O fim oficial do aperto quantitativo da Fed! 13,5 mil milhões de dólares injectados vão desencadear uma vaga de Bitcoin?

A Reserva Federal dos EUA terminou oficialmente o ciclo de restrição quantitativa (QT) a 1 de dezembro, marcando uma mudança significativa na política monetária dos EUA. A Fed injetou 13,5 mil milhões de dólares no sistema bancário através de acordos de recompra overnight, a segunda maior operação de liquidez diária desde a pandemia. Tom Lee, da Fundstrat, afirma que a decisão da Fed de parar o QT será um ponto de viragem para o mercado das criptomoedas; da última vez que terminou o QT, o mercado subiu cerca de 17% em três semanas.

Fed põe fim oficial a ciclo de restrição quantitativa de 2,4 biliões de dólares

A Fed terminou oficialmente o seu programa de restrição quantitativa a 1 de dezembro de 2025, decisão tomada após retirar cerca de 2,4 biliões de dólares do sistema financeiro desde o início do ciclo de aperto em junho de 2022. A restrição quantitativa (QT) é a operação inversa da flexibilização quantitativa (QE), em que o banco central reduz a posse de dívida pública e títulos hipotecários para retirar liquidez do mercado, combatendo a inflação e travando bolhas de ativos.

A Fed suspendeu o programa de QT, parando de reduzir as suas posições em dívida pública e títulos hipotecários, para manter reservas bancárias adequadas. O momento desta decisão é notável, pois ocorre numa altura de grande volatilidade nos mercados financeiros globais. O balanço da Fed desceu de um pico de cerca de 9 biliões de dólares em abril de 2022 para cerca de 6,6 biliões atualmente graças ao QT, uma redução acumulada de 2,4 biliões de dólares. Esta escala de drenagem de liquidez só é superada pelo ciclo de QT de 2017 a 2019.

O fim do QT significa que a Fed deixa de retirar ativamente liquidez do mercado, proporcionando um ambiente financeiro mais estável. Para os ativos de risco, isto é geralmente visto como um sinal positivo, já que a melhoria marginal da liquidez tende a aumentar o apetite dos investidores pelo risco. No entanto, isto não significa que a Fed está a adotar uma política expansionista, mas sim a passar de uma postura “ativamente restritiva” para “neutra e de espera”.

Nesse dia, devido à pressão de pagamentos fiscais de fim de ano, os bancos submeteram 13,5 mil milhões de dólares em dívida pública para acordos de recompra overnight, o segundo valor mais alto desde 2020. Este número demonstra a forte necessidade de liquidez de curto prazo no mercado. O acordo de recompra overnight (Overnight Repo) é uma ferramenta da Fed para fornecer liquidez temporária aos bancos: quando estes enfrentam escassez pontual de liquidez, podem usar dívida pública como garantia em troca de numerário. O volume de 13,5 mil milhões reflete a tensão de fim de ano, mas a resposta atempada da Fed evitou uma crise de liquidez.

Tom Lee: história mostra subida do mercado de 17% em 3 semanas

Tom Lee, da Fundstrat, afirma que a decisão da Fed de parar o QT será um ponto de viragem para o mercado das criptomoedas. Lee destaca que, da última vez que a Fed terminou o QT, o mercado subiu cerca de 17% em três semanas. Este padrão histórico serve de referência importante para a evolução atual do mercado, pois, embora a história nunca se repita exatamente, costuma rimar.

Da última vez que a Fed terminou o QT, em julho de 2019, fê-lo após cerca de um ano de redução do balanço. Nas três semanas seguintes, o S&P 500 subiu cerca de 5%, enquanto o Bitcoin subiu mais de 17% no mesmo período, demonstrando a grande sensibilidade dos ativos de risco à melhoria marginal da liquidez. Estes ganhos não decorreram de uma melhoria súbita dos fundamentais, mas sim da reação antecipada do mercado à mudança do ambiente de liquidez.

Além disso, Lee considera que esta mudança é particularmente relevante para o Bitcoin, uma vez que uma maior liquidez sempre apoiou uma performance mais forte dos ativos de risco. O Bitcoin, enquanto ativo de alto risco, tem o seu preço fortemente correlacionado com o ambiente global de liquidez. Quando o banco central para de retirar liquidez, mesmo sem injetar novos fundos, a mera suspensão da drenagem já melhora a liquidez marginal do mercado e aumenta o apetite pelo risco dos investidores.

Ele prevê que as condições de mercado continuarão a melhorar até ao final do ano e antecipa que o Bitcoin possa atingir novos máximos históricos até ao final de janeiro. Esta previsão baseia-se em vários fatores: o fim do QT, a expectativa de um corte nas taxas em dezembro e o efeito sazonal da reconfiguração de carteiras no final do ano. Se estes fatores se concretizarem em simultâneo, poderão dar ao Bitcoin um forte impulso ascendente.

Três principais efeitos do fim do QT nos mercados

Melhoria do ambiente de liquidez: a Fed para de retirar fundos do mercado, tornando a liquidez marginal neutra ou até expansionista

Aumento do apetite pelo risco: os investidores deixam de recear um aperto contínuo da liquidez e estão mais dispostos a aumentar a exposição a ativos de risco

Reavaliação de valorizações: a taxa de desconto dos ativos de risco desce, aumentando a valorização teórica

Contudo, o mercado manteve-se calmo, as bolsas subiram ligeiramente e a política não virou expansionista. Enquanto alguns veem sinais de tensão nos mercados, outros focam-se nos sinais de alta de ativos como o Bitcoin, mas na realidade a ação da Fed é mais um ajuste técnico do que uma mudança de política. As reservas continuam acima dos 3 biliões de dólares, indicando que o sistema financeiro está gradualmente a normalizar após a pandemia, e não a enfrentar uma crise de liquidez.

Sombra da subida de taxas do Banco do Japão: fator de compensação ao fim do QT

Após o fim do QT, todas as atenções voltam-se para a reunião do FOMC de dezembro e a esperada descida das taxas pela Fed. No entanto, Ted Pillows, analista de mercado, aponta que a probabilidade de subida de taxas pelo Banco do Japão (BOJ) na reunião de dezembro já subiu para 81%. Este alerta veio arrefecer o otimismo do mercado.

O Banco do Japão já aumentou as taxas três vezes neste ciclo de aperto: em março de 2024, julho de 2024 e, mais recentemente, em janeiro de 2025. Pillows sublinha que, após cada uma dessas subidas, o Bitcoin e o mercado mais amplo de criptomoedas sofreram grandes liquidações. Esta correlação deve-se ao desmantelamento do “Yen Carry Trade”.

O yen carry trade é um mecanismo crucial nos mercados financeiros globais. Quando o Japão mantém taxas ultra-baixas, os investidores contraem empréstimos baratos em ienes para converter em dólares ou outras moedas e investir em ativos de maior rendimento (incluindo criptomoedas). Contudo, quando o Banco do Japão aumenta as taxas, o custo do crédito em ienes sobe e estas operações de arbitragem são forçadas a encerrar, levando à retirada massiva de fundos dos mercados de risco. A subida de taxas do BOJ em julho de 2024 provocou uma queda diária de mais de 15% no Bitcoin.

A probabilidade de 81% de subida de taxas implica que o mercado espera fortemente uma ação do BOJ em dezembro. Se tal se concretizar, poderá anular parcial ou totalmente o efeito positivo do fim do QT pela Fed. A liquidez global é um sistema complexo: a Fed a parar o aperto é positivo, mas o BOJ a apertar é negativo, e o efeito líquido depende da escala e do timing.

Do ponto de vista técnico, o mercado mantém-se cauteloso perante esta luta de forças. Apesar de o Bitcoin ter recuperado brevemente após o anúncio do fim do QT, não registou uma subida explosiva, mostrando que as preocupações com o BOJ estão a refrear o otimismo dos compradores. Esta atitude cautelosa também se reflete nos derivados, com o prémio dos futuros e a inclinação das opções a indicar ceticismo quanto a subidas adicionais.

Reservas de 3 biliões de dólares indicam normalização do sistema financeiro

As reservas continuam acima dos 3 biliões de dólares, sinalizando que o sistema financeiro está gradualmente a regressar à normalidade pós-pandemia. Este valor é muito superior aos cerca de 1,5 biliões de dólares do pré-pandemia (2019), significando que o sistema bancário ainda tem uma ampla almofada de liquidez. O fim do QT por parte da Fed deve-se, em parte, ao receio de que as reservas caiam abaixo de um nível crítico, como ocorreu na crise do mercado de repos em setembro de 2019.

Em setembro de 2019, devido à escassez de reservas e aos pagamentos fiscais das empresas, a taxa de recompra overnight disparou para 10%, obrigando a uma intervenção de emergência da Fed. Esta experiência ensinou à Fed que o sistema bancário deve manter reservas substanciais para garantir o bom funcionamento do mercado monetário. Os 3 biliões de dólares de reservas são uma margem de segurança confortável, permitindo à Fed terminar o QT sem provocar instabilidade.

No entanto, o mercado manteve-se calmo, com uma ligeira subida nas bolsas e sem mudança para uma política expansionista. Esta reação fria indica que os investidores já tinham antecipado o fim do QT e não o interpretaram como um sinal de grande otimismo. Pelo contrário, o foco do mercado está em saber quando a Fed passará de “parar o aperto” para “expansão ativa”, ou seja, retomar o QE. Só quando a Fed começar a comprar ativos e expandir o balanço é que será injetada liquidez em larga escala.

Para o mercado das criptomoedas, o fim do QT é um sinal positivo, mas não um catalisador decisivo. O Bitcoin e outros ativos de risco precisam não só de uma estabilização da liquidez, mas de um aumento efetivo da mesma. Por isso, o mercado está atento à reunião do FOMC de 10 de dezembro: se a Fed cortar taxas como esperado e emitir sinais dovish, combinando com o fim do QT, poderá haver um duplo impulso positivo para a subida das criptomoedas.