IOSG: Deu um balde de água fria ao mercado de previsão

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Autor: Jiawei, IOSG

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Os mercados preditivos (Prediction Market) são sem dúvida uma das áreas mais notáveis da indústria de criptomoedas. O projeto líder Polymarket possui um volume de negociação acumulado de mais de 36 bilhões de dólares e, recentemente, completou uma rodada de financiamento estratégico com uma avaliação de 9 bilhões de dólares. Ao mesmo tempo, plataformas como a Kalshi (avaliada em 11 bilhões de dólares) também receberam grandes injeções de capital.

▲ Fonte: Dune

No entanto, por trás do fluxo contínuo de capital e do impressionante crescimento dos dados, podemos perceber que o mercado de previsões, como um produto de negociação, ainda enfrenta muitos problemas.

Neste artigo, o autor tenta deixar de lado o otimismo predominante e fornecer algumas observações de perspectivas diferentes.

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A previsão é baseada em eventos - os eventos são essencialmente discretos e não replicáveis. Em comparação com a variação dos preços de ativos como ações e câmbio ao longo do tempo, o mercado de previsões depende de eventos limitados e discretos no mundo real. Em relação à negociação, é de baixa frequência.

No mundo real, há poucos eventos que têm ampla atenção, resultados claros e são liquidadas em um período razoável - as eleições presidenciais ocorrem a cada quatro anos, a Copa do Mundo a cada quatro anos, o Oscar acontece anualmente, entre outros.

A maioria dos eventos sociais, políticos, econômicos e tecnológicos não possui uma demanda de negociação contínua. Esses eventos são limitados em número e ocorrem com uma frequência muito baixa a cada ano, tornando difícil construir um ecossistema de negociação estável.

Em outras palavras, a baixa frequência do mercado de previsões não é algo que pode ser facilmente alterado pelo design do produto ou pelos mecanismos de incentivo. Essa característica subjacente determina que, na ausência de eventos significativos, o volume de negociações no mercado de previsões não permanecerá em níveis elevados.

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Os mercados de previsão não têm fundamentos como o mercado de ações: o valor do mercado de ações provém do valor intrínseco da empresa, incluindo seu fluxo de caixa futuro, rentabilidade, ativos, etc. Os mercados de previsão, por sua vez, apontam para um resultado, dependendo do “interesse dos usuários no resultado do evento em si”.

(Claro, aqui estamos discutindo a intenção original do produto, excluindo fatores objetivos de arbitragem e especulação, etc.; mesmo no mercado de ações, existem muitos especuladores que não se importam necessariamente com a essência do ativo subjacente)

Neste contexto, o valor que as pessoas estão dispostas a apostar tem uma correlação positiva significativa com a importância do evento, o nível de atenção do mercado e o ciclo de tempo: eventos raros e de alta atenção, como finais de campeonatos e eleições presidenciais, atraem grandes quantidades de capital e atenção.

É natural que um fã comum de basquetebol se preocupe mais com o resultado das finais anuais e aposte alto nisso, em vez de ter esse tipo de comportamento durante a temporada regular.

Na Polymarket, o evento das eleições presidenciais de 2024 representa mais de 70% do OI total da plataforma. Ao mesmo tempo, a grande maioria dos eventos permanece em um estado de baixa liquidez e alta diferença de preços de compra e venda a longo prazo. Nesse sentido, é difícil que o tamanho do mercado de previsões expanda de forma exponencial.

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Os mercados de previsão têm uma natureza de jogo, mas é difícil gerar retenção e expansão como nos jogos de azar.

Todos nós sabemos que o verdadeiro mecanismo de vício em jogos de azar reside no feedback instantâneo — as máquinas caça-níqueis a cada poucos segundos, o poker a cada poucos minutos, e as negociações de contratos e memecoins mudam rapidamente a cada segundo.

O ciclo de feedback do mercado de previsões é muito longo, a maioria dos eventos leva várias semanas a meses para ser liquidada. Se for um evento de feedback rápido, pode não ser interessante o suficiente para justificar uma aposta pesada.

O feedback positivo imediato aumenta significativamente a frequência de liberação de dopamina, reforçando os hábitos de uso dos usuários. O feedback atrasado não consegue formar uma retenção de usuários estável.

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Em alguns tipos de eventos, a informação entre os participantes é altamente assimétrica.

Para eventos de desporto competitivo, além da força teórica entre as equipas, também depende muito do desempenho dos atletas em campo, por isso existe uma incerteza considerável.

Mas para eventos políticos, envolve processos internos de informação, canais, redes, etc., onde os insiders têm uma grande vantagem informativa, tornando suas apostas muito mais certas.

É semelhante ao processo de contagem de votos nas eleições, às pesquisas internas e à organização em áreas-chave; os participantes externos têm dificuldade em obter essas informações. Até agora, não se viu uma definição clara por parte das autoridades reguladoras sobre o “insider trading” em mercados de previsão, que ainda permanece uma área cinzenta.

De um modo geral, em eventos desse tipo, a parte que está em desvantagem de informação facilmente se torna uma saída de liquidez.

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Devido à ambiguidade da linguagem e das definições, é difícil que os eventos do mercado de previsões sejam completamente objetivos.

Por exemplo: “Se a Rússia e a Ucrânia farão um cessar-fogo em 2025” depende de qual critério estatístico é utilizado; “Se o ETF de criptomoedas será aprovado em determinado momento”, onde pode haver aprovação total, aprovação parcial ou aprovação condicionada, e assim por diante. Isso envolve a questão do “consenso social” - quando duas partes estão em pé de igualdade, a parte derrotada não admitirá facilmente a sua derrota.

Essa ambiguidade exige que a plataforma estabeleça um mecanismo de resolução de disputas. E quando os mercados de previsão tocam na ambiguidade linguística e na resolução de disputas, não podem depender totalmente da automação ou objetividade, existindo espaço para manipulação e corrupção.

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A principal proposta de valor dos mercados de previsão no mercado é a “sabedoria das multidões”, ou seja, em vez de uma baixa confiança nos meios de comunicação e no discurso dominante, os mercados de previsão podem reunir as informações de mais alta qualidade de todo o mundo, alcançando assim um consenso coletivo.

No entanto, antes que os mercados de previsão atinjam uma adoção em grande escala, essa “amostragem de informações” será necessariamente unilateral, e a amostra não será suficientemente diversificada. O grupo de usuários das plataformas de mercados de previsão pode ser altamente homogêneo.

Por exemplo, nas fases iniciais do mercado de previsões, é certamente uma plataforma composta principalmente por usuários de criptomoedas, cujas opiniões sobre eventos políticos, sociais e econômicos podem ser altamente convergentes, formando assim uma bolha de informação.

Neste caso, o mercado reflete o preconceito coletivo de um determinado grupo, ainda está bastante longe da “sabedoria das multidões”.

II. Conclusão

O cerne deste artigo não é prever uma queda no mercado, mas sim esperar que possamos manter a calma em momentos de alta emoção de FOMO, especialmente após as flutuações das narrativas populares como ZK e GameFi.

A dependência excessiva de eventos especiais como eleições, das emoções de curto prazo das redes sociais e dos incentivos de airdrop, muitas vezes amplifica as aparências dos dados, mas não é suficiente para sustentar um julgamento sobre o crescimento a longo prazo.

Apesar disso, do ponto de vista da educação do usuário e da captação de usuários, os mercados de previsão ainda têm uma posição importante nos próximos três a cinco anos. Semelhante aos produtos de poupança com rendimento em blockchain, eles têm uma forma de produto intuitiva e um custo de aprendizado mais baixo, o que proporciona mais oportunidades de atrair usuários de fora do círculo para o ecossistema cripto. Com base nisso, é muito provável que os mercados de previsão se desenvolvam ainda mais e se tornem, em certa medida, produtos de nível de entrada na indústria cripto.

Os mercados de previsão do futuro também poderão ocupar certos setores verticais, como desporto, política, entre outros. Eles continuarão a existir e a expandir-se, mas a curto prazo não possuem as condições básicas para um crescimento exponencial. Devemos pensar nos investimentos em mercados de previsão com uma perspectiva cautelosamente otimista.

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