美元，前一年為 2.903 億美元；每股盈餘則由 2024 年每股虧損 9.90 美元，轉為 2025 年每股獲利 1.38 美元。

但若拆開來看，Cerebras 的獲利品質仍需觀察。Tom’s Hardware 根據其上市文件指出，Cerebras 2025 年仍有 1.459 億美元營業虧損，當年帳面獲利主要來自約 3.63 億美元的會計收益，並非核心營運本身轉為穩定獲利。換言之，Cerebras 的營收高速成長是真的，但它距離用本業穩定賺錢，仍有一段距離。

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