SEC 在區塊鏈上對證券進行代幣化的新試點是什麼？

美國證券交易委員會（SEC）交易與市場部門發布了一份免行動函，允許存託信託公司（DTC）(DTC) 參與者進行有限的試點計劃，利用分散式帳本技術（DLT）或區塊鏈對傳統證券進行代幣化。在該試點中，證券的代幣化版本可以在數位錢包之間直接轉移，同時DTC仍維持其作為所有權和轉讓的官方記錄保管者的角色。SEC代理主席Paul Atkins稱此舉是朝著資本市場更具預測性、透明度和效率的重要步伐，長遠來看有助於降低結算風險和成本。長期支持加密創新的委員Hester Peirce則表示，這一發展是朝著無需破壞現有監管框架的代幣化邁出的有意義的進步。

SEC的代幣化證券試點到底是什麼？

這份免行動函提供了有條件的監管寬免，允許特定的DTC參與者試驗基於區塊鏈的存款證券表示。代幣化資產——股票、債券或其他符合條件的工具的數位雙胞胎——可以在允許的分散式帳本上，透過錢包進行點對點轉移。然而，所有轉移都必須與DTC的中央記錄實時對帳，確保存託機構仍是權屬的權威來源。這種混合方式在保留現有結算基礎設施的同時，測試區塊鏈在更快、更低成本轉移方面的優勢。

• 免行動寬免：SEC工作人員同意在試點期間不建議執法，避免特定規則違反。
• DTC的核心角色：所有權正式記錄仍由DTC持有；區塊鏈作為操作層。
• 直接錢包轉移：代幣化證券在沒有傳統中介的情況下進行點對點轉移。
• 範圍有限：僅適用於符合DTC資格的證券和經批准的參與者。
• 實時對帳：確保鏈上與鏈下記錄無差異。

為何這個試點在2025年對區塊鏈和實體資產來說具有重要意義？

這個試點是SEC迄今為止最明確的信號之一，表明傳統證券的區塊鏈代幣化可以與現行法規共存，解決長期以來阻礙機構採用的不確定性。通過縮短結算時間、降低對手方風險和操作成本——傳統清算可能需要T+1或更長時間——這個框架有望加速資本市場與去中心化金融（DeFi）的融合(DeFi)。Atkins強調，未來幾年內可能出現“變革性變化”，而Peirce則指出，這一進展是在不需要全面修改規則的情況下推動代幣化目標。

• 風險降低：幾乎即時結算縮短了曝險窗口。
• 成本效率：較少中介和手動流程降低費用。
• 透明度提升：不可篡改的區塊鏈記錄增強審計能力。
• 監管明確性：提供合規的試驗途徑。
• 實體資產動能：建立在2025年代幣化基金、債券和國債的趨勢之上。

試點實務操作如何進行？

參與的DTC成員可以向經批准的錢包在支援的區塊鏈上發行符合資格的證券代幣版本。這些錢包之間的轉移在鏈上直接進行，但每次轉移都會同時由DTC系統報告並驗證。最終的法律所有權仍與DTC的帳簿記錄相關聯，避免出現偏差。該試點為期有限，旨在收集可行性、風險和利益的數據，為未來更廣泛的推廣做準備。

• 混合模型：區塊鏈用於操作轉移；DTC負責法律所有權。
• 批准的帳本：符合SEC標準的特定分散式帳本網路。
• 參與者限制：初期僅限合格的DTC成員。
• 報告義務：實時同步以維持資料準確性。
• 尚未開放零售：專注於機構和中介機構測試。

SEC領導層的反應

代理主席Paul Atkins將這份免行動函描述為“邁向市場現代化的關鍵步伐”，強調利用能提供更大預測性和效率的技術。被譽為“加密媽媽”的Hester Peirce則讚揚此舉證明代幣化可以在不犧牲現有規則保護的前提下推進。兩者的聲明都展現出監管機構在2025年更廣泛的規範轉型背景下，採取務實且鼓勵創新的態度。

• Atkins引用：強調結算風險和成本的長期轉變。
• Peirce引用：強調在維持監管完整性的同時取得進展。
• 由工作人員主導：交易與市場部門推動寬免措施。
• 數據驅動：試點設計旨在為未來政策提供資訊。

對實體資產代幣化的更廣泛影響

這一發展補充了私營部門在代幣化國債、私募信貸和基金份額方面日益增長的努力，為傳統證券提供了一條受監管的利用區塊鏈優勢的途徑。它可能促使更多存託機構、保管人和發行人探索分散式帳本技術（DLT），並有望加速未來數年預計達到數萬億美元的實體資產交易量。對區塊鏈用戶來說，這強化了合規基礎設施和錢包安全在機構級應用中的價值。

• 結算演進：邁向T+0或即時清算的路徑。
• 機構入門：為銀行和經紀商提供更安全的試驗平台。
• DeFi融合：將傳統資產連結到可程式化的金融通道。
• 全球趨勢：與歐洲和亞洲的類似試點相呼應。
• 合規優先：維持現有投資者保護措施。

總結來說，SEC於2025年12月13日發布的DTC代幣化證券試點免行動函，代表著在將區塊鏈融入美國核心資本市場基礎設施方面的一個審慎但重要的步伐。它允許直接錢包轉移，同時保留DTC的官方記錄，測試效率提升而不破壞監管保障。正如代理主席Atkins和Peirce所指出，這可能為未來的變革性變化奠定基礎。請持續關注官方SEC公告以獲取試點最新資訊，並查閱DTC資格標準（如適用），同時探索有關受監管代幣化的資源——在數位資產活動中始終優先選擇合規平台與安全操作。