貝萊德押注 800 億美元！比特幣價格回調為何反成買點？

貝萊德在提交給 SEC 文件中稱，其對比特幣長期價值的信念依然堅定，該公司將比特幣視為持續數十年的結構性主題，受採用曲線、流動性深度和傳統貨幣體系信譽下降驅動。iShares 比特幣信託（IBIT）累計淨流入達 644.5 億美元，管理資產超 800 億美元，成市場主導產品，展望比特幣 12 年內達 3 億用戶。

採用曲線超越互聯網：3 億用戶的結構性價值

（來源：貝萊德）

貝萊德論點的核心支柱是比特幣的網路成長情況，稱其為現代科技週期中最快的成長之一。該文件引用了採用率估計數據，顯示比特幣在推出約 12 年後全球用戶數量超過 3 億，超過了行動電話和早期互聯網，後兩者達到類似門檻所花費的時間要長得多。

對貝萊德而言，這條曲線不只是一個數據點，它將比特幣重新定義為一種長期資產，其價值反映的是網路參與度的累積，而非每月價格波動。這種視角挑戰了市場對比特幣價格短期波動的過度關注。當比特幣價格從 10.5 萬美元回落時,許多分析師開始質疑機構需求的可持續性，但貝萊德的框架顯示，這種短期波動與網路價值的長期增長並不矛盾。

該公司還提供了一個長達十年的業績矩陣，顯示儘管個別年份波動劇烈，比特幣經常在年度回報率排行榜上名列前茅或墊底，但其累計和年化業績仍然超過了股票、黃金、大宗商品和債券。這種框架將波動性視為風險敞口固有的成本，而不是結構性缺陷。

從 2015 年至今的數據來看，比特幣在某些年份的回報率高達 100% 以上，在其他年份則可能下跌 70% 以上，但其年化回報率仍遠超傳統資產類別。對於一家資產管理公司而言，其產品旨在進行長達數十年的資產配置，而不是進行短期週期動量交易，因此暫時的停滯與其說是一種警告，不如說是比特幣週期性節奏的一個熟悉特徵。

文件也強調，比特幣價格目前的成長放緩並未影響機構投資者的參與度。貝萊德認為，比特幣的數位普及、宏觀經濟不確定性以及受監管市場基礎設施的擴張等基本面因素，即便現貨價格降溫，也仍在持續增強。這種判斷基於對市場結構而非價格動能的分析。

IBIT 重塑市場結構：644.5 億美元的機構驗證

（來源：SoSoValue）

文件中的第二個主題是，貝萊德自己的產品 iShares 比特幣信託（IBIT）已經以支持機構更深入參與的方式重塑了獲取該資產的途徑。該公司專注於三個方面，包括簡化風險敞口、增強流動性以及整合受監管的託管和定價機制。

貝萊德表示，IBIT 透過允許機構以他們已經熟悉的結構持有比特幣，從而減少了營運摩擦。該公司表示，託管風險、金鑰管理問題和技術障礙歷來是機構面臨的障礙，現在都被消除，取而代之的是傳統的結算管道。這種轉變的意義深遠：機構投資者不再需要聘請專門的加密貨幣託管團隊或建立複雜的操作流程，只需像購買股票 ETF 一樣購買 IBIT 即可獲得比特幣敞口。

同時，貝萊德也強調，流動性是 IBIT 對市場的最重大影響之一。自推出以來，該產品已成為交易最活躍的比特幣 ETF，促成了更小的買賣價差和更深的訂單簿。對於大型資產配置者而言，執行品質是一種驗證：產品流動性越高，其基礎資產就越容易被機構投資者接受。

此外，貝萊德還強調了其與美國合規加密交易所多年來在基礎設施建設方面的合作、受監管的價格基準以及嚴格的審計框架，以證明比特幣投資現在可以達到與股票或固定收益投資相當的標準。由於採用了這種設計，該公司已處理了超過 30 億美元的實體轉移——該公司表示，這表明機構和大型投資者對其託管架構充滿信心。

IBIT 的市場主導地位數據

累計淨流入：644.5 億美元，自 2024 年推出以來持續領先

管理資產規模：超過 800 億美元，成為市場上最大的比特幣 ETF

市場份額：根據 K33 Research，IBIT 今年資金流入量超過其他 10 種比特幣產品總和

實體轉移：已處理超過 30 億美元，顯示機構對託管架構的信任

這些數字並非單純的業績指標，而是機構需求的直接證據。當比特幣價格從高點回落時，IBIT 的資金流入並未顯著減少，這顯示機構投資者採取的是長期配置策略，而非短期投機。這種資金流向與貝萊德的長期論述高度一致。

全球貨幣替代方案：法幣信譽下降的對沖工具

文件中最具前瞻性的部分被標記為「全球貨幣替代方案」。貝萊德將比特幣描述為一種稀缺的、去中心化的資產，有望從持續的地緣政治動盪、不斷上升的債務負擔以及法定貨幣信譽的長期下降中獲益。該公司並未將比特幣定義為主權貨幣的直接替代品，但其意義很明顯：隨著傳統貨幣體系面臨壓力，比特幣的重要性日益凸顯。

這種觀點建立在對宏觀經濟趨勢的深刻理解之上。全球主要經濟體的債務占 GDP 比例持續上升，美國聯邦債務已超過 36 兆美元，而日本、歐盟等經濟體的債務負擔同樣沉重。在這種背景下，各國央行面臨兩難選擇：要么通過加息控制通膨但加重債務負擔，要么維持低利率但犧牲貨幣購買力。比特幣的固定供應量（2100 萬枚上限）使其成為這種困境的天然對沖工具。

貝萊德也將比特幣置於更廣泛的技術轉型背景下進行考察。作為應用最廣泛的加密貨幣，比特幣象徵著對數位資產基礎設施主流化的押注，這些基礎設施包括基於區塊鏈的支付、結算系統和金融市場管道。在此背景下，比特幣具有兩種相互交織的身份：貨幣對沖工具和技術敞口工具。

這種雙重視角有助於解釋貝萊德持續看好的立場。其理論支柱之一是宏觀經濟因素，與通膨動態、財政走向和地緣政治格局密切相關。另一個支柱則是結構性因素，與區塊鏈網路的全球持續擴張密切相關。考慮到這一點，近期比特幣價格走勢緩慢並不會實質地干擾這兩種論點。

為何短期價格波動無礙長期論述

貝萊德的論述核心在於時間尺度的重新定義。對於大多數散戶投資者而言，比特幣價格從 10.5 萬美元回落至 10 萬美元以下是一個重要的心理關口突破失敗。但對於像貝萊德這樣的資產管理巨頭，其投資視野以十年甚至數十年計，這種短期波動只是長期上升趨勢中的噪音。

文件中反覆強調的一個觀點是：比特幣的戰略價值成長速度遠超其價格所反映的水平。這種論調與當前市場形成鮮明對比，在當前市場，每一次回檔往往都會引發人們對機構韌性的質疑。貝萊德的立場是，機構需求並非建立在價格動能之上，而是建立在對網路價值、流動性深度和宏觀對沖需求的冷靜評估之上。

這種觀點也得到了 IBIT 資金流向的驗證。在比特幣價格波動期間，IBIT 並未出現大規模淨流出，反而在某些回調階段出現了逆勢流入。這顯示機構投資者正在利用價格回調增加配置，而非恐慌性離場。這種行為模式與貝萊德的長期論述完全一致。