Benchmark bảo vệ mô hình tích lũy Bitcoin STRC của Strategy

Nhà phân tích Benchmark Mark Palmer đã bảo vệ mô hình cổ phiếu ưu đãi STRC theo Strategy trước các chỉ trích cho rằng cấu trúc này mang tính “vòng lặp” như một mô hình Ponzi trong một báo cáo hôm thứ Tư, lập luận rằng các nhận định đó “sai lệch” về cách công ty huy động và triển khai vốn. Theo phân tích của Palmer, STRC vận hành như một phần của mô hình “cố ý và bền vững” “chuyển đổi nhu cầu tìm lợi suất thành mức độ tiếp xúc dài hạn với bitcoin”, với vốn cuối cùng nằm trên bảng cân đối của Strategy thay vì bị “tái chế” trong một khoảng chân không.

Cấu trúc STRC và đợt huy động gần đây

STRC là cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất biến đổi, chi trả cổ tức hằng năm vào khoảng 11,5%. Nó được thiết kế để giao dịch quanh mức hoặc gần $100, trong đó tỷ lệ cổ tức được điều chỉnh để duy trì mốc này.

Theo các hồ sơ SEC 8-K của Strategy, công ty đã huy động khoảng 3,5 tỷ USD trong ba tuần đầu của tháng 4, với hơn 85% trong tổng số này đến từ việc phát hành cổ phiếu ưu đãi STRC. Số tiền thu được được triển khai vào ba lần mua bitcoin hằng tuần liên tiếp, tổng cộng 51.364 BTC, trị giá hơn 3,9 tỷ USD theo giá hiện tại.

Giá cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy và cổ tức. Nguồn: STRC.Live

Mua bitcoin của Strategy. Nguồn: SaylorTracker

Hiện Strategy nắm giữ 818.334 BTC, trị giá xấp xỉ 62,5 tỷ USD, và đã quay trở lại trạng thái có lãi chưa thực hiện khoảng 700 triệu USD sau khi đã chi phần lớn trong sáu tháng qua ở dưới mặt nước.

Lập luận về tính bền vững và các phản biện

Benchmark cho rằng mô hình STRC không phụ thuộc vào việc phát hành liên tục để tồn tại, đồng thời lưu ý rằng Strategy có thể chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi bằng cách bán một phần bitcoin nếu cần. Tuy nhiên, các nhà phê bình lập luận rằng bất kỳ động thái nào như vậy từ bên nắm giữ bitcoin doanh nghiệp lớn nhất có thể sẽ được xem như một “cờ đỏ” nghiêm trọng, tiềm năng kích hoạt một đợt bán tháo trên diện rộng.

Trong một ghi chú riêng hôm thứ Năm, Zach Pandl của Grayscale đưa ra quan điểm trái ngược, mô tả các công cụ như STRC về bản chất là một “đặt cược theo hướng” đối với giá bitcoin, với các khoản chi trả phụ thuộc vào việc giá tiếp tục tăng. Pandl so sánh hồ sơ rủi ro của chúng với nợ doanh nghiệp lợi suất cao và cho biết các ETF bitcoin giao ngay vẫn là cách “sạch nhất” để nhà đầu tư tiếp cận, ngoài việc mua tài sản trực tiếp.