SignalPlus Phân tích vĩ mô đặc biệt: Bội tín

Mặc dù chính phủ Mỹ vẫn đang trong tình trạng ngừng hoạt động, các sự kiện chính trong tuần trước tập trung vào cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang. Kết quả cuộc họp đã khiến thị trường thất vọng vì lập trường ôn hòa, khi Powell bác bỏ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã được thị trường định giá hoàn toàn, nói rằng điều đó “xa với” “sự thật đã được xác định”. Mặc dù cắt giảm 25 điểm cơ bản, Powell nhấn mạnh rằng có “quan điểm bất đồng mạnh mẽ” trong ủy ban, khoảng một nửa các ủy viên ủng hộ việc cắt giảm tổng cộng 75 điểm cơ bản trong quý 4, trong khi nửa còn lại phản đối. Hơn nữa, tình trạng ngừng hoạt động của chính phủ khiến việc dự đoán kinh tế trở nên khó khăn hơn bình thường, Cục Dự trữ Liên bang thậm chí còn ám chỉ rằng họ có thể “giữ thái độ thận trọng”, chờ đợi sau cuộc họp tháng 12 rồi mới đánh giá xem có cần cắt giảm lãi suất thêm hay không. Về tình hình kinh tế, Powell cho rằng thị trường lao động tương đối ổn định trong vài tuần qua, mặc dù có áp lực về thuế quan, lạm phát dự kiến sẽ vẫn giữ ở gần mức mục tiêu. Việc kết thúc nới lỏng định lượng mà thị trường rất mong đợi sẽ xảy ra vào khoảng ngày 1 tháng 12, gần với kỳ vọng của thị trường, sau đó sẽ tạm dừng và mở rộng bảng cân đối kế toán một lần nữa sau nửa đầu năm 2026. Tiếp tục với tông điệu nhẹ nhàng này, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago, Goolsbee, hôm thứ Hai cho biết ông “chưa quyết định” về quyết định lãi suất vào tháng 12, lý do là lo ngại về “các vấn đề liên quan đến lạm phát”; trong khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang San Francisco, Daly, cũng cho biết, đối với việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12, bà chỉ “giữ tâm lý cởi mở”. Do việc mức giá thị trường trước đây khá cao, các tài sản rủi ro cảm thấy thất vọng vì không có sự nới lỏng ngay lập tức. Kể từ cuộc họp, thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm 1-2% so với mức cao nhất lịch sử. Trước cuộc họp, thị trường đã kỳ vọng xác suất giảm lãi suất vào tháng 12 gần như chắc chắn khoảng 95%, nhưng sau cuộc họp đã giảm xuống chỉ còn khoảng 70%.

Mặc dù gặp phải những trở ngại nhỏ, nhưng khi mùa báo cáo tài chính đến gần, tâm lý thị trường tổng thể vẫn lạc quan, cổ phiếu EM của Hàn Quốc và Nhật Bản dẫn đầu nhờ vào sự tăng trưởng của Nvidia và lĩnh vực bán dẫn. “Bảy cổ phiếu kỳ diệu” tiếp tục dẫn dắt thị trường, hiệu suất trong hai năm qua vượt trội hơn 70% so với chuẩn, và rổ cổ phiếu “được nhà đầu tư nhỏ ưa chuộng” từ đầu năm đến nay cũng gần như vượt qua tất cả các chiến lược. Tự nhiên, báo cáo tài chính của Nvidia được coi là sự kiện biến động lớn nhất của thị trường chứng khoán trong vòng một tháng tới, với kỳ vọng biến động lợi nhuận của nó đối với chỉ số S&P 500 là +/- 1%, thậm chí cao hơn so với báo cáo dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 12.

Trong khi đó, nền kinh tế tiếp tục hoạt động ổn định, mô hình GDPNow của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta cho thấy tỷ lệ tăng trưởng kinh tế quý ba là 4%, cao hơn bất kỳ ước tính nào của Phố Wall, và phù hợp với sự phục hồi động lực gần đây. Trong bối cảnh tăng trưởng như vậy, Cục Dự trữ Liên bang (FED) có thực sự cần phải cắt giảm lãi suất không?

Bây giờ hãy xem tin xấu. Khác với các cổ phiếu thực sự đã bước vào chế độ “chỉ tăng không giảm”, giá tiền điện tử đã bị ảnh hưởng nặng nề, tâm lý thị trường đã rơi xuống mức thấp mới. Sự sụt giảm giá gần đây đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến sức mua và tâm lý lạc quan của cộng đồng, và toàn bộ tác động vẫn chưa rõ ràng. Hơn nữa, Balancer đã bị tấn công bởi hacker qua đêm, gây thiệt hại hơn 130 triệu USD, hành động lại một lần nữa làm suy giảm lòng tin của thị trường khiến chúng tôi bất ngờ. Bị ảnh hưởng bởi điều này, Ethereum đã giảm gần 10%, và với vị trí “cổ lũy” của Balancer như một trong những giao thức an toàn nhất trong hệ thống, niềm tin vào DeFi đã bị lung lay hơn bao giờ hết. Thậm chí tồi tệ hơn, vào thời điểm sự việc xảy ra, thị trường đang lan truyền về việc các cơ quan quản lý có thể có hành động quản lý đối với hành vi của một số người tham gia lớn nhất thị trường trong đợt sụt giảm vào “10 tháng 10”, điều này đã làm trầm trọng thêm tình hình chung và khiến Bitcoin nguy hiểm tiến gần đến khu vực 105.000 USD.

Sau khi bán tháo, vốn hóa TOTAL3 (không bao gồm BTC/ETH) hiện đã hoàn trả tất cả mức tăng từ đầu năm đến nay, trở về mức cân bằng, trong khi các loại tài sản vĩ mô chính khác đều đạt mức tăng hai chữ số. Hiệu suất vốn hóa tổng bao gồm cả Bitcoin từ đầu năm đến nay cũng kém hơn tất cả các chỉ số chứng khoán chính (bao gồm cả thị trường chứng khoán Trung Quốc), điều này thực sự đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến tâm lý của các nhà giao dịch mong đợi sự phục hồi của altcoin.

Cuối cùng, dữ liệu trên chuỗi cho thấy, kể từ đầu hè, những người nắm giữ lâu dài đã liên tục chuyển thành người bán ròng, điều này thường sẽ kiềm chế xu hướng giá trong vài tháng tới, như chúng ta đang thấy hiện nay. Hơn nữa, theo phân tích của Glassnode, số lượng lớn ví dài hạn chuyển đến sàn giao dịch tập trung cũng gợi ý về các hành động chuẩn bị cho việc bán, với giá trị trung bình gần đây tăng vọt rõ rệt và phù hợp với nhiều hoạt động chốt lời của những người nắm giữ lâu dài.

Khi các nhà giao dịch chuẩn bị cho việc giá cả tiếp tục giảm trong thời gian ngắn, độ dốc quyền chọn bán của Bitcoin và Ethereum đã tăng trở lại. Chúng tôi giữ quan điểm thận trọng tương tự, và sẽ không thấy bất ngờ nếu Bitcoin lại thử nghiệm mức 100.000 USD (nhiều mã token đã giảm xuống dưới mức thấp ngày 10 tháng 10), điều này có thể được thúc đẩy bởi sự yếu kém của thị trường chứng khoán Mỹ hoặc các rủi ro từ tiêu đề tiêu cực. Chúc bạn may mắn, chú ý đến an toàn. Trước khi chúng ta mong đợi thị trường Giáng sinh, đây có thể là một khoảng thời gian khó khăn.