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#加密市场观察 Análise do mercado de criptomoedas em 2026 sob a perspetiva de reestruturação de dívida e liquidez

Atualmente, a maioria dos investidores em criptomoedas está cansada e confusa devido à longa fase de oscilações do mercado. Muitos acreditam que o ciclo quadrienal do Bitcoin já atingiu o pico. Mas se mudarmos o foco das criptomoedas para a liquidez global e a reestruturação de dívida, perceberemos que: o tradicional ciclo de 4 anos das criptomoedas pode já ter sido quebrado sem que nos apercebamos — não porque as criptomoedas tenham falhado, mas porque o sistema de dívida global mudou. Hoje, vamos analisar o mercado de criptomoedas em 2026 sob a perspetiva da reestruturação de dívida.
Após a crise financeira de 2008, quase todos os principais governos do mundo implementaram uma “anistia de dívida (debt jubilee)”. Reduziram quase todos os custos de juros da dívida a zero, e o setor privado também entrou massivamente num ambiente de taxas de juros próximas de zero. Com as taxas próximas de zero, o custo de juros da dívida praticamente desaparece. Isso permitiu que governos e empresas reestruturassem e alongassem a dívida com quase sem atritos. Os ativos e passivos do setor privado foram progressivamente recuperados; a dívida pública, por sua vez, cresceu silenciosamente para fazer hedge. Essa abordagem, na verdade, moldou um “ciclo de quatro anos” — ou seja, um ciclo quadrienal.
Vamos explicar este mecanismo: ele funciona aproximadamente num intervalo de três a cinco anos. A cada cerca de quatro anos, o governo basicamente reestrutura a dívida através da impressão de dinheiro, e esse processo geralmente dura cerca de três anos. Depois, há uma fase em que a liquidez é retirada do sistema, antes de começar um novo ciclo (claro que cada ciclo é maior que o anterior). Assim, o Bitcoin não é simplesmente um ciclo de halving, como alguns pensam. Ele realmente corresponde ao ciclo de reestruturação de dívida.
Cada ciclo segue uma estrutura semelhante: o governo imprime dinheiro para reestruturar a dívida, a liquidez aumenta, os preços dos ativos sobem globalmente — desde ações tecnológicas até commodities e ativos criptográficos. Depois, a liquidez é temporariamente retirada, e um novo ciclo começa. O Bitcoin reage mais rapidamente e com maior amplitude do que a maioria dos ativos. Este mecanismo é como as estações do ano: primavera, verão, outono, inverno,
e essas estações correspondem, na verdade, a diferentes fases de impressão de dinheiro. O “inverno” é quando eles não imprimem muito dinheiro; as outras estações são períodos de impressão mais intensa. O preço do Bitcoin acompanha de perto o ciclo quadrienal de reestruturação de dívida, e em cada inverno econômico, o Bitcoin costuma sofrer uma grande correção. Segundo este quadro, o Bitcoin deveria despencar em 2026. Mas surge a questão crucial: será que 2026 realmente será o inverno econômico deste ciclo? Em outras palavras, este quadro ainda se aplica em 2026?
Para responder a isso, vamos analisar outro indicador: o Índice de Gerentes de Compras (ISM) do Institute for Supply Management (ISM). Este é um indicador mensal baseado numa pesquisa com gerentes de compras e responsáveis pela cadeia de abastecimento das empresas manufatureiras dos EUA, usado para refletir a saúde do setor (índice >50: expansão; <50: contração). Ao traçar este índice e ajustá-lo a uma função senoidal de ciclo de 4 anos, verifica-se que, antes de 2024, o índice também seguia um ciclo de quatro anos. Isso indica que a saúde do setor manufatureiro também segue o ciclo de reestruturação de dívida.
O ponto-chave é 2024. Depois dessa data, o índice ISM não segue mais o padrão esperado pelo modelo. Então, onde ocorreu a mudança?
Foi na alteração do momento de alongamento da dívida: entre 2021 e 2022, os principais países, liderados pelos EUA, prolongaram o prazo médio da dívida de cerca de 4 para aproximadamente 5-6 anos. Por quê?
Porque perceberam que as taxas de juros já não podiam mais cair (pense no que os bancos centrais fizeram durante a pandemia de COVID-19 em 2020 para salvar a economia), e assim só podiam aliviar a pressão emitindo dívidas de prazo mais longo. Essa mudança alterou o ritmo de reestruturação e liberação de liquidez, alongando o ciclo de mercado.
Se ajustarmos o índice ISM pós-2020 a um ciclo de 5,4 anos, a correlação é maior do que com o ciclo de 4 anos. Claro que uma simples aproximação não é suficiente para convencer. O mais importante é que, nos próximos doze meses, os EUA terão quase 9 trilhões de dólares em dívidas para reestruturar. Se essas dívidas forem alongadas ao nível atual de juros, isso criará uma enorme pressão sobre o governo e as empresas. É uma realidade mecânica e inescapável. Para que a reestruturação seja tranquila, as taxas de juros precisam cair e a liquidez precisa ser injetada. É por isso que figuras como Trump, Bessent e Stephen Miller têm pressionado (ou forçado) Powell a reduzir as taxas ou a expandir a política de compra de ativos.
E, uma vez que as taxas de juros sejam reduzidas e a expansão monetária seja iniciada, a liquidez começará a fluir: os bancos centrais comprarão títulos, a oferta de moeda aumentará, e esse dinheiro acabará por entrar nos mercados de ativos de risco, incluindo as criptomoedas. Mesmo que Powell já tenha cortado as taxas três vezes desde setembro do ano passado, cada corte de 25 pontos base fez com que as taxas recuassem, mas ainda permanecem acima da taxa neutra. Com o pico de reestruturação de dívida concentrado no primeiro semestre de 2026 e a troca de liderança do Federal Reserve em maio, podemos esperar que a liquidez comece a expandir-se nesse período. Além disso, é importante notar que as últimas várias altas do mercado de Bitcoin coincidiram exatamente com os picos do índice ISM. Agora, o índice já está em baixa há sete meses consecutivos, indicando que a manufatura nos EUA ainda está em contração, e a expansão econômica ainda não começou. Segundo a história, se o ISM não ultrapassar e manter-se acima de 50, o ciclo de topo do Bitcoin não acontecerá.
Então, o índice ISM de 2026 melhorará? Acredito que há uma alta probabilidade, especialmente com as eleições intermediárias de novembro nos EUA, lideradas por Trump. O que poderia impulsionar mais o voto do que fazer a manufatura americana Great Again?