流動性衝擊警告："首個打擊可能來自加密貨幣"

Delphi Digital研究分析師Marcus Wu表示，由於美國財政部在联准会的帳戶中將進行(TGA)的餘額增加，他預計在未來一段時間內全球美元流動性將顯著收緊。這個過程意味着將在大約兩個月內從市場上抽走500-600億美元。Wu強調，這一周期發生在過去10年中流動性環境最脆弱的時期之一，並表示：“2023年由於RRP (逆回購計劃)的庫存和健康的銀行儲備得以輕鬆渡過，但這次這些緩衝沒有了。”

根據吳的說法，联准会繼續收緊貨幣政策(QT)，RRP幾乎被抽空，銀行受到資本規則和債券損失的擠壓，以及外資買家的撤退，使得局勢有所不同。在這樣的背景下，財政部通過發行所籌集的每一美元都將減少市場上正在進行的流動性。

“首次打擊可能影響加密貨幣”

分析師認爲，流動性衝擊的傳導渠道與之前的週期相比發生了變化。盡管在2021年TGA上升時，穩定幣的供應仍然擴張，市場依然充盈。但在2023年，穩定幣的供應出現了超過50億美元的收縮，整個加密貨幣市場陷入停滯。吳表示，2025年的條件更加緊張，因此融資壓力首先可能在穩定幣方面變得明顯。

在這一框架下，吳指出高波動性代幣往往會經歷大幅下跌，並表示在沒有ETF或公司財庫的結構性流入的情況下，ETH及風險曲線下的資產可能會面臨比BTC更嚴峻的價格壓力。他警告說，在流動性較弱的環境中，頭寸規模和資本輪換將變得至關重要。

Wu, 通過結合過去的週期和當前的條件，制定了一個四階段的路線圖:

• 階段 1 ( 八月初–八月底 ): 季節性和在FOMC之前BTC和ETH的漲。
• 階段 2 (九月): 由於提前發行，造成了嚴重的流動性衝擊。
• 階段 3 (十月–十一月): 疲勞，穩定幣收縮風險，M2 回撤。
• 階段 4 ( 十二月–一月 ): 風向逆轉及恢復潛力。

吳認爲，穩定幣的供應與TGA餘額的共同跟蹤將會發出一個良好的信號。他認爲，當供應擴大而TGA也上升時，加密貨幣市場將比以前的週期更好地吸收這一衝擊。

分析師表示，這並不是一個單向下跌的故事，整個過程的完成可能爲加密貨幣創造新的漲基礎。吳強調，在這個時期應該關注流動性指標而不是頭條新聞。

發布於： 2025年8月21日 13:10