Wintermute предупреждает: сезон копий уже прошёл, рыночная ликвидность полностью возвращается к биткойну и эфириуму

Глобальный ведущий маркет-мейкер в сфере криптовалют Wintermute в своем последнем рыночном отчете ясно предупреждает: ожидаемый рынком бычий тренд на альткоины (так называемый «сезон альткоинов») завершился. В отчете отмечается, что в конце года ликвидность на рынке сокращается, розничные инвесторы выводят средства из альткоинов и перераспределяют капитал обратно в основные активы, такие как биткоин и эфир. В то же время, массовое разблокирование токенов продолжает оказывать давление на рыночный риск-аппетит, что приводит к безнадежности для альткоинов и их «бесперспективности» роста. Несмотря на то, что традиционные финансовые институты продолжают входить на рынок для поддержки в среднесрочной перспективе, формируется рыночный консенсус — биткоин должен первым восстановить сильные позиции, чтобы риск-аппетит мог распространиться на малые капитализации. Эта структурная перемена может стать сигналом о переходе крипторынка от доминирования розничных спекуляций к новой парадигме — управлению капиталом со стороны институтов.

Тревожные сигналы: почему Wintermute заявляет о завершении «сезона альткоинов»?

Когда криптовалютный рынок застывает в боковом движении в конце года, отчет ведущего маркет-мейкера Wintermute ставит под сомнение ожидания «рождественского ралли». Основной вывод отчета — ожидаемый широкомасштабный бычий рынок альткоинов после сильного роста биткоина (то есть «сезон альткоинов») уже не состоится. Это решение основано не на краткосрочных колебаниях цен, а на тонком анализе глубинных потоков капитала и поведения участников рынка.

Согласно внутренним данным Wintermute о потоках капитала, происходит заметный тренд: совокупный покупательский спрос возвращается к основным активам — биткоину и эфиру. Более того, розничные трейдеры выводят средства из различных альткоинов и перераспределяют их обратно в биткоин и эфир. Такое перераспределение совпадает с растущим рыночным консенсусом: в новом цикле биткоин должен сначала вести рост рынка, а затем риск-аппетит сможет безопасно распространяться на меньшие капитализации. Однако текущая ситуация такова, что ликвидность остается низкой, многие торговые платформы и маркет-мейкеры сокращают объемы в конце года, что вызывает волатильность и отсутствие направления.

Данные о слабости рынка подтверждают этот вывод. За последние 24 часа более широкий крипторынок продолжил падение: биткоин снизился на 1.12% до уровня ниже 87 000 долларов, эфир — на 1.5% до около 3 000 долларов. Некоторые сегменты альткоинов пострадали особенно сильно, например, сектор NFT упал более чем на 9%. Всё это свидетельствует о том, что в краткосрочной перспективе доминирует недостаток риск-аппетита. Открытые позиции по бессрочным контрактам резко сократились за ночь (биткоин — на 3 миллиарда долларов, эфир — на 2 миллиарда долларов), несмотря на снижение кредитного плеча, что делает рынок более чувствительным к резким колебаниям.

Текущие ключевые показатели давления на рынке криптовалют

• Потоки капитала: розничные средства перераспределяются из альткоинов в биткоин и эфир.
• Рыночное настроение: краткосрочный риск-аппетит крайне слаб, однодневные падения NFT-сектора превышают 9%.
• Уровень кредитного плеча: открытые позиции по бессрочным контрактам на биткоин и эфир за ночь сократились на 50 миллиардов долларов, ликвидность рынка снижается.
• Макроэкономическое давление: планы разблокировки токенов создают постоянное давление на предложение, подавляя ценовые откаты.

Двойное давление: как ликвидность и разблокировка токенов убивают альткоины

Затруднения альткоинов вызваны не одним фактором, а двойным нажимом со стороны рынка и проектов. Первая причина — макроэкономическая ситуация. По мере приближения конца года глобальная ликвидность сокращается, и криптовалютный рынок не исключение. Платформы и маркет-мейкеры сокращают объемы операций, что ухудшает рыночную глубину, и любые ценовые движения становятся резкими и непредсказуемыми из-за недостатка ордеров. Wintermute отмечает, что несмотря на сохраняющуюся волатильность, благодаря быстрому очищению кредитного плеча капитал уходит в наиболее ликвидные активы — биткоин и эфир, что делает волатильность более «самоограничивающейся».

В рамках этой миграции ликвидности биткоин и эфир выступают в роли «главных поглотителей риска», тогда как более широкий рынок страдает от давления предложения и ограниченного риск-аппетита. В процессе распродажи основные активы демонстрируют относительно низкие ставки финансирования и узкий спред (фьючерсы и спот), что указывает на отсутствие панического распродажа и на структурное, спокойное отток капитала. В то же время, рынок опционов продолжает оценивать возможные сценарии, а подразумеваемая волатильность остается высокой, что подчеркивает неопределенность рынка относительно дальнейшего направления.

Вторая причина — более продолжительный и системный фактор — массовое разблокирование токенов проектами. Конец 2025 — начало 2026 года — пик периода, когда многие криптопроекты завершат сроки блокировки токенов. Значительные объемы ранее заблокированных токенов поступают в обращение, создавая постоянное давление на цену. Для рынка, уже и без того уязвимого и с недостатком новых инвестиций, это источник сильного предложения, который разрушает любые попытки отскока. Каждое повышение цены вызывает распродажу разблокированных держателей, что превращает «подъем — в падение» в порочный круг, полностью разрушая ожидания «сезона альткоинов».

Структурные изменения: от розничных спекуляций к институциональному управлению

Предупреждение Wintermute и слабость текущего рынка фактически раскрывают более глубокую структурную трансформацию: контроль над рынком переходит от розничных спекулянтов к институциональным инвесторам. Совладелец IOSG Jocy недавно отметил, что 2025 год станет годом ускорения институционализации крипторынка, несмотря на плохие показатели, происходит «самая масштабная смена поставок и самое сильное желание институциональных инвестиций». Розничные инвесторы уходят, а крупные игроки продолжают накапливать позиции.

Эта смена парадигмы объясняет, почему «сезон альткоинов» может потерять актуальность. В прошлом бычьем цикле альткоины во многом стимулировались высоким рисковым настроем розничных инвесторов и быстрым движением «горячих денег». Однако текущие и будущие институциональные деньги отличаются по поведению. Институциональные инвесторы — через ETF, корпоративные балансы или государственные резервы — в первую очередь избегают рисков и ищут регулятивную ясность. Они склонны вкладывать в наиболее ликвидные, крупные и с минимальной регуляторной неопределенностью активы — прежде всего в биткоин, затем в эфир.

Главный аналитик CoinEx Research Jeff Ko согласен с наблюдениями Wintermute. Он прогнозирует, что к 2026 году ликвидность рынка будет сосредоточена в основном в биткоине и эфире, а большинство альткоинов останутся позади, и «сезон альткоинов» в классическом понимании вряд ли повторится. Это не означает недоверия к инновациям, а лишь указывает на реальность: в новом цикле капитал станет более избирательным и будет направляться только в проекты с прочной фундаментальной базой, ясной бизнес-моделью и сильной институциональной поддержкой. Без реальной ценности и только на основе нарративов, альткоины вряд ли смогут снова получить широкую ликвидность.

Таким образом, текущая ситуация скорее следует воспринимать не как «вершину бычьего рынка», а как «период накопления институциональных позиций». Институциональные инвесторы продолжают покупать по относительно высоким ценам, ориентируясь не на краткосрочные колебания, а на долгосрочные циклы и ценностное хранение. Эти покупки происходят медленно и устойчиво, они не создают взрывных ростов, характерных для розничных спекуляций, но формируют более прочный и устойчивый фундамент рынка.

Перспективы 2026: новая структура под руководством биткоина и ограниченные возможности

В свете заявления о «смерти сезона альткоинов» инвесторы задаются вопросом: где искать возможности на рынке в 2026 году? Обобщая прогнозы ведущих институтов, ответ остается ясным: основные возможности по-прежнему связаны с биткоином, а альткоины перейдут от «широкого роста» к «отборным» инвестициям.

Множество аналитических центров позитивно оценивают перспективы биткоина в 2026 году. David Schassler из VanEck отмечает, что за год биткоин отстал примерно на 50% от индекса Nasdaq 100, что создает предпосылки для его лидерства в 2026 году. Аналитика K33 Research также прогнозирует, что биткоин превзойдет акции и золото благодаря регулятивным победам (например, принятие закона о ясности) и возможной «достаточной» ликвидности при мягкой монетарной политике ФРС. Galaxy Research дает широкий диапазон прогнозов, предполагая, что к концу 2026 года вероятность достижения 50 000 или 250 000 долларов за биткоин примерно равна, что отражает огромный потенциал в условиях высокой неопределенности.

На фоне растущего доминирования биткоина, альткоины не лишены шансов, но их логика получения прибыли кардинально изменится. Массовый рост «широкого рынка» маловероятен, а возможности сосредоточатся в двух направлениях: во-первых, в основном в «голубых фишках» — проектах, связанных с устойчивыми токенами, токенизацией реальных активов и корпоративными блокчейн-решениями, — и во-вторых, в протоколах, способных демонстрировать проверяемый доход и устойчивую бизнес-модель. Как прогнозирует Galaxy, к 2026 году соотношение доходов на уровне приложений и сетевых доходов удвоится, и «теория толстых приложений» продолжит лидировать. Это означает, что токены проектов, способных захватывать реальную экономическую ценность, а не только спекулятивные ожидания, выйдут на передний план.

Для инвесторов текущая стратегия должна претерпеть существенные изменения. Бездумное инвестирование в малокапитализированные и высоковолатильные альткоины сопряжено с большими рисками. Более разумно — сосредоточить основную часть портфеля (например, более 70%) в биткоине и эфире, чтобы поймать основные выгоды институционального спроса. Одновременно, небольшая часть капитала, с подходом «рискового инвестирования», должна быть вложена в отдельные альткоины, находящиеся в ключевых трендовых сегментах, с сильной фундаментальной базой. Правила игры на рынке изменились: только адаптация к переходу от «игры в угадайку» к «обнаружению ценности» позволит выжить и преуспеть в следующем криптовалютном цикле.