Monad 暴跌 99% 警報！Arthur Hayes 點名高 FDV 創投幣陷阱

加密貨幣資深人士 Arthur Hayes 對 Monad 發出警告，稱這個最近推出的第一層區塊鏈可能會暴跌 99%，最終成為另一個由創投炒作而非真正應用所驅動的失敗實驗。Arthur 將該專案描述為「又一個高 FDV、低流通量的 VC 幣」，並指出其代幣結構本身就使散戶投資者面臨風險。

Arthur Hayes 拆解 Monad 的結構性陷阱

Hayes 表示，FDV（完全稀釋價值）與流通供應量差距較大的專案通常會在早期出現價格飆升，隨後在內部代幣解鎖後出現大幅拋售。FDV 代表完全稀釋價值，指的是如果一個加密專案的所有代幣都已流通，其市場價值是多少。當 FDV 遠高於當前流通市值時，意味著大量代幣尚未釋放到市場，一旦這些代幣解鎖，將產生巨大的拋售壓力。

「這將會是另一條熊市鏈，」Hayes 說道，並補充說，雖然每種新幣都會經歷最初的上漲，但這並不意味著它就能發展出持久的應用前景。這種「高 FDV、低流通量」的代幣結構已成為 2024-2025 年加密市場最具爭議的現象之一。創投機構在代幣上線前以低價獲得大量份額，而散戶投資者則在公開市場以高價購買僅占總供應量一小部分的流通代幣。

高 FDV 低流通代幣結構的三大風險

拋售壓力倍增：當內部代幣解鎖時，創投和團隊持有的大量代幣將湧入市場，供應激增導致價格暴跌

估值虛高：初期流通量小使得價格容易被拉高，但 FDV 計算出的「總市值」並不反映真實市場需求

散戶成接盤俠：創投在私募輪以低價買入，而散戶在公開市場高點買入，成為主要的流動性提供者和虧損承擔者

Monad 從 Paradigm 籌集的 2.25 億美元資金顯示了創投對該專案的重注，但這也意味著創投持有大量低成本代幣。當這些代幣解鎖時，即使價格下跌 90%，創投仍可能獲得可觀利潤，而散戶投資者則面臨巨額虧損。這種結構性不對稱是 Hayes 發出警告的核心原因。

Monad 上線後的市場表現與隱憂

（來源：CoinMarketCap）

該 Layer-1 區塊鏈於週一正式上線，同時空投了其 MON 代幣。根據 CoinMarketCap 數據，Monad 的 MON 代幣自推出以來已上漲 40%。這種初期漲勢看似強勁，但 Hayes 認為這正是「高 FDV 低流通」代幣的典型模式：初期流通量稀少，少量買盤就能推高價格，製造繁榮假象。

Monad 定位為高性能 Layer-1 區塊鏈，聲稱能提供比以太坊更高的交易速度和更低的手續費。然而，Hayes 指出，技術優勢並不等同於市場成功。過去幾年中，數十個聲稱「以太坊殺手」的 Layer-1 專案紛紛推出，但大多數最終淪為「鬼鏈」，缺乏真實用戶和應用生態。

Hayes 表示，大多數新的 Layer-1 網路最終都會失敗，只有少數網路可能保持長期的相關性。他提到了比特幣、以太坊、Solana 和 Zcash，認為只有一小部分協議能夠經得起下一輪考驗。這個觀點基於一個殘酷的市場現實：區塊鏈領域存在明顯的網路效應和贏家通吃特徵。開發者、用戶和流動性傾向於集中在少數幾個主導平台，後來者即使技術更優，也難以撼動既有格局。

Monad 面臨的挑戰不僅是技術競爭，更是生態建設。一個成功的區塊鏈需要大量的去中心化應用（dApp）、活躍的開發者社群和真實的用戶需求。然而，在創投重金支持的專案中，資金往往優先用於市場營銷和代幣價格拉升，而非長期的生態培育。這種本末倒置的策略正是 Hayes 稱其為「VC 幣」的原因。

Hayes 對整體加密市場的樂觀展望

儘管對 Monad 等個別專案持懷疑態度，Hayes 也闡述了他對加密貨幣整體的樂觀展望，這幾乎完全是由貨幣政策的再次擴張所驅動。他認為，各國政府，尤其是美國政府，正在為即將到來的政治競選和經濟成長放緩之際，準備注入新一輪流動性。

「我認為我們正處於這一周期的開始和結束階段，大規模瘋狂的牛市印鈔即將到來，」他說。Hayes 的核心論點是，加密貨幣市場的漲跌主要由全球流動性驅動，而非個別專案的基本面。當央行印鈔、利率下降時，過剩的流動性會湧入風險資產，包括加密貨幣。

他也駁斥了廣為流傳的比特幣四年周期論，並表示過去的市場繁榮並非由減半推動，而是由美國和中國主導的全球信貸擴張所致。他表示，當流動性枯竭時，比特幣會率先做出反應，並稱其為全球金融體系的「自由市場最後警報」。這個觀點挑戰了加密社群的主流敘事，但基於宏觀經濟數據具有一定說服力。

展望未來，Hayes 預測隱私技術將主導下一輪加密貨幣發展，零知識系統和隱私幣將重新受到關注。他還補充說，機構用戶可能會選擇以太坊，尤其是透過穩定幣和代幣化金融等方式。本月初，他透露 Zcash 已成為其家族辦公室 Maelstrom 的第二大持倉，僅次於比特幣。

散戶投資者的生存指南

Hayes 對 Monad 的警告為散戶投資者提供了重要教訓。在參與新推出的 Layer-1 專案前，投資者應該仔細評估以下關鍵指標：

評估新專案的五大關鍵問題

代幣分配結構如何：創投和團隊持有比例、解鎖時間表、流通量占比

FDV 與流通市值的比例：比例過大（如 10:1 以上）意味著巨大的潛在拋售壓力

生態系統是否真實：有多少活躍用戶、dApp 和開發者，還是僅有炒作

技術優勢是否可持續：是否真正解決了現有問題，還是僅是營銷噱頭

創投的退出策略是什麼：私募價格、解鎖條款、歷史投資記錄

對於 Monad 而言，2.25 億美元的創投融資和「高 FDV 低流通」的代幣結構是兩大紅旗。Hayes 99% 暴跌的預測雖然極端，但並非沒有先例。過去兩年中，多個高估值 Layer-1 專案在代幣解鎖後經歷了 80-95% 的跌幅。