ผู้เขียน: Ryan Watkins
แปล: Deep潮 TechFlow
บทนำ: ในปี 2026 เศรษฐกิจคริปโตอยู่ในช่วงเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดในรอบ 8 ปี บทความนี้สำรวจเชิงลึกว่าตลาดได้ “ลงจอดอย่างนุ่มนวล” จากความคาดหวังเกินจริงในปี 2021 อย่างไร และค่อยๆ สร้างกรอบการประเมินมูลค่าบนพื้นฐานของกระแสเงินสดและกรณีใช้งานที่แท้จริง
ผู้เขียนอธิบายความเจ็บปวดในสี่ปีที่ผ่านมาโดยใช้ “เอฟเฟกต์ราชินีแดง” และชี้ให้เห็นว่า ด้วยการผ่อนคลายกฎระเบียบในสหรัฐอเมริกาและการระเบิดของแอปพลิเคชันระดับองค์กร สินทรัพย์คริปโตกำลังเปลี่ยนจากการเก็งกำไรตามวัฏจักรเป็นแนวโน้มระยะยาวที่มีแนวโน้มเติบโต
เผชิญกับวิกฤติความเชื่อมั่นทั่วโลกและการลดค่าของสกุลเงิน นี่ไม่ใช่แค่การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมเท่านั้น แต่เป็นการเกิดขึ้นของระบบการเงินคู่ขนาน สำหรับนักลงทุนที่เชี่ยวชาญใน Web3 นี่ไม่ใช่แค่การปรับเปลี่ยนความเข้าใจเท่านั้น แต่เป็นโอกาสเข้าตลาดที่ถูกประเมินค่าต่ำเกินไปและข้ามวัฏจักร
เนื้อหาทั้งหมดดังนี้:
จุดสำคัญหลัก
- กลุ่มสินทรัพย์นี้ในปี 2021 ได้ใช้ความคาดหวังเกินจริงไปก่อนเวลาอันควร ตั้งแต่นั้นมามูลค่าก็ได้ปรับเข้าสู่สภาวะสมเหตุสมผลแล้วในปัจจุบัน
- ด้วยการผ่อนคลายกฎระเบียบในสหรัฐอเมริกา ปัญหาความสอดคล้องของผลประโยชน์ (Alignment) และการจับคุณค่า (Value Capture) ของโทเคนในที่สุดก็ได้รับการแก้ไข ทำให้โทเคนมีมูลค่าการลงทุนมากขึ้น
- การเติบโตของเศรษฐกิจคริปโตกำลังเปลี่ยนจากวัฏจักร (Cyclical) เป็นแนวโน้มระยะยาว (Secular) อุตสาหกรรมได้สร้างกรณีใช้งานที่มีคุณค่าบางอย่างนอกเหนือจาก Bitcoin แล้ว
- บล็อกเชนที่ชนะกำลังเสริมความเป็นมาตรฐานสำหรับบริษัทสตาร์ทอัพและบริษัทขนาดใหญ่ และกลายเป็นศูนย์กลางของธุรกิจที่เติบโตเร็วที่สุดในโลก
- เนื่องจาก Altcoins ผ่านช่วงขาลงยาวนาน 4 ปี อารมณ์ตลาดต่ำสุด โอกาสระยะยาวของโปรเจกต์ชั้นนำถูกประเมินค่าผิดในตลาด นักวิเคราะห์น้อยคนที่จะรวมการเติบโตแบบทวีคูณเข้าในโมเดล
- แม้โปรเจกต์ชั้นนำอาจเติบโตในยุคใหม่ของเศรษฐกิจคริปโต แต่แรงกดดันในการส่งมอบตามคาดและการแข่งขันจากภาคธุรกิจจะกำจัดผู้เข้าร่วมที่อ่อนแอ
- ไม่มีแรงใดที่แข็งแกร่งเท่าความคิดที่ว่า “โอกาสพร้อมแล้ว” เศรษฐกิจคริปโตไม่เคยรู้สึกว่าหลีกเลี่ยงไม่ได้เท่านี้มาก่อน
ในช่วงแปดปีที่ฉันอยู่ในอุตสาหกรรมนี้ เศรษฐกิจคริปโตอยู่ในช่วงเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยเห็น นักสถาบันสะสมชิป และ Cypherpunks กำลังสร้างความมั่งคั่งแบบหลากหลาย บริษัทต่างเตรียมตัวสำหรับการเติบโตแบบ S-curve ในขณะที่ผู้พัฒนาที่ผิดหวังกำลังออกจากวงการ รัฐบาลทั่วโลกกำลังนำการเปลี่ยนแปลงทางการเงินไปสู่บล็อกเชน ในขณะที่เทรดเดอร์ระยะสั้นยังคงกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มในกราฟ ตลาดเกิดใหม่ฉลองความเป็นประชาธิปไตยทางการเงิน ในขณะที่กลุ่มคนหัวรุนแรงในอเมริกากำลังบ่นว่านี่เป็นแค่เกมการพนัน
มีบทความมากมายเกี่ยวกับ “ช่วงเวลาทางประวัติศาสตร์ที่เศรษฐกิจคริปโตในปัจจุบันคล้ายคลึงที่สุด” นักมองในแง่ดีเปรียบเทียบกับช่วงหลังฟองสบู่อินเทอร์เน็ต เชื่อว่าช่วงเก็งกำไรในอุตสาหกรรมได้ผ่านพ้นไปแล้ว และผู้ชนะระยะยาวอย่าง Google และ Amazon จะโดดเด่นและขึ้นไปตามเส้น S ส่วนผู้มองในแง่ร้ายเปรียบเทียบกับตลาดเกิดใหม่ เช่น ตลาดในยุค 2010 ชี้ให้เห็นว่าการป้องกันนักลงทุนอ่อนแอและการขาดทุนระยะยาวอาจทำให้ราคาสินทรัพย์แย่ลง แม้ว่าอุตสาหกรรมจะเติบโตอย่างรวดเร็ว
ทั้งสองมุมมองมีเหตุผลในตัวเอง สุดท้ายแล้ว ประวัติศาสตร์เป็นแนวทางที่ดีที่สุดสำหรับนักลงทุน นอกจากประสบการณ์แล้ว อย่างไรก็ตาม การเปรียบเทียบมีข้อจำกัด เราต้องเข้าใจเศรษฐกิจคริปโตในบริบทมหภาคและเทคโนโลยีของมัน ตลาดไม่ได้เป็นเพียงหน่วยเดียว — มันประกอบด้วยบทบาทและเรื่องราวมากมายที่เชื่อมโยงกัน แต่ก็แตกต่างกันไป
นี่คือการประเมินที่ดีที่สุดของฉันเกี่ยวกับช่วงที่เราเคยอยู่และแนวโน้มในอนาคต
วัฏจักรราชินีแดง (The Red Queen’s Cycle)
“ตอนนี้ ที่นี่ คุณดูสิ คุณต้องวิ่งให้สุดความสามารถเพื่อรักษาที่อยู่ของคุณไว้ ถ้าคุณอยากไปที่อื่น คุณต้องวิ่งให้เร็วเป็นสองเท่าอย่างน้อย!”
— ลูอิส คาร์โรล (Lewis Carroll)
ในหลายด้าน ความคาดหวังเป็นสิ่งเดียวที่สำคัญที่สุดในตลาดการเงิน เมื่อเกินความคาดหวัง ราคาจะขึ้นไป ไม่สามารถทำตามความคาดหวังได้ ราคาจะลดลง เมื่อเวลาผ่านไป ความคาดหวังจะแกว่งเหมือนลูกตุ้ม ผลตอบแทนในอนาคตมักจะเป็นลบกับความคาดหวังนั้น
ในปี 2021 เศรษฐกิจคริปโตใช้ความคาดหวังเกินจริงไปมากเกินกว่าที่ใครจะเข้าใจ ในบางด้าน ความร้อนแรงนี้ชัดเจน เช่น การซื้อขาย DeFi blue-chip ด้วย P/S multiples ถึง 500 เท่า หรือเมื่อมีแพลตฟอร์มสมาร์ทคอนแทรกต์ 8 แห่งที่มูลค่าประเมินเกิน 100 พันล้านดอลลาร์ ก็นับรวมถึงความบ้าบอของ Metaverse และ NFT ด้วย แต่กราฟที่สะท้อนภาพนี้ได้ดีที่สุดคือ อัตราส่วน Bitcoin/ทองคำ
แม้เราจะก้าวหน้าไปมาก แต่ราคาของ Bitcoin ต่อทองคำตั้งแต่ปี 2021 ก็ไม่เคยทำจุดสูงสุดใหม่เลย กลับอยู่ในแนวโน้มลดลงจริงๆ ใครจะคิดว่า ในฐานะที่เป็นศูนย์กลางคริปโตของโลกตามคำพูดของทรัมป์ หลังจากการเปิดตัว ETF ที่ประสบความสำเร็จที่สุดในประวัติศาสตร์ ในขณะที่ดอลลาร์ถูกลดค่าระบบอย่างต่อเนื่อง Bitcoin ในฐานะทองคำดิจิทัลยังไม่ดีเท่ากับสี่ปีก่อน?
สำหรับสินทรัพย์อื่น สถานการณ์ยิ่งแย่ลงไปอีก โครงการส่วนใหญ่ในช่วงเข้าสู่วัฏจักรนี้มีปัญหาเชิงโครงสร้างหลายอย่าง ซึ่งเพิ่มความท้าทายในการรับมือกับความคาดหวังสุดโต่ง:
- รายได้ของโครงการส่วนใหญ่เป็นวัฏจักร (Cyclical) และขึ้นอยู่กับการเพิ่มขึ้นของราคาสินทรัพย์อย่างต่อเนื่อง
- ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ ขัดขวางการเข้าร่วมของสถาบันและบริษัท
- โครงสร้างความเป็นเจ้าของคู่ (Dual ownership structures) ทำให้เกิดความไม่สมดุลของผลประโยชน์ระหว่างผู้ถือหุ้นภายในและนักลงทุนในตลาดสาธารณะ
- ขาดการเปิดเผยข้อมูลตามกฎระเบียบ ทำให้เกิดข้อมูลไม่สมดุลระหว่างทีมโครงการและชุมชน
- ขาดกรอบการประเมินมูลค่าที่แชร์กัน ทำให้ความผันผวนสูงและราคาขั้นต่ำพื้นฐานไม่ชัดเจน
การรวมกันของปัญหาเหล่านี้ทำให้โทเคนส่วนใหญ่ยังคง “เลือดไหล” อยู่ แม้แต่ไม่กี่โทเคนก็สามารถแตะจุดสูงสุดในปี 2021 ได้ ซึ่งส่งผลต่อจิตใจอย่างมาก เพราะในชีวิตไม่มีอะไรที่น่าหงุดหงิดเท่ากับ “พยายามอย่างต่อเนื่องแต่ไม่ได้ผลตอบแทน”
สำหรับนักเก็งกำไรและนักลงทุนที่คิดว่า cryptocurrencies เป็นทางลัดรวยเร็ว ความผิดหวังนี้รุนแรงเป็นพิเศษ เมื่อเวลาผ่านไป ความลำบากนี้ได้ก่อให้เกิดความเบื่อหน่ายในอุตสาหกรรมอย่างกว้างขวาง
แน่นอน นี่เป็นกระบวนการพัฒนาที่ดี การพยายามธรรมดาไม่ควรสร้างผลลัพธ์ที่ยอดเยี่ยมเช่นในอดีต ช่วง “Vaporware” ก่อนปี 2022 ที่สร้างความมั่งคั่งมหาศาลก็ชัดเจนว่าไม่ยั่งยืน
แต่ความหวังเดียวในสิ่งนี้คือ ปัญหาที่กล่าวมาข้างต้นได้รับการเข้าใจอย่างกว้างขวางแล้ว และราคาก็สะท้อนความคาดหวังเหล่านี้แล้ว ปัจจุบัน ยกเว้น Bitcoin นักพัฒนาสายคริปโตน้อยคนนักที่สนใจในประเด็นพื้นฐานระยะยาวอีกต่อไป หลังจากผ่านความเจ็บปวดมาสี่ปี กลุ่มสินทรัพย์นี้ตอนนี้มีเงื่อนไขที่จะสร้างความประหลาดใจให้ตลาดอีกครั้ง
เศรษฐกิจคริปโตหลังการตื่นรู้
ดังที่กล่าวไว้แล้ว เศรษฐกิจคริปโตในช่วงเข้าสู่วัฏจักรนี้มีปัญหาเชิงโครงสร้างมากมาย โชคดีที่ตอนนี้ทุกคนตระหนักถึงเรื่องนี้ และหลายปัญหากำลังกลายเป็นเรื่องในอดีต
ประการแรก นอกจากทองคำดิจิทัลแล้ว ก็มีกรณีใช้งานหลายอย่างที่แสดงให้เห็นแนวโน้มการเติบโตแบบผสมผสาน และยังมีอีกหลายกรณีที่อยู่ในระหว่างการเปลี่ยนแปลง ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เศรษฐกิจคริปโตได้สร้างสรรค์สิ่งต่อไปนี้:
- แพลตฟอร์มเครือข่ายแบบ peer-to-peer: ให้ผู้ใช้สามารถทำธุรกรรมและดำเนินสัญญาโดยไม่ต้องพึ่งพารัฐบาลหรือองค์กรกลาง
- ดอลลาร์ดิจิทัล (Digital dollars): สามารถเก็บรักษาและโอนเงินได้ทุกที่บนโลกที่มีอินเทอร์เน็ต ให้บริการเงินที่ราคาถูกและเชื่อถือได้แก่พันล้านคน
- ตลาดแลกเปลี่ยนแบบ permissionless: ให้ใครก็ได้จากทุกที่สามารถเทรดสินทรัพย์ชั้นนำระดับโลกแบบเปิดตลอด 24 ชม.
- เครื่องมืออนุพันธ์ใหม่ (Novel derivative instruments): เช่น สัญญากิจกรรม (Event contracts) และ perpetual swaps ซึ่งให้ข้อมูลเชิงทำนายที่มีคุณค่าและการค้นหาราคาอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น
- ตลาดหลักทรัพย์ค้ำประกันทั่วโลก (Global collateral markets): ให้ผู้ใช้สามารถเข้าถึงสินเชื่อแบบไม่ต้องขออนุญาตผ่านโครงสร้างพื้นฐานอัตโนมัติและโปร่งใส ซึ่งลดความเสี่ยงของคู่สัญญาอย่างมีนัยสำคัญ
- แพลตฟอร์มสร้างสินทรัพย์แบบ democratized: ให้บุคคลและองค์กรสามารถออกสินทรัพย์ที่สามารถซื้อขายได้ในต้นทุนต่ำมาก
- แพลตฟอร์มระดมทุนแบบเปิด (Open financing platforms): ให้ใครก็ได้ในโลกสามารถระดมทุนสำหรับธุรกิจของตนเองและเอาชนะข้อจำกัดทางเศรษฐกิจในท้องถิ่น
- เครือข่ายโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพ (Physical infrastructure networks หรือ DePIN): ใช้ทุนแบบ crowdsourced เพื่อแจกจ่ายการดำเนินงานให้กับผู้ประกอบการอิสระ สร้างโครงสร้างพื้นฐานที่สามารถขยายตัวและมีความยืดหยุ่นมากขึ้น
นี่ไม่ใช่รายการกรณีใช้งานที่สร้างคุณค่าทั้งหมดของอุตสาหกรรมนี้ แต่เน้นว่าหลายกรณีใช้งานกำลังแสดงให้เห็นคุณค่าแท้จริง ไม่ว่าจะราคาสินทรัพย์คริปโตเป็นเช่นไร พวกมันก็ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง
ในเวลาเดียวกัน ด้วยการผ่อนคลายความกดดันด้านกฎระเบียบและการตระหนักของผู้ก่อตั้งถึงต้นทุนของความไม่สอดคล้องกัน (Cost of misalignment) โมเดลโทเคน-หุ้นคู่ (Dual equity–token models) กำลังได้รับการปรับปรุง หลายโครงการกำลังรวมสินทรัพย์และรายได้เข้าเป็นโทเคนเดียว (Single token) ในขณะที่บางโครงการชัดเจนว่ารายได้ในบนบล็อกเชนเป็นของผู้ถือโทเคน และรายได้ในนอกบล็อกเชนเป็นของผู้ถือหุ้น นอกจากนี้ ด้วยความสมบูรณ์ของผู้ให้ข้อมูลบุคคลที่สาม การเปิดเผยข้อมูล (Disclosure practices) ก็ได้รับการปรับปรุง ลดข้อมูลไม่สมดุลและทำให้สามารถวิเคราะห์ได้ดีขึ้น
ในเวลาเดียวกัน ตลาดก็เห็นด้วยกับหลักการง่ายๆ ที่ผ่านการทดสอบตามกาลเวลา: นอกจากสินทรัพย์ที่เป็นที่เก็บมูลค่าหายากอย่าง Bitcoin (BTC) และ Ethereum (ETH) แล้ว สินทรัพย์ 99.9% ต้องสร้างกระแสเงินสด (Cash flows) เมื่อมีนักลงทุนพื้นฐานเข้ามามากขึ้น กรอบเหล่านี้ก็จะยิ่งแข็งแกร่งและมีเหตุผลมากขึ้น
ในความเป็นจริง หากมีเวลาพอ “ความเป็นเจ้าของกระแสเงินสดบนบล็อกเชน” อาจถูกเข้าใจว่าเป็นการปลดล็อคมิติของ “การเก็บรักษามูลค่าแบบดิจิทัลที่เป็นอิสระ” ในระดับเดียวกัน สุดท้ายแล้ว มีอะไรที่คุณสามารถถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลแบบไม่ระบุชื่อ และทุกครั้งที่โปรแกรมถูกใช้งาน มันจะจ่ายให้คุณโดยอิสระจากทุกที่บนโลก?
ในบริบทนี้ บล็อกเชนที่ชนะกำลังกลายเป็นเสาหลักของเงินและการเงินในเครือข่าย ด้วยการเติบโตของอีเทอเรียม (Ethereum), โซลานา (Solana) และ Hyperliquid ซึ่งได้รับอิทธิพลจากเครือข่ายที่แข็งแกร่งขึ้นเรื่อยๆ จากทรัพยากร สินค้า และระบบนิเวศของผู้ใช้งาน พวกมันมีการออกแบบแบบไม่ต้องอนุญาตและการกระจายแบบทั่วโลก ทำให้แอปพลิเคชันบนแพลตฟอร์มเหล่านี้กลายเป็นธุรกิจที่เติบโตเร็วที่สุดในโลก มีประสิทธิภาพด้านทุนและอัตราการหมุนเวียนรายได้ที่ไม่มีใครเทียบได้ ในระยะยาว แพลตฟอร์มเหล่านี้น่าจะสนับสนุนตลาดรวมของแอปพลิเคชันทางการเงิน (TAM) ซึ่งเป็นพื้นที่ที่บริษัทเทคโนโลยีการเงินชั้นนำเกือบทั้งหมดกำลังแข่งขันกันอยู่
ในบริบทนี้ ยักษ์ใหญ่ในวอลล์สตรีท (Wall Street) และซิลิคอนวัลเลย์ (Silicon Valley) กำลังเร่งผลักดันโครงการบล็อกเชน ซึ่งไม่ใช่เรื่องน่าแปลกใจ ทุกสัปดาห์จะมีประกาศผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ เกี่ยวกับตั้งแต่การ tokenization ไปจนถึง stablecoins และสิ่งอื่นๆ ระหว่างสองสิ่งนี้
ที่น่าสนใจคือ ต่างจากยุคก่อนของเศรษฐกิจคริปโต ความพยายามเหล่านี้ไม่ใช่การทดลอง แต่เป็นผลิตภัณฑ์ระดับอุตสาหกรรม ส่วนใหญ่อยู่บนบล็อกเชนสาธารณะ ไม่ใช่ระบบส่วนตัวที่แยกออกจากกัน
เมื่อผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบล่าช้าเริ่มซึมซับเข้าสู่ระบบในหลายไตรมาสข้างหน้า กิจกรรมเหล่านี้จะยิ่งเร่งตัวขึ้น เมื่อความชัดเจนเพิ่มขึ้น บริษัทและสถาบันก็สามารถเปลี่ยนโฟกัสจาก “มันถูกกฎหมายไหม?” ไปสู่การขยายโอกาสรายได้ การลดต้นทุน และการปลดล็อคโมเดลธุรกิจใหม่ๆ
หนึ่งในสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดของสถานการณ์ปัจจุบันคือ นักวิเคราะห์อุตสาหกรรมแทบไม่สร้างโมเดลการเติบโตแบบทวีคูณ จากหลักฐานเชิงประจักษ์ หลายคนในวงการขายและซื้อก็กลัวที่จะคาดการณ์อัตราการเติบโตต่อปีเกิน 20% กลัวว่าจะดูเป็นการมองโลกในแง่ดีเกินไป หลังจากผ่านความเจ็บปวดสี่ปีและการปรับฐานมูลค่าแล้ว คำถามที่ควรถามตัวเองคือ: ถ้าทุกอย่างนี้เป็นจริงและเติบโตแบบทวีคูณล่ะ? ถ้าการกล้าฝันอีกครั้งนำผลตอบแทนมาได้?
เวลายามพลบค่ำ
“จุดไฟเทียนหนึ่งเล่ม ก็เท่ากับการโยนเงาหนึ่งอัน”
— อูร์ซูลา เลกวน (Ursula LeGuin)
ในฤดูใบไม้ร่วงปี 2018 วันหนึ่ง ก่อนเริ่มงานธนาคารเพื่อการลงทุนที่เหนื่อยล้าอีกวัน ผมเข้าไปในห้องทำงานของอาจารย์เก่าแก่คนหนึ่ง เพื่อพูดคุยเกี่ยวกับบล็อกเชน เขานั่งลงและเล่าให้ฟังถึงการสนทนากับผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์หุ้นที่มีความสงสัย ซึ่งบอกว่าคริปโตเคอเรนซีเข้าสู่ยุค “นิวเคลียร์ฤดูหนาว” เป็น “การค้นหาวิธีแก้ปัญหา”
หลังจากให้การอบรมฉุกเฉินเกี่ยวกับภาระหนี้สาธารณะที่ไม่ยั่งยืนและความเชื่อมั่นในสถาบันที่ค่อยๆ แตกสลาย เขาก็เล่าให้ฟังว่า เขาตอบโต้คนสงสัยอย่างไร: “อีก 10 ปี โลกจะขอบคุณที่เราได้สร้างระบบคู่ขนานนี้”
แม้เวลาจะยังไม่ถึงสิบปี แต่ทำนายของเขาดูเหมือนจะมีวิสัยทัศน์ล่วงหน้า เพราะคริปโตเคอเรนซีดูเหมือนจะเป็นแนวคิดที่ “โอกาสพร้อมแล้ว” มากขึ้นเรื่อยๆ
ด้วยจิตวิญญาณเดียวกัน นี่คือแก่นของบทความนี้ ซึ่งเป็นการพิสูจน์ว่า โลกยังประเมินค่าการสร้างสิ่งที่นี่ต่ำเกินไป สำหรับนักลงทุนของเรา สิ่งที่สำคัญที่สุดคือ โอกาสระยะยาวของโปรเจกต์ชั้นนำถูกประเมินค่าต่ำเกินไป
ส่วนสุดท้ายเป็นส่วนสำคัญ เพราะแม้คริปโตเคอเรนซีอาจเป็นสิ่งที่ไม่สามารถหยุดยั้งได้ แต่โทเคนที่คุณชื่นชอบอาจกำลังเข้าสู่เส้นทางสู่ศูนย์ มุมมองที่ไม่สามารถหยุดยั้งได้ของคริปโตเคอเรนซีอีกด้านคือ มันดึงดูดการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น ผลงานที่ส่งมอบไม่เคยมีแรงกดดันมากเท่านี้มาก่อน ดังที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ เมื่อสถาบันและบริษัทเข้ามา พวกเขาน่าจะกำจัดผู้เล่นอ่อนแอออกไป นี่ไม่ได้หมายความว่าพวกเขาจะชนะทุกอย่างและครองเทคโนโลยี แต่หมายความว่า ผู้เล่นสายพันธุ์ดั้งเดิมเพียงไม่กี่รายจะกลายเป็นผู้ชนะรายใหญ่ที่โลกจะปรับตัวใหม่รอบทิศทาง
จุดสำคัญที่นี่ไม่ได้เพื่อความเป็นพิษเป็นภัย ในทุกเทคโนโลยีใหม่ 90% ของสตาร์ทอัปล้มเหลว ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า อาจมีตัวอย่างความล้มเหลวเปิดเผยมากขึ้น แต่ก็ไม่ควรทำให้คุณละสายตาจากภาพรวม
อาจไม่มีเทคโนโลยีใดที่สอดคล้องกับจิตวิญญาณของยุคสมัยนี้เท่ากับคริปโตเคอเรนซี สังคมที่พัฒนาขึ้นมีความเชื่อมั่นในสถาบันลดลง การใช้จ่ายของรัฐบาล G7 ไม่ยั่งยืน การลดค่าของสกุลเงินหลักของโลกอย่างเปิดเผย การลดความเป็นศูนย์กลางของอำนาจในระเบียบโลก และความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับระบบใหม่ที่ยุติธรรมกว่าระบบเก่า เมื่อซอฟต์แวร์ยังคงกลืนกินโลก AI กลายเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาล่าสุด และคนรุ่นใหม่สืบทอดความมั่งคั่งจากคนรุ่นเบบี้บูมที่แก่ชรา ไม่มีจังหวะไหนที่ดีไปกว่านี้อีกแล้วที่จะให้เศรษฐกิจคริปโตออกจากฟองสบู่เล็กๆ ของมันเอง
แม้หลายวิเคราะห์จะใช้กรอบคลาสสิกอย่าง Gartner และช่วง “Post-frenzy” ของ Carlota Perez เพื่อกำหนดจุดนี้ บอกเป็นนัยว่าผลตอบแทนสูงสุดเป็นอดีต แต่ความจริงมันสนุกกว่ามาก
เศรษฐกิจคริปโตไม่ใช่ตลาดเดียวที่เติบโตเต็มที่ แต่เป็น กลุ่มของผลิตภัณฑ์และธุรกิจที่อยู่บนเส้นการยอมรับที่แตกต่างกัน สิ่งสำคัญคือ เมื่อเทคโนโลยีเข้าสู่ช่วงการเติบโต การเก็งกำไรก็ไม่หายไป มันแค่ขึ้นลงตามอารมณ์และความก้าวหน้าของนวัตกรรม ใครก็ตามที่บอกว่าช่วงเก็งกำลังสิ้นสุดแล้ว อาจแค่เบื่อหน่าย หรือไม่เข้าใจประวัติศาสตร์เลยก็ได้
การรักษาความสงสัยเป็นสิ่งสมเหตุสมผล แต่อย่าหมดหวัง เรากำลังจินตนาการใหม่เกี่ยวกับเงิน การเงิน และกลไกการบริหารจัดการของสถาบันเศรษฐกิจที่สำคัญที่สุดของเรา นี่ควรเป็นความท้าทาย แต่ก็เต็มไปด้วยความสนุกและความตื่นเต้น
ภารกิจต่อไปของคุณคือการค้นหาวิธีใช้ประโยชน์จากความเป็นจริงที่กำลังเกิดขึ้นนี้ให้ดีที่สุด แทนที่จะเขียนทวิตต่อเนื่องไม่รู้จบเพื่ออธิบายว่าทำไมทุกอย่างถึงล้มเหลวในที่สุด
เพราะผ่านความผิดหวังและความไม่แน่นอน มันจะเป็นโอกาสที่หาได้ยากสำหรับคนที่กล้าลงทุนในรุ่งอรุณของยุคใหม่ แทนที่จะเสียใจในความรุ่งโรจน์ของยุคเก่า
