SignalPlus 宏觀分析特別版：背信

盡管美國政府仍處於停擺狀態，上周的主要事件集中在聯邦公開市場委員會會議上。會議結果令市場鴿派失望，因爲鲍尔反駁了已完全被市場定價的12月降息，稱其”遠非””既定事實”。盡管降息25個基點，鲍尔指出委員會內部存在”強烈分歧的觀點”，大約半數委員支持在第四季度累計降息75個基點，而另一半則持反對意見。此外，政府停擺使得經濟預測比往常更加困難，联准会甚至暗示他們可能會”保持謹慎”，等待12月會議之後，再判斷是否需要進行進一步的降息。 關於經濟狀況，鲍尔認爲近幾周勞動力市場相對穩定，盡管存在關稅壓力，通脹預計仍將保持在目標附近。市場高度期待的量寬緊縮結束將大約在12月1日發生，這接近市場預期，隨後將暫停，並在2026年上半年之後再次擴大資產負債表。 延續這種溫和基調，芝加哥聯儲主席古爾斯比周一表示，他對12月的利率決定”尚未決定”，理由是擔憂”通脹方面的帳目”；而三藩市聯儲主席戴利也表示，對於12月降息，她只會”保持開放心態”。 鑑於之前市場定價水準較高，風險資產對缺乏即時寬松感到失望。自會議以來，美國股市已從歷史高點下跌1–2%。會前市場對12月降息的概率預期接近確定的約95%，但會後已降至僅70%左右。

盡管遭遇小幅挫折，但在財報季來臨之際，整體市場情緒依然樂觀，韓國和日本的EM股票在英偉達和半導體板塊表現的帶動下領漲。”瑰麗七股”繼續引領市場，兩年期表現跑贏基準70%，”散戶青睞”股票籃子年初至今的表現也幾乎超過了所有策略。 自然，英偉達的財報被視爲未來一個月內最大的股市波動事件，其每日對標普500指數的盈虧平衡波動預期爲+/- 1%，甚至高於12月的非農就業資料包告。

與此同時，經濟繼續穩步運行，亞特蘭大聯儲GDPNow模型暗示第三季度經濟增長率爲4%，遠高於華爾街的任何估計，並與近期資料動能的回升保持一致。在這種增長背景下，联准会真的有必要降息嗎？

現在來看壞消息。 與實際上已進入”只漲不跌”模式的股票不同，加密貨幣價格遭受重創，市場情緒已跌至新低。近期的價格下跌嚴重打擊了社區的購買力和樂觀情緒，其全部影響尚不清楚。此外，Balancer一夜之間被駭客攻擊損失超過1.3億美元，這一再次打擊市場信心的舉動讓我們措手不及。受此影響，乙太坊暴跌近10%，考慮到Balancer作爲系統中最安全協定之一的”元老”地位，人們對DeFi的信心比以往任何時候都更加動搖。更甚的是，此事發生之際，市場流傳著關於監管機構可能對市場某些最大參與者在”10月10日”暴跌中的行爲採取監管行動的傳言，這加劇了整體的困境，並使比特幣危險地逼近10.5萬美元區域。

拋售之後，TOTAL3（不含BTC/ETH）市值現已回吐年初至今的所有漲幅，歸於持平，而其他主要宏觀資產類別均實現了兩位數的增長。包含比特幣在內的總市值年初至今的表現也遜於所有主要股票指數（包括中國股市），這確實全面打擊了那些期待山寨幣復蘇的交易者的情緒。

最後，鏈上資料顯示，自初夏以來，淨長期持有者已持續轉爲淨賣家，這往往會在未來幾個月內抑制價格走勢，正如我們目前所看到的那樣。此外，根據Glassnode的分析，長期錢包向中心化交易所轉移的高額數量也暗示了爲出售做準備的行動，近期平均值出現明顯飆升，並與長期持有者更多的獲利了結活動相吻合。

隨著交易者爲短期內價格進一步下跌做準備，比特幣和乙太坊的看跌期權偏斜度重新上升。我們持同樣謹慎的態度，如果看到比特幣再次向下測試10萬美元關口（許多代幣價格已跌破其10月10日低點），也不會感到意外，這或許是由美股的疲軟或負面頭條風險所驅動。 祝你好運，注意安全。在我們期待聖誕行情之前，這可能是一段棘手的時期。