Tether вошел в США

Источник: Galaxy; перевод: Золотая финансовая

Tether на прошлой неделе выпустил USAT, регулируемый в США стабильный коин, обеспеченный долларом, который будет официально выпущен Anchorage Digital Bank (Anchorage Digital Bank), а Cantor Fitzgerald будет выступать в качестве хранителя резервов. Исполнительный директор рабочей группы по цифровым активам при бывшем президенте Bo Hines был назначен генеральным директором Tether USA. Tether не преобразовал свой флагманский продукт USDT стоимостью более 170 миллиардов долларов в стабильный коин, соответствующий закону GENIUS США, а вместо этого выбрал двойную стратегию: помимо своего огромного оффшорного рынка, он также запустил продукт, специально предназначенный для регулированного внутреннего рынка США.

Такой подход "другого котла" очень убедителен. В резервном портфеле USDT объемом более 170 миллиардов долларов около 80% (примерно 130 миллиардов долларов) размещено в низкорискованных американских государственных облигациях и денежных эквивалентах, около 20% (примерно 40 миллиардов долларов) вложено в биткойн, золото, кредиты и "другие" инвестиции, что не соответствует требованиям к залогу, установленным в историческом законе о стабильных монетах, принятом США этим летом. Перебалансировка своих активов не только сложна в исполнении, но и может вызвать значительные проскальзывания; это также сожмет чистую маржу Tether и уменьшит огромную прибыль от рисковых инвестиций в размере около 20 миллиардов долларов в виде дивидендов.

USAT с первого дня строился вокруг краткосрочных государственных облигаций, наличных денег и соглашений обратного репо (repos), что полностью согласуется с моделью, изложенной законодателями в законе GENIUS Act. Назначение Хайнса главой этого американского юридического лица добавляет явный политический оттенок к этому выпуску. Назначение Хайнса компенсирует репутационные риски Tether, поскольку он тесно связан с законодателями и исполнительной властью; финансовая компания World Liberty Financial семьи Трампа успешно использовала эту стратегию до выпуска своих токенов.

Мнение Galaxy:

Tether строит регулируемый инструмент распределения в США, одновременно сохраняя целостность и прибыльность своей оффшорной модели. Компания проводит арбитраж регуляторных систем: предоставляет американским инвесторам безопасное, узкое пространство, продолжая при этом достигать сложной доходности на глобальном уровне. Настоящее испытание заключается в том, сможет ли USAT подорвать лидерство Circle на американском рынке и получить импульс для развития на американском рынке. Если USAT столкнется с трудностями, это может означать, что стабильные монеты, соответствующие стандартам GENIUS, столкнутся с большими проблемами. Такие стабильные монеты предлагают инвесторам лишь два преимущества: исполнимое инвестиционное разрешение на резервы стабильных монет и одобрение со стороны правительства США. Первое преимущество проявляется только при сравнении стабильных монет, соответствующих стандартам GENIUS, с другими бездоходными стабильными монетами; люди больше надеются на то, что поддержка стабильной монеты будет стабильной и легко обмениваемой. Регуляторное одобрение является лишь преимуществом, поскольку неопределенность в регулировании препятствует участию и принятию стабильных монет традиционными институциональными игроками. Несмотря на то, что в этом году объемы институционального усвоения криптовалюты быстро растут, мы все еще не видим, чтобы люди стремились к созданию соответствующих стабильных монет, таких как USDC. Напротив, самой быстрорастущей стабильной монетой в этом году является USDE от Ethena, что в основном приписывается доходам, выплачиваемым держателям, что явно запрещено Законом GENIUS.

Соответствует ли стабильная монета закону GENIUS, остается под вопросом, но ценность участия Tether в этом не вызывает сомнений. Это недорогая попытка для Tether; она уже установила партнерские отношения с хранителями и банками для традиционного управления активами, обладает токенизированной технологией и имеет глубокие каналы дистрибуции партнеров. Даже если эта попытка не принесет никаких результатов, потери Tether будут незначительными; она продолжит достигать сложной прибыли на зарубежных рынках благодаря, возможно, самой прибыльной команде сотрудников в мире. Но если стабильные монеты, соответствующие закону GENIUS, станут нормой и займут доминирующее положение на рынке, это может привести к тому, что объем обращения Tether вырастет с сотен миллиардов стабильных монет до первой триллионной стабильной монеты.