比特幣的‘靜默首次公開募股’: 早期持有者退出，機構進入，伴隨市場成熟

• Galaxy Digital 爲一位早期投資者促進了一筆 $9 億比特幣的銷售。
• 機構現在通過ETF基礎設施主導比特幣的積累。
• 分析師稱其爲比特幣的"靜默IPO" — 向市場成熟度的轉變。

Galaxy Digital 在 2025 年 7 月爲一位 Satoshi 時代的投資者執行了一筆 $9 億比特幣的出售，這是迄今爲止最大的加密貨幣退出事件之一。此事件標志着一個新時代的開始，因爲早期比特幣採用者分配幣以滿足日益增長的機構需求，而不會擾亂市場。

這一持續的變化標志着比特幣向更成熟和穩定市場的過渡。機構資本如今主導市場，鏈上數據表明休眠錢包在2025年陸續重新激活。該資產從投機性投資向全球金融基礎設施的演變正在加速。

比特幣分配階段的機制 {#h-the-mechanics-of-bitcoin-s-distribution-phase}

比特幣目前的整合類似於傳統股票的首次公開募股後階段，早期投資者逐漸退出，而機構則開始進入。

在一篇Subtack文章中，Bitwise的顧問Jeff Park將其描述爲一種“靜默IPO”，這讓原始持有者通過ETF基礎設施分配比特幣。與以往因監管或失敗而導致的下行不同，如今的分配是在強勁的宏觀條件和日益增長的機構興趣下進行的。

鏈上數據反映了趨勢。多年來處於休眠狀態的錢包在2025年中開始轉移幣。例如，在2025年10月，一個已經休眠三年的錢包轉移了$694 百萬比特幣，突顯了年內更廣泛的錢包重新激活。

區塊鏈分析公司Bitquery還跟蹤了許多 dormant 超過十年的錢包，這些錢包在2024年和2025年變得活躍。

關鍵是，這種分配是耐心的，而不是驅動於恐慌的。賣家瞄準高流動性窗口和機構合作夥伴，以最小化價格影響。

Galaxy Digital的交易展示了這種方法，在早期投資者的遺產規劃中，移動了超過80,000比特幣，所有這些都沒有使市場不穩定。

歷史上，傳統金融中的這種整合階段持續六到十八個月。像亞馬遜和谷歌這樣的公司在其首次公開募股（IPO）後經歷了類似的時期，因爲創始人和風險投資者爲長期機構投資者騰出了空間。

比特幣自2025年初以來的持續整合信號表明，從零售先驅到專業資產管理者的可比轉變。

隨着早期持有者的退出，機構採用加速 {#h-institutional-adoption-accelerates-as-early-holders-exit}

這種從早期持有者到機構的交接在很大程度上依賴於ETF基礎設施的擴展。自2024年初現貨比特幣ETF推出以來，機構資金湧入激增。

CoinShares 研究報告顯示，截至 2024 年第四季度，管理超過 $100 百萬美元的投資者共持有 274 億美元的比特幣 ETF，季度增長 114%。機構投資者佔比特幣 ETF 資產的 26.3%，高於上個季度的 21.1%。

根據Chainalysis的數據，北美的加密貨幣採用在2025年增加了49%，主要受到機構需求和新ETF產品推出的推動。這一增長與現貨ETF的可獲得性直接相關，這是謹慎投資者熟悉的選擇。

盡管如此，市場滲透仍處於早期階段。River 的比特幣採用報告顯示，到 2025 年初，全球超過 30,000 家對沖基金中僅有 225 家持有比特幣 ETF，平均配置僅爲 0.2%。

這一利息與配置之間的差距表明機構整合才剛剛開始。不過，趨勢依然向上。Galaxy Digital 在2025年第二季度結束時的管理資產和股權總計約爲$9 億，季度增長27%——其中部分歸功於加密貨幣價格的漲和創紀錄的比特幣銷售。其數字資產部門實現了$318 百萬的調整後毛利，交易量跳升了140%，具體數據詳見Galaxy的2025年第二季度財務報告。

加密貸款生態系統也在擴展。根據Galaxy的槓杆研究，2025年第二季度增長了114.3億美元，使總的加密抵押貸款達到530.9億美元。

這27.44%的季度增長表明對支持大型交易和財富策略的機構級基礎設施的強勁需求。

心理去風險化與新比特幣持有者特徵 {#h-心理去風險化與新比特幣持有者特徵}

早期持有者退出的邏輯超越了獲利了結。Bitwise 的首席執行官 Hunter Horsley 強調，早期的比特幣投資者仍然保持看漲，但在獲得改變生活的收益後，更加注重心理風險管理。

在X (Twitter)上，他解釋說許多客戶旨在保護他們的財富，同時保持一些長期的比特幣敞口。

我們有很多客戶擁有巨額的比特幣。

謀，不是他們不再相信BTC。而是這是時間問題和幸心:

他們擁有100-1000倍的財富。他們希望確保這種狀況保持不變。他們預計它會更高，但也可能會經歷… — Hunter Horsley (@HHorsley) 2025 年 11 月 2 日

策略包括將現貨比特幣交換爲ETF，以獲得保管的安心，或從私人銀行借款而不出售。

其他人通過寫入看漲期權來獲取收入，並設定部分清算的價格目標。這些方法表明了聰明的財富管理和持續的漲潛力，而不是悲觀情緒。

彭博社ETF分析師埃裏克·巴爾丘納斯在X上確認，原始持有者正在出售實際的比特幣，而不僅僅是ETF份額。他將這些早期的風險承擔者比作《大空頭》的投資者，他們是最早發現機會的，現在正在收獲回報。

同意 OGs 是那些在 ( 和 ETF 紙幣比特幣陰謀論之間進行交易的人，並同意他們看到了其他人沒有看到的東西，像《大空頭》裏的那些家夥一樣，值得獲得回報。 — Eric Balchunas )@EricBalchunas( 2025 年 11 月 2 日

隨着機構持有量的擴大，預計比特幣的波動性將下降，這得益於養老金基金和投資顧問的更廣泛分布。

這支持更大的市場穩定性，並吸引更多保守資本。因此，比特幣繼續從一種投機性資產轉變爲全球金融中的基礎貨幣工具。