Giải thích ngân hàng mã hóa: Tài sản được giữ trên on-chain, tiêu dùng không cần xuống链.

Tác giả: Chilla Biên dịch: Block unicorn

Liên kết:

Tuyên bố: Bài viết này là nội dung được sao chép, độc giả có thể nhận thêm thông tin qua liên kết gốc. Nếu tác giả có bất kỳ ý kiến nào về hình thức sao chép, xin vui lòng liên hệ với chúng tôi, chúng tôi sẽ sửa đổi theo yêu cầu của tác giả. Việc sao chép chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào và không đại diện cho quan điểm và lập trường của Vũ Thuyết.

Lời mở đầu

Trong kinh tế học hành vi có một nguyên lý về tài khoản tâm lý. Thái độ của con người đối với tiền bạc sẽ thay đổi tùy theo vị trí lưu trữ của nó. Một trăm đô la trong tài khoản thanh toán cảm thấy có thể sử dụng tùy ý, trong khi một trăm đô la trong tài khoản hưu trí cảm thấy không thể động đến. Mặc dù tiền bạc bản thân có thể hoán đổi cho nhau, nhưng vị trí lưu trữ sẽ ảnh hưởng đến cách bạn nhìn nhận nó.

Nhà sáng lập Frax, Sam Kazemian, gọi điều này là “lý thuyết giá trị ròng”. Con người có xu hướng để tiền tiêu vặt ở nơi mà phần lớn tài sản của họ đã tồn tại. Nếu tài sản của bạn chủ yếu tập trung vào tài khoản cổ phiếu và trái phiếu của Charles Schwab (, bạn sẽ để đô la vào tài khoản ngân hàng liên quan, vì việc chuyển tiền giữa hai bên rất thuận tiện. Nếu tài sản của bạn chủ yếu nằm trong ví Ethereum và các vị thế DeFi, bạn cũng sẽ muốn đô la có thể tương tác dễ dàng với thế giới DeFi.

Lần đầu tiên trong lịch sử, một số lượng lớn người đã lưu giữ phần lớn tài sản của họ trên chuỗi. Họ đã chán ngấy việc phải chuyển tiền qua ngân hàng truyền thống chỉ để mua một cốc cà phê.

Ngân hàng mới về tiền điện tử đang giải quyết vấn đề này bằng cách xây dựng một nền tảng tích hợp tất cả các chức năng lại với nhau. Với những nền tảng này, bạn có thể gửi tiền bằng stablecoin có lãi, sử dụng thẻ Visa để chi tiêu mà không cần phải chạm vào tài khoản ngân hàng truyền thống.

Sự tăng trưởng nhanh chóng của các nền tảng này là phản ứng của thị trường đối với thực tế rằng tiền điện tử cuối cùng đã có đủ người dùng thực sự và đủ vốn thực trên chuỗi, điều này làm cho việc xây dựng những nền tảng như vậy trở nên có giá trị.

Stablecoin hòa nhập liền mạch vào tiêu dùng hàng ngày

Trong hơn một thập kỷ qua, tiền điện tử đã hứa hẹn loại bỏ các khâu trung gian, giảm chi phí và trao quyền kiểm soát nhiều hơn cho người dùng. Nhưng luôn có một vấn đề: các nhà bán lẻ không chấp nhận tiền điện tử, và việc thuyết phục tất cả các nhà bán lẻ cùng chấp nhận tiền điện tử là điều không thể.

Bạn không thể thanh toán tiền thuê nhà bằng USDC. Nhà tuyển dụng của bạn sẽ không trả lương bằng ETH. Siêu thị không chấp nhận stablecoin. Ngay cả khi bạn đầu tư toàn bộ tài sản vào tiền điện tử, bạn vẫn cần một tài khoản ngân hàng truyền thống để sống bình thường. Mỗi lần chuyển đổi giữa tiền điện tử và tiền pháp định đều phát sinh phí giao dịch, độ trễ thanh toán và ma sát.

Đây là lý do mà hầu hết các dự án thanh toán tiền điện tử thất bại. BitPay cố gắng để các thương gia chấp nhận trực tiếp Bitcoin. Mạng Lightning đã xây dựng cơ sở hạ tầng ngang hàng, nhưng gặp khó khăn trong việc quản lý thanh khoản và độ tin cậy của định tuyến. Cả hai đều không đạt được sự phổ biến đáng kể vì chi phí chuyển đổi quá cao. Các thương gia cần xác định liệu khách hàng có sử dụng phương thức thanh toán này hay không. Khách hàng cần xác định liệu thương gia có chấp nhận phương thức thanh toán này hay không. Không ai muốn hành động trước.

Ngân hàng mới về tiền điện tử giấu vấn đề phối hợp đi đâu không thấy. Bạn chi tiêu stablecoin từ ví tự quản của mình. Ngân hàng mới đổi stablecoin thành đô la Mỹ và thanh toán với các thương gia qua Visa hoặc Mastercard. Các quán cà phê nhận đô la Mỹ như thường lệ. Họ không biết rằng có liên quan đến giao dịch tiền điện tử.

Bạn không cần thuyết phục tất cả các cửa hàng chấp nhận tiền điện tử. Bạn chỉ cần đơn giản hóa quy trình chuyển đổi, để người dùng có thể thanh toán bằng tiền điện tử tại bất kỳ cửa hàng nào chấp nhận thẻ ghi nợ thông thường (về cơ bản là mọi nơi).

Ba cơ sở hạ tầng sẽ trưởng thành đồng thời vào năm 2025, khiến điều này trở thành khả thi sau nhiều năm nỗ lực thất bại.

Đầu tiên, stablecoin đã được hợp pháp hóa. Đạo luật GENIUS được thông qua vào tháng 7 năm 2025 đã cung cấp một khung pháp lý rõ ràng cho việc phát hành stablecoin. Bộ trưởng Tài chính Scott Benset dự đoán rằng đến năm 2030, khối lượng giao dịch bằng stablecoin cho thanh toán sẽ đạt 30.000 tỷ USD. Điều này tương đương với việc Bộ Tài chính Hoa Kỳ chính thức tuyên bố stablecoin đã trở thành một phần của hệ thống tài chính.

Thứ hai, cơ sở hạ tầng thẻ ngân hàng đã trở thành hàng hóa. Các công ty như Bridge cung cấp API sẵn sàng để sử dụng, cho phép các đội nhóm ra mắt sản phẩm ngân hàng ảo đầy đủ trong vài tuần. Stripe đã mua lại Bridge với giá 1,1 tỷ đô la. Các đội không cần phải thương lượng trực tiếp với các mạng thẻ ngân hàng và cũng không cần phải xây dựng mối quan hệ hợp tác ngân hàng từ đầu.

Thứ ba, mọi người hiện thực sự sở hữu tài sản trên chuỗi. Những nỗ lực thanh toán tiền mã hóa đầu tiên đã thất bại vì người dùng không nắm giữ nhiều tài sản ròng tiền mã hóa. Phần lớn tiền tiết kiệm được giữ trong các tài khoản chứng khoán truyền thống và kế hoạch hưu trí 401k. Tiền mã hóa được coi là công cụ đầu cơ, chứ không phải là nơi để lưu trữ tiền tiết kiệm cả đời.

Bây giờ tình hình đã khác. Người dùng trẻ và người dùng gốc của tiền điện tử hiện đang nắm giữ một khối tài sản lớn trong ví Ethereum, vị trí staking và các giao thức DeFi. Tâm lý tài khoản của mọi người đã có sự chuyển biến. Việc giữ tiền trên chuỗi và tiêu dùng trực tiếp từ chuỗi dễ dàng hơn rất nhiều so với việc quy đổi nó về tiền gửi ngân hàng.

Sản phẩm và các chức năng của nó

Sự khác biệt giữa các ngân hàng mới về tiền điện tử chủ yếu nằm ở tỷ suất sinh lợi, tỷ lệ hoàn tiền và phạm vi địa lý. Nhưng tất cả chúng đều giải quyết cùng một vấn đề cốt lõi: cho phép mọi người sử dụng tài sản tiền điện tử của họ mà không cần từ bỏ quyền tự quản lý hoặc thường xuyên quy đổi thành tiền gửi ngân hàng.

EtherFi hàng ngày xử lý số tiền tiêu thụ thẻ tín dụng vượt quá 1 triệu đô la, và trong hai tháng qua đã tăng gấp đôi. Tương tự, khối lượng phát hành và tỷ lệ tiêu hủy của đồng ổn định EURe của Monerium cũng đã có sự gia tăng đáng kể.

Sự khác biệt này rất quan trọng, vì nó cho thấy những nền tảng này đang thúc đẩy hoạt động kinh tế thực sự, chứ không chỉ là sự đầu cơ giữa các loại tiền điện tử. Vốn đang chảy ra khỏi vòng tròn tiền điện tử, vào hệ thống kinh tế rộng lớn hơn.

Đó là cây cầu mà từ trước đến giờ đã thiếu, cuối cùng cũng đã được xây dựng xong.

Trong năm qua, cục diện cạnh tranh đã thay đổi một cách ngoạn mục. Plasma One, với tư cách là ngân hàng mới ra mắt đầu tiên dành cho stablecoin, tập trung vào các thị trường mới nổi với kênh tiếp cận đô la bị hạn chế. Tria, được xây dựng trên Arbitrum, cung cấp ví tự quản lý và giao dịch miễn phí Gas. EtherFi đã phát triển từ giao thức tái ký quỹ thanh khoản thành một ngân hàng mới trưởng thành với tổng giá trị bị khóa đạt 110 tỷ đô la )TVL(. UR thuộc Mantle thì ưu tiên sự quản lý và tuân thủ tại Thụy Sĩ, nhắm vào thị trường châu Á.

Chiêu thức khác nhau, nhưng giải quyết cùng một bài toán: Làm thế nào để tiêu tiền trên chuỗi mà không phải mất thời gian giao dịch với ngân hàng truyền thống?

Ngân hàng mới trong lĩnh vực tiền mã hóa, dù quy mô nhỏ, vẫn có thể tham gia cạnh tranh, còn một lý do nữa: giá trị của người dùng tự thân. Số dư tài khoản thanh toán trung bình của người Mỹ khoảng 8.000 USD. Trong khi đó, người dùng tiền mã hóa gốc thường thực hiện các giao dịch lên đến sáu con số thậm chí bảy con số giữa các giao thức, blockchain và nền tảng khác nhau. Khối lượng giao dịch của họ tương đương với tổng số khách hàng của hàng trăm ngân hàng truyền thống. Điều này đã thay đổi hoàn toàn hiệu quả kinh tế đơn vị truyền thống. Ngân hàng mới trong lĩnh vực tiền mã hóa không cần hàng triệu người dùng để có lợi nhuận, chỉ cần vài nghìn khách hàng phù hợp. Các ngân hàng truyền thống theo đuổi hiệu quả quy mô, vì doanh thu từ mỗi khách hàng là có hạn. Trong khi đó, ngân hàng mới trong lĩnh vực tiền mã hóa, ngay cả khi có cơ sở người dùng nhỏ, vẫn có thể xây dựng một doanh nghiệp bền vững, vì giá trị của mỗi khách hàng trong phí giao dịch, doanh thu phí trao đổi và quản lý tài sản gấp 10 đến 100 lần so với ngân hàng truyền thống. Khi người dùng bình thường không còn gửi 2.000 USD lương mỗi tháng như ngân hàng truyền thống nữa, mọi thứ trở nên hoàn toàn khác biệt.

Mỗi ngân hàng tiền điện tử mới đều xây dựng một cấu trúc giống nhau: tài khoản tiêu dùng và tiết kiệm độc lập. Các stablecoin thanh toán như FRAUSD của Frax, được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ có rủi ro thấp, nhằm mục đích đạt được sự chấp nhận phổ quát, từ đó đơn giản hóa việc tích hợp cho các thương nhân. Trong khi đó, các stablecoin có lợi suất như sUSDe của Ethena tối ưu hóa lợi nhuận thông qua các giao dịch chênh lệch phức tạp và các chiến lược DeFi, những chiến lược này có thể tạo ra tỷ lệ lợi suất hàng năm từ 4-12%, nhưng độ phức tạp của chúng vượt quá khả năng đánh giá của các thương nhân. Vài năm trước, DeFi đã cố gắng kết hợp các loại này lại với nhau, mặc định rằng tất cả tài sản đều có tính sinh lời, nhưng sau đó đã phát hiện ra rằng, ma sát do việc kết hợp các chức năng này mang lại lớn hơn nhiều so với vấn đề mà nó giải quyết. Các ngân hàng truyền thống tách biệt tài khoản séc và tài khoản tiết kiệm vì yêu cầu quản lý. Tiền điện tử đang xem xét lại sự tách biệt này một cách căn bản, vì bạn cần một lớp thanh toán có thể tối đa hóa mức độ chấp nhận và một lớp tiết kiệm có thể tối đa hóa lợi nhuận. Cố gắng tối ưu hóa cả hai cùng một lúc chỉ gây hại cho cả hai.

Ngân hàng tiền mã hóa mới có thể cung cấp lợi nhuận mà ngân hàng truyền thống không thể so sánh được. Chúng tận dụng lợi suất trái phiếu chính phủ hỗ trợ stablecoin, chỉ để thêm một quy trình thanh toán vì lý do tuân thủ. Ngân hàng truyền thống không thể cạnh tranh về lãi suất, vì cấu trúc chi phí của chúng về cơ bản cao hơn, chẳng hạn như chi nhánh vật lý, hệ thống kế thừa và chi phí tuân thủ. Trong khi đó, ngân hàng mới loại bỏ tất cả những chi phí này và hoàn trả số tiền tiết kiệm được cho người dùng.

Lĩnh vực tiền điện tử đã nhiều lần cố gắng xây dựng hệ thống thanh toán. Lần này có gì khác biệt?

Tình huống lần này có sự khác biệt, vì cả ba điều kiện cần thiết cuối cùng cũng đã được đáp ứng cùng một lúc. Khung pháp lý đủ rõ ràng, các ngân hàng sẵn sàng tham gia; cơ sở hạ tầng đủ trưởng thành, đội ngũ có thể nhanh chóng giao sản phẩm; và quan trọng nhất, số lượng người dùng trên chuỗi đủ lớn, tài sản cũng đủ phong phú, đủ để đảm bảo tính khả thi của thị trường.

Tâm lý của mọi người đã có sự chuyển biến. Trước đây, mọi người lưu trữ tài sản trong các tài khoản truyền thống và đầu cơ vào tiền điện tử. Giờ đây, mọi người lưu trữ tài sản trong tiền điện tử và chỉ chuyển đổi sang tiền tệ pháp định khi cần tiêu dùng. Các ngân hàng mới đang xây dựng cơ sở hạ tầng để thích ứng với sự chuyển biến trong hành vi của người dùng.

Tiền bạc luôn là câu chuyện về giá trị mà chúng ta kể. Trong nhiều thế kỷ qua, câu chuyện này cần các tổ chức trung gian để xác minh - ngân hàng lưu giữ sổ sách, chính phủ hỗ trợ tiền tệ, các tổ chức thẻ xử lý giao dịch. Tiền điện tử từng hứa hẹn sẽ viết lại câu chuyện này mà không cần trung gian, nhưng thực tế cho thấy chúng ta vẫn cần ai đó để chuyển đổi giữa các câu chuyện cũ và mới. Ngân hàng mới có thể đóng vai trò như vậy. Thú vị là, khi xây dựng cầu nối giữa hai hệ thống tiền tệ, họ không tạo ra điều gì hoàn toàn mới. Họ chỉ đơn giản là phát hiện lại các mô hình đã xuất hiện từ hàng trăm năm trước, vì những mô hình này phản ánh bản chất cơ bản của mối quan hệ giữa con người và tiền bạc. Công nghệ đang thay đổi không ngừng, nhưng câu chuyện chúng ta kể về tiền bạc là gì và nó nên tồn tại ở đâu lại kỳ lạ giữ nguyên. Có lẽ đây mới là bài học thật sự: chúng ta nghĩ mình đang lật đổ tài chính, nhưng thực ra chúng ta chỉ đang chuyển sự giàu có đến những nơi phù hợp với câu chuyện đã có.