4.5 tỷ USD quyền chọn Bitcoin và Ethereum hết hạn hôm nay: Thị trường như đi trên băng mỏng giữa "khoảng trống thanh khoản" vào cuối năm 2025

Giá trị khoảng 45 tỷ USD hợp đồng quyền chọn Bitcoin và Ethereum sẽ tập trung đến hạn vào ngày 12 tháng 12 theo giờ UTC 8:00. Kỳ hạn lớn này trùng với cuối năm, thị trường thanh khoản yếu ớt, mặc dù các yếu tố vĩ mô như Fed giảm lãi suất hỗ trợ tích cực, nhưng tâm lý nhà giao dịch vẫn thận trọng. Dữ liệu cho thấy “điểm đau lớn nhất” của Bitcoin nằm quanh mức 90,000 USD, còn Ethereum là 3,100 USD. Các vị thế quyền chọn giảm giá (put) hơi chiếm ưu thế, phản ánh thị trường đang tìm kiếm sự bảo vệ trước các rủi ro giảm giá tiềm ẩn. Các nhà phân tích cho rằng, trong bối cảnh không có chất xúc tác mới rõ ràng, mức biến động có thể xảy ra trong kỳ hạn này sẽ khá hạn chế, nhưng “rủi ro cấu trúc” cuối năm vẫn cần cảnh giác.

Giao dịch quyền chọn khổng lồ ngày hôm nay: Dữ liệu quan trọng tiết lộ kỳ vọng thực của thị trường

Hôm nay, thị trường phái sinh tiền mã hóa đón nhận một “bài kiểm tra áp lực” quan trọng — các hợp đồng quyền chọn Bitcoin và Ethereum trị giá lên tới 45 tỷ USD sẽ đồng loạt đáo hạn. Trong đó, quyền chọn Bitcoin chiếm hơn 80%, giá trị danh nghĩa khoảng 37 tỷ USD; quyền chọn Ethereum cũng gần 7,7 tỷ USD. Với quy mô lớn như vậy cùng ngày đáo hạn, chắc chắn sẽ làm tăng biến số cho thị trường cuối năm vốn đã vắng vẻ. Hiện tượng “hiệu ứng ngày đáo hạn” gọi là khi nhiều hợp đồng quyền chọn đáo hạn cùng lúc, các tổ chức có thể thực hiện các thao tác tương ứng trên thị trường giao ngay nhằm tối đa hóa giá trị hợp đồng, từ đó làm tăng biến động giá trong ngắn hạn.

Từ dữ liệu vị thế cụ thể, ta có thể phần nào hiểu được tâm lý chung của các nhà giao dịch. Mức giá “điểm đau lớn nhất” của Bitcoin — nơi mà đa số quyền chọn mua và quyền chọn bán thua lỗ hoặc có lợi — tập trung quanh 90,000 USD, rất gần giá hiện tại khoảng 92,000 USD. Đồng thời, tỷ lệ quyền chọn bán (put) so với quyền chọn mua (call) là 1.10, cho thấy lượng quyền chọn bán hơi nhiều hơn, phản ánh tâm lý thận trọng, phòng thủ của thị trường. Tương tự, Ethereum có tỷ lệ put/call đạt 1.22, “điểm đau lớn nhất” ở 3,100 USD, cũng thấp hơn giá hiện tại. Cấu trúc này cho thấy, mặc dù không có kỳ vọng giảm giá mạnh mẽ theo chiều đơn hướng, nhà đầu tư sẵn sàng trả phí để mua “bảo hiểm” trước các rủi ro đi xuống. Song song đó, hơn một nửa hợp đồng chưa đáo hạn tập trung đến ngày 26/12, đồng thời, độ biến động ngụ ý (implied volatility) duy trì xu hướng giảm, cho thấy thị trường không kỳ vọng biến động lớn trước cuối năm.

Rủi ro mang tính cấu trúc ngắn hạn và xu hướng dài hạn: Nhà giao dịch nên làm gì lúc này?

Trong bối cảnh tín hiệu thị trường phức tạp, các nhà giao dịch hợp lý cần phân biệt rõ ràng giữa biến động ngắn hạn và xu hướng dài hạn. Các nhà phân tích của Deribit nhấn mạnh một số điểm rủi ro cấu trúc gần đây: dòng vốn rút khỏi ETF Bitcoin dạng spot liên tục, giá cổ phiếu MicroStrategy (MSTR) giảm về mức hợp lý với giá trị Bitcoin nắm giữ, và khả năng bán tháo của miner (thợ đào) Bitcoin sau halving do áp lực thu nhập. Các yếu tố này đều tạo ra các trở ngại ngắn hạn, có thể kiềm chế đà tăng của giá. Như lời của ông Sean McNulty, trưởng phòng giao dịch phái sinh khu vực châu Á – Thái Bình Dương của FalconX: “Trong ngắn hạn, chắc chắn có rủi ro… chúng ta cần một số yếu tố cấu trúc thay đổi thì thị trường mới có thể bật tăng trở lại.”

Tuy nhiên, xét từ góc nhìn dài hạn, các yếu tố nền tảng của Bitcoin và Ethereum vẫn chưa bị phá vỡ. Câu chuyện adoption của Bitcoin và sự phát triển của hệ sinh thái Ethereum vẫn tiến triển đều đặn. Vì vậy, các nhà đầu tư theo các chiến lược khác nhau nên có cách tiếp cận phù hợp. Đối với các trader ngắn hạn, cần cảnh giác với khả năng biến động mạnh quanh kỳ hạn, đặc biệt trong các phiên cuối tuần, khi thanh khoản yếu hơn và giá dễ bị đẩy lên. Có thể xem xét giảm đòn bẩy hoặc dùng các chiến lược quyền chọn để phòng ngừa rủi ro hướng. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, thị trường dao động trong biên độ hiện tại có thể là cơ hội để phân bổ dần dần. Ưu tiên các yếu tố có thể thay đổi cấu trúc thị trường như dòng vốn ETF chuyển hướng tích cực, kỳ vọng thanh khoản vĩ mô mở rộng hơn, hoặc xuất hiện các ứng dụng đột phá trong hệ sinh thái crypto.

Rủi ro cấu trúc sâu hơn trong thị trường: MicroStrategy và áp lực Miner là gì?

Ngoài dữ liệu quyền chọn, các chủ đề nóng gần đây còn đề cập đến những “rủi ro cấu trúc” sâu hơn, trong đó MicroStrategy và hoạt động của các thợ đào (miner) Bitcoin đặc biệt quan trọng. MicroStrategy, với tư cách là “đại gia” nắm giữ Bitcoin nhiều nhất trong các công ty niêm yết, có giá cổ phiếu đã lâu dài bị cao hơn đáng kể so với giá trị ròng Bitcoin nắm giữ. Sự chênh lệch này có thể xem như là sự công nhận của thị trường đối với chiến lược đầu tư “theo chủ đề Bitcoin” của công ty. Tuy nhiên, khi phần chênh lệch này tiêu biến hoặc chuyển sang trạng thái chiết khấu, không chỉ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của chính MicroStrategy mà còn có thể được thị trường hiểu như tín hiệu giảm nhiệt của các tổ chức đối với nhiệt huyết Bitcoin, từ đó tác động tâm lý chung.

Trong khi đó, áp lực bán của các miner (thợ đào) luôn là vấn đề chu kỳ sau mỗi lần halving. Sau đợt halving thứ tư dự kiến vào tháng 4 năm 2024, phần thưởng khai thác mỗi block sẽ giảm còn một nửa, tức nguồn thu của miner bị siết chặt. Nếu giá Bitcoin không tiếp tục tăng đủ để bù đắp phần giảm phần thưởng, các miner kém hiệu quả hơn sẽ đối mặt lỗ, buộc phải bán ra phần lớn lượng Bitcoin dự trữ để trang trải chi phí vận hành, tạo ra áp lực bán liên tục. Dù toàn mạng vẫn duy trì công suất cao, cho thấy ngành vẫn đang đổ vào lớn, nhưng hành vi bán của miner vẫn là “kiến trúc sư của sự bất ổn” âm thầm đe dọa thị trường, đặc biệt trong các giai đoạn giá đi ngang hoặc giảm. Hiểu rõ các yếu tố cấu trúc này giúp chúng ta có cái nhìn toàn diện hơn về những thử thách thực sự mà thị trường phải đối mặt ngoài các kỳ hạn quyền chọn.

Tổng thể, đợt đáo hạn quyền chọn trị giá 45 tỷ USD này giống như một màn trình diễn tập trung của tâm lý thận trọng cuối năm trong thị trường crypto. Trong cuộc đấu tranh giữa thanh khoản vĩ mô hỗ trợ và sự yếu đuối nội tại của thị trường, các nhà giao dịch đã thể hiện qua các vị thế của mình sự phòng vệ trước rủi ro ngắn hạn. Dù khả năng xảy ra một xu hướng đơn chiều mạnh mẽ là không cao, nhưng hiệu ứng ngày đáo hạn và thiếu hụt thanh khoản vẫn có thể tạo ra các cú nhấn mạnh biến động. Thị trường đang chờ đợi, chờ đợi một chất xúc tác đủ mạnh để phá vỡ thế cân bằng này, bất kể là từ chính sách vĩ mô hay các bước tiến công nghệ và ứng dụng trong thế giới crypto. Trước khi điều đó xảy ra, có lẽ đa số các nhà đầu tư vẫn nên thận trọng và duy trì trạng thái “đi nhẹ, nói khẽ”.