Tiêu đề gốc: Thuế quan và Rối ren
Tác giả gốc: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
Biên dịch: Daisy, ChainCatcher
Chính phủ Trump đã công bố chính sách thuế “Ngày Giải phóng”, dẫn đến sự chấn động mạnh mẽ trên thị trường tài chính, các chỉ số vĩ mô chính đều giảm, thị trường tài sản số cũng không thoát khỏi tình trạng này, xảy ra sự sụt giảm toàn diện.
Tóm tắt
- Tin tức về việc Mỹ tăng thuế đã gây rối nghiêm trọng cho các thị trường tài chính lớn toàn cầu, nhiều thị trường đã trải qua một trong những ngày giao dịch tồi tệ nhất kể từ tháng 3 năm 2020.
- Dòng vốn vào tài sản kỹ thuật số gần như đã ngừng lại, tính thanh khoản giảm mạnh, gây ra áp lực giảm giá mạnh.
- Tuy nhiên, đánh giá từ hành động giá của Bitcoin và Ethereum, quy mô của chuyến bay thua lỗ đang giảm dần khi giá giảm, điều này có thể cho thấy áp lực bán trên thị trường đang cạn kiệt trong ngắn hạn.
- Sự sụt giảm của toàn bộ thị trường tài sản kỹ thuật số đang thể hiện tính rộng rãi. Vốn hóa thị trường của các đồng coin dựa trên blockchain đã giảm từ 1.000 tỷ USD vào tháng 12 năm 2024 xuống còn 583 tỷ USD hiện tại.
- Phân tích tổng hợp về mô hình công nghệ và trên chuỗi cho thấy, để lấy lại động lực tăng giá, Bitcoin phải một lần nữa đứng vững trên 93,000 USD. Khu vực từ 65,000 đến 71,000 USD là mức hỗ trợ quan trọng mà phe bò phải giữ vững.
Thị trườngtoàn diệngiảm
Chính phủ Trump đã công bố chính sách thuế “Ngày Giải phóng”, gây ra sự chấn động mạnh mẽ trên thị trường tài chính, các chỉ số chứng khoán chính đều giảm. Quan điểm chính sách của Mỹ đã chuyển sang thúc đẩy đồng đô la yếu đi, giảm lãi suất, giá dầu giảm và thắt chặt chi tiêu tài chính. Sự kết hợp của các yếu tố này có thể dẫn đến sự suy giảm đáng kể của nền kinh tế Mỹ và gây ra sự thu hẹp lớn về tính thanh khoản tổng thể.
Sự không chắc chắn do thuế quan gây ra đã trở thành ngòi nổ cho tâm lý “trú ẩn” của thị trường gia tăng, kích hoạt một đợt bán tháo quy mô lớn, nhiều chỉ số tài chính chính ghi nhận hiệu suất kém nhất kể từ tháng 3 năm 2020.
Nguồn: Yahoo Finance
Thị trường tài sản số phản ứng đặc biệt nhạy cảm với sự thay đổi thanh khoản toàn cầu, và trong đợt giảm giá này cũng không phải là ngoại lệ, nhiều loại tài sản tiền điện tử đã ghi nhận mức giảm hai chữ số.
Giá Bitcoin, tài sản dẫn dắt, đã giảm từ 83,500 USD xuống 74,500 USD, khiến vốn hóa thị trường bốc hơi khoảng 150 tỷ USD.
Ethereum là tài sản tiền điện tử lớn thứ hai, giảm mạnh hơn, giá giảm từ 1.800 đô la xuống 1.380 đô la, vốn hóa thị trường giảm khoảng 40 tỷ đô la.
Kể từ đầu năm, dòng vốn ròng vào hai loại tài sản tiền điện tử chính đã giảm rõ rệt. Xu hướng này chủ yếu được thể hiện trong sự biến động của “giá trị thị trường đã thực hiện” trong 30 ngày, chỉ số này đo lường sự thay đổi dòng vốn ròng hàng tháng của tài sản.
- Đỉnh điểm dòng vốn vào Bitcoin hàng tháng đã đạt 100 tỷ USD, hiện đã thu hẹp còn khoảng 6 tỷ USD;
- Đỉnh điểm dòng vốn hàng tháng vào Ethereum đạt 15,5 tỷ USD, hiện tại đã chuyển sang dòng ra ròng 6 tỷ USD.
Dòng tiền vào mạng lưới Bitcoin đang dần trở nên đình trệ, cho thấy thị trường thiếu nguồn vốn mới để hỗ trợ mức giá cao hơn. Dòng tiền ra khỏi Ethereum chủ yếu do ETH được mua ở mức cao đã được chi tiêu ở mức thấp, dẫn đến thua lỗ vốn. Điều này cũng cho thấy, mức kháng cự mà Ethereum hiện đang phải đối mặt lớn hơn so với Bitcoin, và hiệu suất thị trường cũng tương đối yếu hơn.
Nếu chúng ta lấy sự sụp đổ của FTX vào cuối năm 2022 làm điểm khởi đầu, để quan sát sự biến động tổng thể của “vốn hóa thị trường đã thực hiện” của Bitcoin và Ethereum, chúng ta có thể định lượng quy mô vốn mà hai tài sản này đã hấp thụ kể từ đáy chu kỳ hiện tại.
- Giá trị thị trường thực hiện của Bitcoin đã tăng từ 402 tỷ USD lên 870 tỷ USD, tăng 468 tỷ USD, đạt tỷ lệ tăng trưởng 117%;
- Giá trị thị trường đã thực hiện của Ethereum đã tăng từ 183 tỷ USD lên 244 tỷ USD, tăng 61 tỷ USD, tương ứng với mức tăng 32%.
Sự chênh lệch về dòng tiền giữa hai loại tài sản này phần nào giải thích sự phân hóa trong hiệu suất của hai thị trường tài sản kể từ năm 2023. Ethereum đã thu hút được nguồn vốn và nhu cầu mới rõ rệt ít hơn so với Bitcoin trong chu kỳ này, dẫn đến mức tăng giá tương đối yếu, không thể lập đỉnh mới, trong khi Bitcoin đã vượt qua ngưỡng 100.000 USD vào tháng 12 năm 2024.
Tỷ lệ MVRV được sử dụng để đo lường mối quan hệ giữa giá giao ngay và giá đã thực hiện, phản ánh mức độ lợi nhuận hoặc thua lỗ chưa thực hiện trung bình của mỗi người nắm giữ tài sản. Khi tỷ lệ MVRV cao hơn 1, điều này cho thấy trung bình đang trong trạng thái có lãi; thấp hơn 1 thì cho thấy đang trong trạng thái thua lỗ.
Kể từ khi đợt bull run này bắt đầu vào tháng 1 năm 2023, tỷ lệ MVRV của Bitcoin và Ethereum đã xuất hiện sự phân hóa rõ rệt một lần nữa. Các nhà đầu tư Bitcoin luôn giữ được mức lợi nhuận chưa thực hiện cao hơn, trong khi tỷ lệ MVRV của Ethereum đã giảm xuống dưới 1.0 vào tháng 3 năm nay, cho thấy phần lớn những người nắm giữ đồng tiền này đã vào vùng thua lỗ.
Bằng cách tính toán sự chênh lệch giữa tỷ lệ MVRV của Bitcoin và Ethereum, chúng ta có thể xác định trong một số thời kỳ, trung bình, liệu lợi nhuận trên giấy của những người nắm giữ Bitcoin có tốt hơn hoặc kém hơn so với những người nắm giữ Ethereum.
- Chỉ số chênh lệch cho thấy lợi nhuận trung bình của các nhà đầu tư Bitcoin cao hơn so với các nhà đầu tư Ethereum;
- Giá trị âm cho thấy khả năng sinh lời trung bình của nhà đầu tư Ethereum mạnh hơn.
Như đã đề cập trước đó, kể từ khi đợt tăng giá này bắt đầu, mức lợi nhuận trung bình của các nhà đầu tư Bitcoin luôn cao hơn các nhà đầu tư Ethereum.
Tính đến thời điểm hiện tại, xu hướng này đã kéo dài 812 ngày, thiết lập thời gian kéo dài lâu nhất được ghi nhận.
Có thể thấy, Ethereum trong đợt này có hiệu suất tương đối yếu, nguyên nhân chủ yếu là do quy mô dòng vốn và nhu cầu đầu tư chảy vào thấp hơn rõ rệt so với Bitcoin. Xu hướng phân hóa giữa hai loại tiền này có thể được thể hiện rõ hơn qua tỷ lệ giá ETH/BTC.
Kể từ khi nâng cấp “Sát nhập” vào tháng 9 năm 2022, tỷ lệ ETH/BTC đã giảm mạnh từ 0,080 xuống còn 0,0196 hiện tại, với mức giảm lên tới 75%. Đây là mức thấp nhất của cặp giao dịch này kể từ tháng 1 năm 2020, trong 3531 ngày giao dịch, chỉ có 500 ngày tỷ lệ thấp hơn mức hiện tại.
Ngoài ra, trong vòng tăng giá hiện tại, gần như không có giai đoạn nào mà Ethereum liên tục vượt trội hơn Bitcoin, điều này rất hiếm thấy trong các đợt tăng giá trước đây, và cũng làm rõ thêm rằng cấu trúc thị trường trong chu kỳ này đã rõ ràng lệch khỏi các quy luật lịch sử và mô hình mà các nhà đầu tư quen thuộc.
Xem lại tình hình thua lỗ
Sau khi trải qua sự sụt giảm mạnh như tuần này, việc xem xét phản ứng của các nhà đầu tư là rất quan trọng, đặc biệt trong bối cảnh thị trường gấu thường được gây ra bởi sự gia tăng cảm xúc hoảng loạn và thua lỗ lớn.
Bằng cách đánh giá tình hình lỗ đã thực hiện trong khoảng thời gian 6 giờ, chúng ta có thể hiểu rõ hơn về hành vi và phản ứng cảm xúc của các nhà tham gia thị trường trong xu hướng giảm hiện tại.
Sự kiện “bán tháo đầu hàng” của các nhà đầu tư Bitcoin có quy mô lớn, với đỉnh điểm thua lỗ lên tới 240 triệu USD trong một khoảng thời gian 6 giờ, gần như là một trong những sự kiện thua lỗ lớn nhất trong chu kỳ này.
Tuy nhiên, với mỗi lần giá giảm, quy mô lỗ đã thực hiện đang dần thu hẹp, cho thấy trong khoảng giá hiện tại, thị trường có thể đang xuất hiện dấu hiệu cạn kiệt sức ép bán trong ngắn hạn.
Ethereum cũng thể hiện một mô hình hành vi tương tự, trong quá trình giảm giá lần này, mức lỗ thực hiện một lần đạt đỉnh lên tới 564 triệu USD, trở thành một trong những sự kiện bán tháo lớn nhất kể từ khi thị trường tăng giá bắt đầu vào tháng 1 năm 2023.
Khi giá giảm dần, mức lỗ đã thực hiện của Bitcoin và Ethereum đều đang giảm bớt, có thể cho thấy nhà đầu tư đang dần thích nghi với mức giá thấp hơn và môi trường thị trường hiện tại đầy biến động.
Thị trường hoàn toàn thu hẹp
Sự siết chặt liên tục của thanh khoản trên thị trường hiện tại đã dẫn đến sự suy giảm mạnh mẽ của toàn bộ lĩnh vực altcoin. Các tài sản ở xa hơn trên đường cong rủi ro đặc biệt nhạy cảm với cú sốc thanh khoản, thường đi kèm với sự điều chỉnh giá mạnh mẽ hơn.
Đến tháng 12 năm 2024, tổng giá trị thị trường của các đồng tiền ảo (không bao gồm Bitcoin, Ethereum và stablecoin) đã đạt đỉnh 1 nghìn tỷ USD trong chu kỳ này. Sau đó, giá trị thị trường đã giảm mạnh, hiện đã giảm xuống còn 583 tỷ USD, chỉ trong vài tháng đã giảm hơn 40%.
Cần lưu ý rằng trong đợt điều chỉnh này, các phân khúc tiền điện tử không có sự khác biệt rõ ràng trong xu hướng. Sự sụt giảm tổng thể thể hiện tính rộng rãi, tất cả các phân khúc đều ghi nhận sự mất giá lớn, thậm chí Bitcoin trong ba tháng qua cũng ghi nhận kết quả âm.
Phân tích khoảng
Cuối cùng, chúng tôi sẽ đánh giá phản ứng của thị trường đối với các chỉ số kỹ thuật chính và khoảng chi phí trên chuỗi, những công cụ tham khảo này giúp nhà đầu tư đưa ra phán đoán và quyết định trong môi trường thị trường biến động và không chắc chắn.
Phân tích kỹ thuật từ lâu đã là công cụ quan trọng đối với các nhà đầu tư, và các nhà đầu tư Bitcoin thường chú trọng đến một tập hợp các đường trung bình động chính. Trong đó, đường trung bình động 111 ngày, 200 ngày và 365 ngày (111DMA, 200DMA, 365DMA) là các chỉ số thường được sử dụng để đo lường động lực thị trường Bitcoin.
Có thể tham khảo các khung kỹ thuật sau để phân tích:
- Bitcoin lần đầu tiên giảm xuống dưới đường trung bình 111 ngày (93,000 đô la) đánh dấu một cú sốc lớn cho động lực thị trường, sau đó không có nỗ lực phục hồi nào hiệu quả.
- Sau lần giảm đầu tiên, giá dao động xung quanh đường trung bình 200 ngày (87,000 USD), mức này được phần lớn các nhà phân tích kỹ thuật coi là ranh giới giữa tăng và giảm. Thị trường thể hiện rõ ràng tâm lý do dự trong khoảng này, và cuối cùng dẫn đến việc giảm giá trở lại, mở ra một đợt giảm giá mới.
- Gần đây, giá lần đầu tiên kể từ chu kỳ năm 2021 đã phá vỡ đường trung bình 365 ngày (76,000 đô la). Mức hỗ trợ động lực quan trọng này hiện vẫn chưa bị mất hoàn toàn, nếu không thể duy trì ổn định, có thể sẽ kích hoạt xu hướng giảm tiếp theo.
Trong giai đoạn tăng giá thị trường, những người nắm giữ ngắn hạn (STH) thường là nhóm chịu tổn thất chính trong những đợt bán tháo do hoảng loạn trên thị trường. Sự thay đổi trong hành vi và cảm xúc của họ có thể là chỉ số tham khảo quan trọng để đánh giá cường độ điều chỉnh của thị trường cũng như cách phản ứng của các nhà đầu tư.
Ngưỡng chi phí của những người nắm giữ ngắn hạn (STH) từ lâu đã được coi là mức tham chiếu quan trọng để đánh giá động lực thị trường trong thời kỳ tăng giá. Xung quanh ngưỡng chi phí này, xây dựng khoảng ±1 độ lệch chuẩn thường có thể được coi là giới hạn trên và dưới của biến động giá cục bộ.
- Chi phí tiêu chuẩn cho người nắm giữ ngắn hạn +1σ: 131,000 đô la
- Chi phí tiêu chuẩn cho người nắm giữ ngắn hạn: 93,000 USD
- Chi phí tham chiếu cho người nắm giữ ngắn hạn -1σ: 72,000 đô la
Bitcoin lần đầu tiên giảm xuống dưới mức cơ sở chi phí của người nắm giữ ngắn hạn (STH-CB), điều này báo hiệu rằng động lực thị trường bắt đầu yếu đi (cùng lúc đó cũng đã giảm xuống dưới đường trung bình 111 ngày). Sau đó, giá phục hồi xuống dưới mức chi phí này và gặp phải kháng cự, xác nhận sự chuyển hướng của tâm lý nhà đầu tư.
Hiện tại giá Bitcoin giao ngay đã ổn định trong khoảng giữa mức chi phí STH và dưới -1 độ lệch chuẩn, tạo thành biên giới trên và dưới của khoảng giao dịch hiện tại, tức là từ 93,000 USD đến 72,000 USD.
Giá thực hiện năng động (Active Realized Price) và Giá trung bình thị trường thực (True Market Mean) là một nhóm mô hình giá khác, thường nằm gần vị trí trung tâm của chu kỳ Bitcoin. Hai mô hình này ước tính cơ sở chi phí của những người tham gia năng động trên thị trường bằng cách loại bỏ nguồn cung bị mất hoặc không sử dụng trong thời gian dài.
Từ góc độ thống kê, khoảng 50% số ngày giao dịch, giá giao ngay dao động trên hoặc dưới hai mô hình này, do đó chúng có thể được coi là tham khảo quan trọng cho hồi quy trung bình, đồng thời được sử dụng để phân định ranh giới trạng thái thị trường giữa thị trường bò và thị trường gấu.
- Giá thực hiện tích cực (Active Realized Price): 71,000 đô la
- Giá trị trung bình thị trường thực (True Market Mean): 65,000 đô la
Nhiều mô hình giá trên chuỗi cho thấy sự đồng thuận rằng khoảng 65.000 đến 71.000 USD là khu vực quan trọng để phe bò thiết lập hỗ trợ lâu dài. Nếu giá hiệu quả giảm xuống dưới khoảng này, điều đó sẽ có nghĩa là phần lớn các nhà đầu tư hoạt động đang ở trạng thái thua lỗ, và tâm lý thị trường tổng thể có thể bị ảnh hưởng rõ rệt.
Kết luận
Chịu ảnh hưởng từ sự gia tăng không chắc chắn của chính sách thuế quan Mỹ, áp lực trên thị trường tài chính toàn cầu tiếp tục gia tăng. Tình trạng suy yếu này đã lan rộng đến hầu hết tất cả các loại tài sản, điều này có thể thấy rõ từ sự điều chỉnh đáng kể của các chỉ số vĩ mô.
Thị trường tài sản số cũng không thể tránh khỏi, toàn bộ các phân khúc đều xuất hiện sự thu hẹp toàn diện. Giá Bitcoin đã có lúc giảm xuống còn 75,000 USD, ghi nhận một trong những mức giảm lớn nhất kể từ khi bắt đầu thị trường tăng giá vào tháng 1 năm 2023. Giá Ethereum giảm mạnh hơn, nhiều tài sản tiền mã hóa đuôi dài hiện đang rơi vào xu hướng thị trường gấu.
Kết hợp phân tích nhiều mô hình giá trên chuỗi và công nghệ, khoảng từ 65,000 đến 71,000 USD được coi là vùng quan trọng để bò phục hồi hỗ trợ dài hạn. Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới khoảng này, tâm lý thị trường có thể bị ảnh hưởng nghiêm trọng, vì hầu hết các nhà đầu tư đang hoạt động sẽ chịu lỗ.
