Ai đã đạo diễn sự bán phá giá lớn hôm nay? Không phải lá thư từ chức của Powell, mà là quyết định tăng lãi suất của Ueda Kazuo.

Bài viết: Oliver, Mars Finance

Ngày 1 tháng 12, thị trường tiền điện tử vốn được kỳ vọng cao đã mở đầu tháng cuối năm bằng một trận thua thảm hại.

Vào tối Chủ nhật theo giờ Bắc Kinh, Bitcoin đã giảm mạnh từ mức trên 90,000 USD mà không gặp phải sự kháng cự nào, có thời điểm chạm mức 85,600 USD, với mức giảm trong ngày vượt quá 5%. Thị trường altcoin thậm chí còn chịu thiệt hại nặng nề, chỉ số sợ hãi lập tức tăng vọt.

Ngòi nổ bề mặt là một tin đồn kinh hoàng đang lan truyền điên cuồng trên mạng xã hội: Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Powell sẽ thông báo từ chức vào tối thứ Hai.

Nhưng đó chỉ là bề ngoài.

Trong căn phòng thông tin này, các nhà giao dịch bị những tin đồn chính trị từ Washington làm cho hoảng sợ, nhưng lại bỏ qua những tín hiệu nguy hiểm thực sự đang đến từ Tokyo. Đây không chỉ là một cuộc bùng nổ cảm xúc do tin đồn, mà còn là một cuộc giảm đòn bẩy toàn cầu ở cấp độ sách giáo khoa.

Sức mạnh thật sự của việc bán khống đến từ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, đang âm thầm đóng cửa cánh cửa của máy rút tiền miễn phí lớn nhất thế giới.

Khói mù của Washington: Con chim sợ hãi trong thị trường yếu ớt

Đầu tiên, chúng ta cần phân tích trực tiếp nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của thị trường.

Về thông tin Powell từ chức vào tối thứ Hai, hiện tại có vẻ như là một tin đồn FUD điển hình. Nhiệm kỳ của Powell sẽ kéo dài đến năm 2026, và theo lịch trình chính thức, ông确 sẽ có bài phát biểu công khai vào thứ Ba này. Xác suất một chủ tịch sắp có bài phát biểu thông thường đột ngột từ chức là rất thấp.

Nhưng vấn đề là, tại sao thị trường lại tin?

Bởi vì đất của tin đồn là có thật. Đất này chính là cuộc chiến chính trị của ngân hàng trung ương trong thời đại Trump 2.0.

Vào sáng nay, Tổng thống đắc cử Donald Trump đã công khai tuyên bố rằng ông sẽ sớm công bố người được đề cử cho vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo. Hiện tại, cái tên được nhắc đến nhiều nhất chính là Kevin Hassett, cựu cố vấn kinh tế của Nhà Trắng và là một nhân vật nổi tiếng với quan điểm ôn hòa.

Điều này đã gây ra một nỗi lo lắng sâu sắc trên Phố Wall: câu chuyện về Chủ tịch Fed ẩn danh đang trở thành hiện thực.

Thị trường không lo lắng về việc Powell tự nguyện từ chức, mà lo lắng rằng ông sẽ bị áp lực chính trị làm suy yếu hoặc bị lật đổ. Nếu Hassett hoặc những người thân cận khác của Trump được xác định sớm là người kế nhiệm, thì quyền phát ngôn về chính sách của Powell trong phần còn lại của nhiệm kỳ sẽ giảm đi đáng kể.

Nỗi sợ hãi về khoảng trống quyền lực này, cộng thêm tính thanh khoản thấp vào cuối tuần, đã biến một tin đồn tồi tệ thành vũ khí hạt nhân của những người bán khống.

Bom thật ở Tokyo: Siêu co lại sau 17 năm không thấy

Nếu như tin đồn ở Washington là gió động, thì thị trường trái phiếu chính phủ ở Tokyo mới thực sự là cờ động.

Trong khi chúng ta đang theo dõi tin tức về Powell trên Twitter, một cơn sóng ngầm đang diễn ra trên thị trường tài chính Nhật Bản: Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt lên gần 1,1%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2008.

Đây không chỉ là một con số, mà là sự kết thúc của một thời đại.

1. Lạm phát không thể bị kiềm chế. Dữ liệu được công bố vào cuối tuần cho thấy CPI lõi tháng 11 của Tokyo tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa dự đoán của thị trường. Đây là chỉ số dẫn đầu mà Ngân hàng Trung ương Nhật Bản coi trọng nhất. Dữ liệu cho thấy, lạm phát của Nhật Bản đã chuyển từ kiểu nhập khẩu sang kiểu nội sinh, Ngân hàng Trung ương không còn lý do gì để duy trì chính sách nới lỏng.

2. Ultimatum của phe diều hâu Mặc dù vẫn có những người ôn hòa như Nakamura Toyomi kêu gọi thận trọng, nhưng thị trường đã nghe thấy tiếng nói diều hâu mạnh mẽ hơn. Hiện tại, thị trường đang đặt cược xác suất Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất vào ngày 18 đến 19 tháng 12 đã tăng vọt lên trên 60%.

Điều này có nghĩa là, Nhật Bản - quốc gia duy nhất trên thế giới thực hiện lãi suất âm và lãi suất bằng không trong nhiều thập kỷ - đang bị buộc phải hướng tới việc bình thường hóa.

Phân tích sâu: Kết thúc giao dịch chênh lệch đồng yên

Nhiều nhà đầu tư tiền điện tử không hiểu tại sao sự thay đổi lãi suất ở Tokyo lại có thể khiến Bitcoin giảm giá 5000 đô la chỉ trong một giờ?

Điều này liên quan đến cấu trúc nền tảng của thị trường tài chính toàn cầu - Giao dịch chênh lệch lãi suất yên (Yen Carry Trade).

Để giải thích rõ ràng logic này, chúng ta có thể sử dụng khái niệm DeFi quen thuộc trong giới tiền điện tử để làm một phép so sánh.

1. Yên Nhật là hồ cho vay stablecoin lớn nhất thế giới. Hãy tưởng tượng có một giao thức DeFi mang tên Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Trong nhiều thập kỷ qua, lãi suất cho vay của nó gần như là 0%. Đối với các giám đốc quỹ phòng hộ ở Phố Wall, chiến lược tối ưu là tối đa hóa việc cho vay. Họ vay số lượng lớn yên Nhật từ giao thức này, với chi phí gần như bằng 0, sau đó bán chúng để đổi lấy đô la Mỹ.

2. Cơ sở đòn bẩy của tài sản toàn cầu Cầm theo đô la đổi được, những con cá voi khổng lồ này đã lao vào các tài sản sinh lợi cao:

Mua trái phiếu Mỹ, nhận 5% lợi nhuận không rủi ro.

Mua NVIDIA, tận hưởng lợi ích từ bong bóng AI.

Mua Bitcoin, thu lợi từ lợi suất Beta cao do biến động lớn mang lại.

Đây chính là động cơ của thị trường bò toàn cầu trong hai năm qua: vay tiền rẻ từ Nhật Bản để mua tài sản rủi ro của Mỹ. Đây là một cấu trúc đòn bẩy có quy mô lên đến hàng nghìn tỷ đô la, Bitcoin chỉ là một phần trong danh mục tài sản khổng lồ này.

3. Cuộc khủng hoảng hiện tại: Thỏa thuận tăng lãi suất Bây giờ, người quản lý thỏa thuận của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bất ngờ đưa ra tín hiệu: Lạm phát quá cao, lãi suất vay phải tăng từ 0% lên 0.25% thậm chí cao hơn.

Điều này đã kích hoạt một phản ứng dây chuyền:

Chi phí tăng vọt: Chi phí vay tiền đã cao hơn, chênh lệch lợi nhuận ban đầu trở nên nhỏ hơn.

Rủi ro tỷ giá: Bởi vì mọi người đều vội vàng mua lại yên để trả nợ, tỷ giá yên bắt đầu tăng giá. Khi nhà đầu tư vay, tỷ giá có thể là 150, nhưng khi trả thì có thể biến thành 145, dẫn đến thua lỗ về vốn do tỷ giá.

Cưỡng chế thanh lý: Để có tiền mua yên trả nợ, các tổ chức buộc phải bán tháo tài sản đang nắm giữ - trái phiếu Mỹ, cổ phiếu công nghệ, cũng như Bitcoin, tài sản có tính thanh khoản tốt nhất và giao dịch 24 giờ.

Đây chính là bản chất của sự sụt giảm hôm nay: nguồn vốn toàn cầu đang bị buộc phải giảm đòn bẩy. Bitcoin, như một tài sản rủi ro, luôn là cái đầu tiên phản ứng với việc thu hẹp thanh khoản.

Giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang có thể cứu sống không? 87,6% sự lạc quan và sự lệch lạc của thực tế

Đối mặt với sự phản bội từ Nhật Bản, thị trường đã đặt hy vọng cuối cùng vào Phố Wall.

Dữ liệu dường như ủng hộ sự lạc quan này. Theo công cụ theo dõi của CME (FedWatch Tool) mới nhất, xác suất thị trường đặt cược vào việc giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 10 tháng 12 đã tăng vọt lên 87,6%. Phố Wall gần như đã đặt tất cả cược vào quân bài “Powell sẽ giảm lãi suất để cứu thị trường”, cho rằng điều này có thể chống lại việc thắt chặt ở Nhật Bản.

Nhưng quan điểm này có thể quá lạc quan, thậm chí có thể là một sai lầm chết người.

1. Sức mạnh cấu trúc lớn hơn sức mạnh chu kỳ. Việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất là một điều chỉnh chu kỳ, trong khi việc Nhật Bản tăng lãi suất là một cuộc đảo ngược lịch sử có tính cấu trúc. Khi các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm nhân thọ Nhật Bản nhận ra rằng lợi suất trái phiếu chính phủ trong nước đã gần 1,1%, họ sẽ có xu hướng rút tiền từ nước ngoài về Nhật Bản. Sức mạnh của dòng tiền trở lại này giống như một cơn sóng thần, việc Cục Dự trữ Liên bang giảm 25 điểm cơ bản hoàn toàn không thể ngăn chặn.

2. Sự siết chặt hai chiều của chênh lệch lãi suất. Cốt lõi của giao dịch arbitrage là chênh lệch lãi suất giữa USD và JPY.

Nếu Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất như dự kiến (xác suất 87,6%), lợi suất đô la Mỹ sẽ giảm.

Nếu Nhật Bản tăng lãi suất, chi phí của yên sẽ tăng lên.

Kết quả là chênh lệch lãi suất bị ép chặt từ cả hai phía. Điều này không chỉ không cứu vãn được giao dịch chênh lệch giá, mà ngược lại, còn làm tăng tốc độ thanh lý. Bởi vì không gian cho giao dịch chênh lệch không rủi ro đang nhanh chóng biến mất.

Do đó, ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang thực sự hạ lãi suất, nó chỉ có thể xoa dịu tâm lý trong thời gian ngắn, nhưng không thể thay đổi dòng vốn yen quay trở lại, một chiếc máy bơm cấu trúc dài hạn.

Kết luận: Sự tàn phá kép trong tháng 12

Đứng tại điểm khởi đầu của tháng 12, chúng ta phải nhận thức một cách tỉnh táo rằng tháng này không còn chỉ đơn thuần là thị trường Giáng sinh, mà là một cuộc thử nghiệm áp lực vĩ mô khắc nghiệt.

Chúng ta đang đối mặt với hai kỳ thi lớn:

Ngày 10 tháng 12: Liệu Cục Dự trữ Liên bang có thể thực hiện dự đoán giảm lãi suất 87.6% và duy trì sự độc lập dưới bóng chính trị của Trump?

Ngày 19 tháng 12: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có nhấn nút hạt nhân kết thúc kỷ nguyên lãi suất bằng không không?

Hôm nay, sự sụt giảm mạnh chỉ là một buổi diễn tập của thị trường cho hai kỳ thi lớn này.

Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, chiến lược hiện tại không nên là cá cược vào việc Powell có từ chức hay không, mà nên tập trung vào tỷ giá USD/JPY và lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm.

Chỉ cần đồng yên còn tăng giá, chỉ cần lợi suất trái phiếu Nhật Bản còn đạt đỉnh cao mới, quá trình giảm đòn bẩy toàn cầu vẫn chưa kết thúc. Trước cái máy xay thịt vĩ đại này, bất kỳ phân tích kỹ thuật K nào cũng đều trở nên vô dụng.

Đừng tiếp nhận dao bay. Chờ khi gió Tokyo ngừng lại, rồi hãy nhìn đám mây Washington.