Только что! Федеральная резервная система официально отменила запрет на ограничение банковской деятельности в сфере криптовалют в 2023 году

Федеральная резервная система официально отозвала своё заявление 2023 года, ограничивающее криптовалютный бизнес банков, и заменила его новыми правилами, открывая новые возможности для банков-членов штатов осуществлять инновационную деятельность. Этот исторический сдвиг означает, что стейблкоин-компании, такие как Circle, Tether, Paxos и BitGo, теперь могут хранить клиентские резервы напрямую в Федеральной резервной системе, вместо того чтобы все средства проходили через коммерческие банки. Новая политика использует иерархическую систему проверки, признавая, что разные виды деятельности должны подчиняться разным регулированию.

Почему запрет на банковскую криптобизнес в 2023 году был отменён?

(Источник: Федеральная резервная система)

Заявление Федеральной резервной системы на 2023 год рассматривается индустрией как «универсальное ограничение» для криптобизнеса банков. Эта политика обязывает банки-члены штатов соблюдать те же правила своей деятельности, что и другие федеральные регуляторы, и направлена объяснить, как банки должны работать с новыми инструментами. Основная логика этого набора правил заключается в том, что «одна и та же банковская деятельность должна подчиняться одному и тому же регулированию», что призвано создать равные условия и предотвратить регуляторный арбитраж.

Однако уже через два года после объявления правила финансовая система претерпела радикальные изменения. Криптовалюты превратились из маргинальных спекулятивных инструментов в основные финансовые активы: одобрены спотовые ETF, крупномасштабное институциональное распределение, а рыночная капитализация стейблкоинов превышает $2000 миллиардов. На этом фоне ограничительные правила 2023 года начинают казаться устаревшими и неуместными. Совет директоров заявил, что финансовая система изменилась и её собственное понимание углубилось, поэтому было решено отменить старые правила и заменить их новыми.

Глубокая причина — юридическое давление. Custodia Bank, один из первых криптобанков, использовавших лицензию Wyoming Depository for Professional Use Depository (SPDI), подал в суд на Федеральную резервную систему и Федеральную резервную систему Канзас-Сити за «явно незаконные задержки» при отказе в подаче заявки на основной счет. Хотя суд отклонил дело, Custodia подала апелляцию, и дело всё ещё находится на рассмотрении, борьба и более широкое юридическое давление заставили ФРС пересмотреть свой подход к регулированию.

Основное изменение новой политики — отказ от принципа «универсальный подход» и переход к «оценённому обзору». Новое заявление «признаёт, что совет может разрешить незастрахованным государственным банкам-членам заниматься деятельностью, в которой застрахованные государственные банки-члены не имеют права участвовать в качестве проприетарных банков, при условии, что такая деятельность осуществляется в соответствии с требованиями банка по безопасности и надёжности банка и поддержанию стабильности финансовой системы США». Эта гибкость даёт пространство для инноваций, но также вызывает опасения по поводу регуляторного арбитража.

Circle и Tether — революционные проекты в прямой связи с Федеральной резервной системой

Самым революционным эффектом новой политики стало разрешение стейблкоин-компаниям, таким как Circle, Paxos, Tether и BitGo, держать клиентские резервы напрямую в Федеральной резервной системе. Это изменение полностью изменит операционную модель индустрии стейблкоинов.

Раньше эти компании должны были держать клиентские резервы в коммерческих банках, что вводилось к тройным затратам. Первый — это риск контрагента, когда компании стейблкоинов столкнутся с потерей резервов в случае банкротства кооперативных банков (например, инцидент с SVB 2023 года, приведший к кратковременному снижению привязки USDC). Вторая — операционные расходы, и коммерческие банки взимают комиссии за управление счетами и комиссии за переводы. Третья — потеря эффективности: межбанковские переводы занимают время, что влияет на скорость погашения.

Прямое хранение резервов у ФРС решает эти проблемы. Как последний слой расчетов платежей, ФРС не несёт риска банкротства — абсолютной безопасности, которую коммерческие банки не могут обеспечить. Прямой доступ снижает промежуточные каналы и снижает операционные затраты. Более высокая скорость расчетов позволяет мгновенно совершать выкуп стейблкоинов, что значительно улучшает пользовательский опыт. Больший контроль над движением средств позволяет компаниям стейблкоинов более гибко управлять ликвидностью.

Три революционных эффекта удержания резервов непосредственно у ФРС

Устранение риска контрагента: ФРС не потерпит неудачу, а резервная безопасность достигнет наивысшего уровня, устранив риск разрыва типа SVB

Снижение эксплуатационных расходов: Обойти коммерческих банковских посредников, сэкономить комиссии за управление счетами и комиссии за переводы, а также повысить прибыльность

Повысить эффективность выкупа: Прямой доступ к платежной системе Федеральной резервной системы для расчетов в реальном времени и значительного улучшения пользовательского опыта

Это изменение значительно повысит конкурентоспособность стейблкоинов США на мировом рынке. Когда резервная безопасность USDC и USDT достигнет уровня, сопоставимого с уровнем казначейских облигаций США, конкурировать со стейблкоинами из других стран будет сложно. Это также объясняет, почему регуляторы в Европе и Азии ускоряют развитие местных стейблкоинов, ведь как только стейблкоины США получат подавляющее преимущество, вопросы валютного суверенитета станут реальной угрозой.

Боуман поддерживал политические разногласия, против которых выступал Барр

Мишель Боуман, заместитель председателя по надзору Федеральной резервной системы, активно поддерживает новую политику. «Новые технологии повышают эффективность банков и улучшают продукты и услуги для их клиентов. Создавая пути к ответственным и инновационным продуктам и услугам, Совет помогает обеспечить безопасность и надёжность банковской отрасли, оставаясь современной, эффективной и результативной.»

Однако глава ФРС Майкл Барр проголосовал против, и его особое мнение проливает свет на возможные риски этой политики. Барр отметил, что первоначальное заявление 2023 года было принято единогласным согласием, исходя из принципа, что «одна и та же банковская деятельность должна подчиняться одному и тому же регулированию». «Поэтому я не могу согласиться отменить действующее заявление в пользу нового заявления, которое действительно поощряет регуляторный арбитраж, подорвет равные условия и стимулирует, противоречащие поддержанию финансовой стабильности.»

Опасения Барра не безосновательны. Иерархическая система обзора, обеспечивая гибкость, может также привести к концентрации более рискованной деятельности в стороне менее регулируемых учреждений. Если банк-член штата, не застрахованный в FDIC, занимается высокорискованными криптооперациями в крупном масштабе, системные риски могут распространиться на всю финансовую систему, если что-то пойдёт не так. Этот регуляторный арбитраж — один из уроков финансового кризиса 2008 года.

Этот политический разрыв отражает фундаментальное различие в восприятии инноваций и рисков внутри ФРС. Боуман отражает позицию, поддерживающую инновации и верящую в рыночную самодисциплину, тогда как Барр — традиционную точку зрения разумного регулирования и защиты от системных рисков. На фоне продвижения политики, дружественной к криптовалютам администрацией администрации, взгляды Боумана пока имеют преимущество, но если в будущем на крипторынке произойдут серьёзные рискованные события, маятник может снова повернуться к позиции Барра.

Для криптоиндустрии этот сдвиг политики — важное преимущество, но он также приносит новые обязанности. Федеральная резервная система ясно дала понять, что поддерживает «ответственные инновации», что означает, что компании с прямым доступом должны установить более строгие системы контроля рисков и комплаенса. Любая серьёзная ошибка может привести к очередному ужесточению политики — предупреждению для всей отрасли.