Hiếm khi chủ động từ bỏ! Terminal Finance hủy niêm yết Converge, chuỗi gặp khó khăn.

Terminal Finance là sàn giao dịch giao ngay phi tập trung được Ethena ươm tạo. Do Converge Blockchain (hệ sinh thái mà Terminal hướng đến) không thể khởi động theo kế hoạch, nên kế hoạch phát hành đã bị hủy bỏ. Thông báo này đánh dấu một trường hợp hiếm hoi khi một dự án DeFi có nguồn lực dồi dào chủ động kết thúc hoạt động trước khi chính thức ra mắt, trong khi dự án cũng đảm bảo rằng tất cả các nhà gửi tiền có thể rút lại toàn bộ vốn gốc.

Converge chuỗi khó khăn trở thành sợi rơm cuối cùng đè bẹp con lạc đà

Converge, một blockchain tương thích với Ethereum được phát triển chung bởi Ethena Labs và Securitize, dự kiến sẽ ra mắt vào quý 2 năm 2025, với vai trò là lớp thanh toán, nhằm tích hợp tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi), với cốt lõi là stablecoin USDe và USDtb của Ethena. Theo báo cáo trước đó của The Block, Ethena và Securitize đã áp dụng công nghệ Arbitrum và Celestia trong mạng Converge.

Tuy nhiên, theo thông báo của Terminal Finance, kế hoạch ra mắt Converge (dự kiến vào quý 2 năm 2025) “dường như sẽ không được khởi động trong thời gian gần”. Terminal Finance viết: “Chúng tôi đã khám phá nhiều phương án chuyển đổi, nhưng không có phương án nào đủ thuyết phục. Mỗi phương án đều gặp phải những rào cản đáng kể: hỗ trợ hạn chế, tiềm năng ra mắt tài sản thấp, triển vọng dài hạn u ám, v.v.”

Tài khoản chính thức của Converge X đã đăng bài lần cuối vào tháng Tám, nội dung là “Tài chính toàn cầu, chuỗi trên duy nhất”. Converge và Ethena Labs rõ ràng đều không phản hồi về việc mạng lưới blockchain bị trì hoãn ra mắt. The Block đã hỏi Ethena Labs về lý do trì hoãn ra mắt của Converge, nhưng Ethena Labs không ngay lập tức phản hồi.

Sự im lặng này tự nó đã nói lên mức độ nghiêm trọng của vấn đề. Khi một dự án blockchain được công bố rầm rộ, nhận được sự hỗ trợ tài chính dồi dào mà đột ngột rơi vào sự im lặng, thường có nghĩa là phát triển công nghệ hoặc mô hình kinh doanh đã gặp phải những rào cản khó vượt qua. Tầm nhìn của Converge là kết hợp TradFi và Tài chính phi tập trung, mục tiêu này rất tham vọng nhưng cũng đối mặt với những thách thức to lớn. Sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống cần sự tuân thủ quy định phức tạp, bảo mật cấp tổ chức và cơ sở hạ tầng công nghệ ổn định, tất cả những điều này đều không thể giải quyết hoàn toàn trong ngắn hạn.

Nguyên nhân có thể gây ra sự chậm trễ ra mắt của Converge

Bế tắc trong phát triển công nghệ: Việc tích hợp công nghệ Arbitrum và Celestia có thể gặp phải những khó khăn kỹ thuật không mong đợi.

Thách thức về quy định và tuân thủ: Là cơ sở hạ tầng kết nối TradFi, cần phải đáp ứng các yêu cầu quy định nghiêm ngặt.

Tiến triển hợp tác của các tổ chức diễn ra chậm chạp: Quy trình ra quyết định của các tổ chức tài chính truyền thống kéo dài, việc thúc đẩy hợp tác có thể không như mong đợi.

Biến động môi trường thị trường: Sự biến động của thị trường tiền điện tử vào năm 2025 có thể ảnh hưởng đến ý chí tham gia của các tổ chức.

Vấn đề phân bổ tài nguyên: Ethena Labs có thể cần tập trung tài nguyên vào các hoạt động kinh doanh cốt lõi thay vì phát triển chuỗi mới.

Terminal Finance khám phá chuyển đổi nhưng không có lối thoát

Đội ngũ Terminal Finance khi thông báo từ bỏ việc ra mắt đã rõ ràng tuyên bố rằng họ đã khám phá nhiều phương án chuyển đổi, nhưng không có phương án nào đủ thuyết phục. Sự thẳng thắn này trong ngành công nghiệp tiền điện tử là điều khá hiếm thấy, hầu hết các dự án ngay cả khi đối mặt với khó khăn cũng sẽ cố gắng tìm kiếm các phương án thay thế để tiếp tục hoạt động.

“Mỗi giải pháp đều tồn tại những trở ngại thực chất: hỗ trợ hạn chế, tiềm năng ra mắt tài sản thấp, triển vọng lâu dài ảm đạm v.v.” Câu nói này tiết lộ sự đánh giá sâu sắc của đội ngũ Terminal Finance đối với các giải pháp thay thế. Họ rõ ràng đã xem xét việc di chuyển sang các blockchain khác, chẳng hạn như mạng chính Ethereum, Arbitrum, Optimism hoặc các giải pháp Layer-2 khác. Tuy nhiên, mỗi tùy chọn đều có những giới hạn của nó.

Hỗ trợ hạn chế có thể chỉ ra việc thiếu các đối tác hợp tác trong hệ sinh thái hoặc hỗ trợ kỹ thuật đủ. Terminal Finance ban đầu được thiết kế như một “sàn giao dịch phi tập trung meta” (MetaDEX), đã áp dụng cơ chế sinh lợi sáng tạo. Thiết kế phức tạp này có thể cần các chức năng blockchain hoặc hỗ trợ hệ sinh thái cụ thể, trong khi các chuỗi thay thế hiện có không thể hoàn toàn đáp ứng những yêu cầu này.

Tiềm năng ra mắt tài sản thấp gợi ý rằng Terminal Finance hy vọng hỗ trợ các loại tài sản khó thực hiện trên các chuỗi khác. Mục tiêu thiết kế của Converge là kết hợp TradFi và DeFi, điều này có nghĩa là Terminal Finance có thể có kế hoạch ra mắt các tài sản tài chính truyền thống đã được mã hóa. Nếu chuyển sang các chuỗi khác, tính tuân thủ và tính thanh khoản của các tài sản này có thể không được đảm bảo.

Triển vọng dài hạn mờ mịt là sự nghi ngờ cơ bản đối với tính bền vững của các giải pháp thay thế. Ngay cả khi có thể khởi động một cách khó khăn trên các chuỗi khác, nếu về lâu dài không thể đạt được tầm nhìn ban đầu, đội ngũ cho rằng sự thỏa hiệp này là không đáng.

Đảm bảo hoàn tiền toàn bộ 280 triệu USD hiếm có

（Nguồn: DeFiLlama）

Terminal Finance nhấn mạnh rằng vốn của người dùng không bị ảnh hưởng. Nhóm cho biết, tất cả các khoản tiền gửi gốc đều có bảo đảm 1:1 và có thể rút ngay lập tức. Người dùng nắm giữ vị thế Pendle thông qua Terminal Finance sẽ tiếp tục nhận được phần thưởng Ethena Sats xứng đáng, lợi nhuận sUSDe liên quan và điểm EtherFi.

Theo dữ liệu từ DefiLlama, kho tiền gửi trước của Terminal Finance đã đạt đến mức bão hòa, trong đó khóa 2.25 triệu USDe, 10.000 Ether và 100 Bitcoin, tổng giá trị khoảng 2.8 triệu USD, phân bố trong hơn 10.000 ví tham gia. Quy mô hoàn trả toàn bộ như vậy là rất hiếm thấy trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung, cho thấy đội ngũ rất coi trọng quyền lợi của người dùng.

Chi tiết quỹ người dùng Terminal Finance

2.25 triệu USDe: Stablecoin của Ethena, là thành phần chính của khoản tiền gửi trước.

1 vạn ETH: giá trị khoảng 30 triệu đô la Mỹ (theo ETH 3000 đô la Mỹ)

100 BTC: giá trị khoảng 9 triệu đô la Mỹ (tính theo BTC 90.000 đô la Mỹ)

Hơn 10.000 ví: Hiện thị sự tham gia của người dùng rất cao

Trường hợp chủ động đóng cửa và hoàn tiền toàn bộ như vậy là rất hiếm trong lịch sử tiền điện tử. Tình huống phổ biến hơn là các dự án tiếp tục cố gắng sau khi gặp khó khăn, thậm chí có tình trạng tiền bị chuyển nhượng hoặc bỏ trốn. Cách làm của Terminal Finance đã thiết lập một tiêu chuẩn tích cực trong ngành: khi dự án không thể thực hiện cam kết, việc rút lui có trách nhiệm quan trọng hơn việc cố gắng duy trì.

“Chỉ để ra mắt dự án mà ra mắt dự án đã đi ngược lại nguyên tắc của chúng tôi” câu nói này phản ánh giá trị của đội ngũ. Trong ngành công nghiệp tiền điện tử đầy suy đoán và chủ nghĩa ngắn hạn, sự kiên trì này đối với giá trị lâu dài và tính toàn vẹn của dự án thật đáng kính trọng.

Mã nguồn mở để lại di sản cho cộng đồng

Terminal Finance cũng cam kết mở nguồn kho mã giao thức đã được kiểm toán toàn diện, điều này hứa hẹn sẽ cho phép các nhà phát triển khác hoặc dự án cộng đồng phát triển dựa trên công nghệ đó. Giao thức được thiết kế như một “sàn giao dịch phi tập trung meta” (MetaDEX), và áp dụng một cơ chế đổi mới nhằm giải quyết tổn thất không thường xuyên từ lợi nhuận và tái đầu tư lợi nhuận vào thị trường hối lộ.

Quyết định về kho mã nguồn đã mở rộng giá trị của Terminal Finance ra ngoài chính dự án. Mặc dù Terminal Finance với tư cách là một sản phẩm sẽ không được ra mắt, nhưng các đổi mới công nghệ và thiết kế của nó có thể được các dự án khác tham khảo và cải tiến. Cách tiếp cận này đã tìm thấy sự cân bằng giữa tinh thần mã nguồn mở và lợi ích thương mại thực tế.

Sự đổi mới trong khái niệm MetaDEX và cơ chế phát sinh lợi nhuận là đóng góp có giá trị nhất của Terminal Finance. Tổn thất vô thường luôn là rủi ro chính mà các nhà cung cấp thanh khoản DeFi phải đối mặt, Terminal Finance đã cố gắng giải quyết vấn đề này thông qua các cơ chế đổi mới. Mặc dù giải pháp này chưa thể triển khai trên Terminal Finance, nhưng mã nguồn mở sẽ cho phép các dự án khác thử nghiệm và cải tiến thiết kế này.

Tín hiệu điều chỉnh chiến lược của hệ sinh thái Ethena

Quỹ Ethena đã thông báo vào tháng 2 rằng họ đã huy động được 100 triệu USD thông qua việc bán riêng ENA token cho các nhà đầu tư, bao gồm Franklin Templeton, Polychain, Pantera, Dragonfly và Fidelity's F-Prime. Số tiền này sẽ được sử dụng để xây dựng chuỗi mới của họ và hỗ trợ các sản phẩm cho tổ chức.

Việc đóng cửa Terminal Finance và sự chậm trễ của Converge có thể đánh dấu một sự điều chỉnh lớn trong chiến lược sinh thái của Ethena. Việc huy động 100 triệu USD để xây dựng chuỗi mới và hỗ trợ các sản phẩm của tổ chức cho thấy tham vọng của Ethena, nhưng việc thực hiện rõ ràng đã gặp phải thách thức. Điều này có thể thúc đẩy Ethena xem xét lại việc phân bổ nguồn lực của mình, tập trung nhiều hơn vào hoạt động kinh doanh stablecoin cốt lõi thay vì phát triển cơ sở hạ tầng.