FinTax: Uma explicação sobre o quadro regulatório MiCAR da UE

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1. Introdução: da lacuna regulatória ao estabelecimento de um quadro unificado Em 2023, a União Europeia lançou oficialmente o Regulamento sobre Mercados de Criptoativos (Markets in Crypto-Assets Regulation, abreviado como MiCAR), um marco significativo. No contexto da maturação gradual da regulamentação global de criptoativos, a UE introduziu o quadro regulatório MiCAR, com o objetivo de estabelecer um quadro regulatório unificado para os 27 estados membros da UE, substituindo as práticas regulatórias “fragmentadas” anteriores de cada estado membro. De acordo com o processo legislativo da UE, o MiCAR será implementado em fases: · A partir de 30 de junho de 2024, as disposições-chave relacionadas a stablecoins (partes ART e EMT) entrarão em vigor; · A partir de 30 de dezembro de 2024, as demais disposições relacionadas à licença de prestadores de serviços de criptoativos (CASP), prevenção de manipulação de mercado, proteção do investidor, entre outras, entrarão em vigor. O contexto da proposta do MiCAR remonta à “Estratégia de Finanças Digitais” (Digital Finance Strategy) proposta pela UE em 2020, cujo objetivo central é — equilibrar inovação e regulamentação, proteger investidores e manter a estabilidade financeira. Dentro desse quadro, o MiCAR, juntamente com regulamentações como a “Lei de Resiliência Operacional Digital” (DORA), compõe o núcleo do sistema regulatório financeiro digital da UE. Mais importante ainda, o MiCAR não é apenas uma legislação “de mitigação de riscos”, mas sim uma tentativa da UE de fornecer certeza legal para o setor de blockchain e criptoativos por meio de uma abordagem legislativa tecnicamente neutra, tornando-se assim mais relevante na prática. A seguir, este artigo interpretará as definições de criptoativos, tokens referenciados a ativos, entre outros conteúdos principais abordados pelo quadro do MiCAR, e analisará o impacto deste quadro no mercado de criptoativos europeu. 2. Principais conteúdos do quadro regulatório MiCAR O sistema regulatório do MiCAR pode ser dividido em dois níveis: criptoativos e prestadores de serviços de criptoativos. 2.1 Definição e classificação de criptoativos Com base na neutralidade técnica, o MiCAR define “criptoativos” como “uma representação digital de valor ou direitos que pode ser transferida e armazenada eletronicamente por meio de tecnologia de livro-razão distribuído (DLT) ou tecnologia similar”. Ele classifica os Criptoativos em três categorias principais, conforme abaixo: 2.1.1 Token Referenciado a Ativos (Asset-Referenced Token, ART) O ART é uma criptomoeda, distinta do token de moeda eletrônica (EMT), cujo valor é mantido estável referenciando um determinado valor, participação acionária ou uma combinação deles (Artigo 3, parágrafo 1, item 6 do MiCAR). De acordo com os Artigos 16 e 20 do MiCAR, a entidade que pretende emitir ART deve completar o procedimento de autorização antes da emissão, e o emissor deve ser uma entidade legal estabelecida na UE ou uma entidade autorizada. O procedimento de autorização deve ser iniciado por meio de um pedido formal (Artigo 18 do MiCAR). Além disso, o pedido deve incluir um parecer jurídico confirmando que a criptomoeda realmente existe, se enquadra na definição do MiCAR e não é um token de moeda eletrônica (EMT). Por fim, o emissor proposto precisa apresentar um white paper da criptomoeda, que só poderá ser publicado após a aprovação. 2.1.2 Token de Moeda Eletrônica (Electronic Money Token, EMT, semelhante a stablecoins) O valor do token de moeda eletrônica visa manter a estabilidade ancorando o valor de uma moeda oficial, podendo ser considerado uma stablecoin ancorada em uma única moeda oficial (como euro, dólar, etc.), sendo especificamente definido e regulado no MiCAR. De acordo com o Artigo 81, parágrafo 1 do MiCAR, apenas instituições de crédito ou instituições de moeda eletrônica podem emitir tokens de moeda eletrônica (EMT). Ao mesmo tempo, como o EMT é classificado como moeda eletrônica por lei, o emissor também deve cumprir as disposições dos capítulos dois e três da Diretiva de Moeda Eletrônica (EMD). O MiCAR não estabelece um procedimento de autorização para emissores de EMT, apenas requer que notifiquem as autoridades e publiquem um white paper. 2.1.3 Outras criptomoedas Criptomoedas como tokens de utilidade e Bitcoin, que não são nem tokens referenciados a ativos (ART) nem tokens de moeda eletrônica (EMT), e também não estão entre as criptomoedas excluídas pelo MiCAR, geralmente não precisam obter autorização para emissão. Em princípio, essas criptomoedas ainda precisam elaborar um white paper, notificar as autoridades e publicamente divulgar, mas pode haver isenção sob certas condições.

2.2 Sistema de Prestadores de Serviços de Ativos Cripto (CASP)

A MiCAR estabeleceu pela primeira vez um sistema unificado de regulamentação para prestadores de serviços de ativos criptográficos, impondo requisitos regulatórios sistemáticos aos prestadores de serviços de ativos criptográficos (Crypto-Asset Service Providers, CASPs), abrangendo áreas de serviços como custódia, negociação, troca, consultoria, emissão e transferência.

Os requisitos principais para o CASP incluem:

2.2.1 Sistema de licença unificada (passporting)

Uma vez que o CASP obtenha a licença MiCAR em qualquer Estado-Membro, poderá operar em toda a União Europeia; isso é conhecido como o mecanismo do passaporte da UE. O núcleo do MiCAR reside em integrar todas as empresas que oferecem serviços de ativos criptográficos a usuários da UE sob o sistema de supervisão do CASP. Qualquer CASP que deseje operar dentro da UE deve obter autorização em qualquer Estado-Membro e, em seguida, poderá servir todo o mercado da UE através do princípio do “licenciamento único”.

Além disso, o MiCAR estabelece 10 categorias de atividades de serviços, e qualquer empresa que realize uma dessas atividades dentro da União Europeia deve obter uma licença do MiCAR e estar sujeita a regulamentação. Este sistema de classificação cobre quase todas as principais formas de negócios no mercado de criptomoedas de hoje, o que também significa que, tanto plataformas de negociação grandes e estabelecidas quanto projetos inovadores em estágios iniciais, devem estar sob a supervisão do MiCAR se fornecerem serviços relevantes aos usuários da UE.

2.2.2 Arranjos de Transição

Para garantir uma transição suave, o MiCAR estabelece cláusulas de transição: para os CASP que já operam de acordo com as leis de cada país antes de 30 de dezembro de 2024, é permitido continuar a operar durante o período de transição, até obter ou ter o pedido de licença MiCAR rejeitado, ou, no mais tardar, até 1 de julho de 2026, parar de operar. Os Estados-Membros podem estabelecer seu próprio período de transição, que varia de país para país. Esta disposição reserva um período de amortecimento de 18 meses para o mercado, garantindo que as autoridades reguladoras e os participantes da indústria tenham tempo suficiente para realizar a integração institucional e os ajustes de conformidade. Ao mesmo tempo, também resolve efetivamente o problema anterior da “supervisão múltipla” dentro da União Europeia, tornando o ambiente regulatório mais certo e a concorrência mais justa.

3. O impacto na regulamentação fiscal das criptomoedas

A introdução do MiCAR não é apenas uma atualização do sistema regulatório, mas também impacta profundamente a política fiscal e o quadro de conformidade da União Europeia.

3.1 Regulamentação da Emissão: Desde a divulgação do white paper até a restrição de reservas

3.1.1 Emissão de ativos criptográficos comuns: divulgação do white paper + modelo de supervisão leve

No âmbito do MiCAR, para ativos criptográficos comuns que não pertencem a ART ou EMT, a regulamentação adota uma abordagem mais suave de “divulgação em primeiro lugar, aprovação em segundo”. Em primeiro lugar, a entidade emissora deve ser uma empresa ou entidade legal com capacidade jurídica, de modo a garantir a rastreabilidade legal de suas ações e a responsabilidade, assim, mesmo que surjam disputas, a responsabilidade pode ser atribuída. Em segundo lugar, essa entidade emissora deve elaborar e publicar um white paper (white paper de ativos criptográficos) de acordo com os requisitos do MiCAR, divulgando informações chave, incluindo, mas não se limitando a: nome do emissor, endereço registrado, estrutura de governança; a arquitetura técnica do token emitido, seu funcionamento, mecanismos de direitos; divulgação de riscos (como riscos de contratos inteligentes, riscos de liquidez, riscos políticos, etc.); direitos e obrigações dos investidores, estrutura de taxas, mecanismos de emissão/destruição; declaração de conformidade (por exemplo, redações como “este white paper não é aprovado pelas autoridades competentes da UE”, a fim de evitar enganar os investidores fazendo-os acreditar que há um endosse oficial). Além disso, o MiCAR também exige que a entidade emissora tenha a obrigação de atualizar continuamente sobre mudanças significativas. Ou seja, quando houver alterações na estrutura do projeto, arranjos financeiros, fatores de risco, etc., que possam afetar a decisão de investimento, o white paper deve ser revisado ou uma declaração de modificação deve ser divulgada prontamente, para garantir que os investidores recebam sempre informações atualizadas e precisas.

Neste mecanismo, os projetos não precisam passar por uma complexa aprovação prévia, reduzindo assim a barreira de entrada, o que é favorável à participação de inovadores e pequenos projetos no mercado; ao mesmo tempo, através do design do mecanismo de divulgação de informações e do sistema de responsabilidades, também é possível garantir a proteção do direito à informação dos investidores e manter a vitalidade do mercado.

3.1.2 Moeda estável: forte regulamentação + restrição rígida de reservas

Ao contrário do regime de emissão mais flexível mencionado acima, o MiCAR impõe uma estrutura regulatória rigorosa e inflexível para a emissão de stablecoins - ou seja, ART e EMT - para garantir a robustez destes tokens em termos de resgates, reservas e segurança.

(1) Requisitos de autorização e aprovação do white paper

A partir de 30 de junho de 2024, todos os projetos que emitem ART ou EMT publicamente na União Europeia ou que são listados em bolsas precisam obter autorização da autoridade competente do país em questão. No caso do ART, os emissores, exceto as instituições de crédito, devem solicitar autorização MiCAR e devem submeter um white paper durante o processo de autorização, que só poderá ser publicado após a revisão pela autoridade competente. Para o EMT, o emissor deve ser uma instituição de crédito ou uma instituição de moeda eletrónica (EMI), autorizada de acordo com a diretiva tradicional de moeda eletrónica (EMD) ou outro quadro regulatório. Após a apresentação do white paper, a autoridade competente deve determinar, dentro do prazo estipulado, se o documento está completo e se cumpre com os requisitos regulamentares; se estiver em conformidade, será aprovado ou registado. O MiCAR também reconhece que certos ART ou EMT podem ser de maior escala e, devido a isso e a outros fatores, podem apresentar maiores riscos. Assim, a Autoridade Bancária Europeia (EBA) assumirá a responsabilidade regulatória sobre as funções de emissão de instituições que emitem ART significativos e alguns EMT significativos sob o MiCAR.

(2) Isolamento de reservas e ativos

O sistema de reserva e isolamento de ativos é a parte mais crucial do design regulatório do MiCAR: os emissores devem estabelecer um pool de ativos de reserva isolado de seus outros ativos, priorizando-o para garantir os pedidos de resgate dos detentores de tokens. Em outras palavras, mesmo que o emissor entre em falência, essa parte dos ativos de reserva não deve ser usada para pagamento de dívidas ou liquidação a outros credores.

As exigências de composição e liquidez das reservas são também muito rigorosas:

· As reservas devem ser diversificadas e podem incluir apenas ativos de alta liquidez e baixo risco (como depósitos, títulos do governo, obrigações de alta qualidade, alguns instrumentos de mercado monetário, etc.).

· Para a proporção de depósitos em instituições de crédito, a EBA sugere no projeto de normas técnicas regulamentares (RTS) a ser publicado em 2024 que, para stablecoins não significativas, pelo menos 30% dos fundos devem ser depositados em bancos, a fim de garantir a capacidade de resgate subjacente. Se a stablecoin for considerada significativa, deve ser depositado 60%. Ao mesmo tempo, quando os detentores de tokens apresentarem um pedido de resgate, o emissor deve ter a capacidade de liquidar rapidamente os ativos de reserva.

(Pode consultar o texto original do RTS: O Artigo 36(1) do Regulamento (EU) 2023/1114 exige que os emissores de tokens referenciados a ativos (ARTs), sejam eles ARTs significativos ou não, constituam e mantenham uma reserva de ativos em todos os momentos para cobrir as suas responsabilidades com os detentores dos seus ARTs emitidos, correspondendo aos riscos refletidos dentro dessas responsabilidades. A reserva de ativos é composta pelos ativos recebidos ao emitir os detentores de tokens e por instrumentos financeiros altamente líquidos nos quais o emissor pode investir. No caso de tokens referenciados a moedas oficiais, uma parte mínima das reservas deve ser mantida na forma de depósitos em instituições de crédito (, pelo menos 30% do montante referenciado em cada moeda oficial se o token não for significativo, e pelo menos 60% se o token for significativo). Após pedidos de resgate dos detentores de tokens, os emissores devem ser capazes de liquidar os ativos da reserva.

· Se algum ART ou EMT for considerado “significativo”, as autoridades reguladoras podem exigir limites mais altos de liquidez e concentração, bem como medidas de mitigação de riscos, entre outras. Além disso, se o valor de mercado dos ativos de reserva cair ou ocorrer uma mudança adversa, o emissor deve compensar a diferença a tempo (ou seja, realizar um “rebalanceamento” ou compensação), para garantir que o valor total dos ativos de reserva seja sempre ≥ o valor total dos tokens emitidos.

Neste quadro, as exigências em relação ao financiamento, liquidez e resiliência operacional dos emissores de stablecoins são extremamente elevadas, aumentando significativamente as barreiras à emissão. Este mecanismo de “restrição rígida” das stablecoins visa prevenir pressões de resgate em larga escala, crises de pagamentos e colapsos de confiança, aumentando assim a segurança do sistema de stablecoins para os detentores e para todo o sistema financeiro.

3.2 O impacto do MiCAR no sistema fiscal das criptomoedas

De acordo com o artigo 98 do MiCAR, as autoridades fiscais dos Estados-Membros que fazem parte do sistema de cooperação na supervisão de ativos criptográficos devem partilhar informações necessárias com os reguladores financeiros (como a Autoridade de Supervisão Financeira e a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados - ESMA) para identificar transações transfronteiriças e possíveis evasões fiscais. Isso significa que os departamentos fiscais são oficialmente integrados pela primeira vez na cadeia de supervisão de ativos criptográficos, não dependendo mais de investigações pós-fato ou declarações voluntárias, mas podendo utilizar os mecanismos de transparência estabelecidos pelo MiCAR para monitorar transações em tempo real ou periodicamente.

No entanto, o MiCAR não estabelece diretamente regras de administração tributária, mas complementa a Diretiva de Cooperação Administrativa Fiscal da UE nº 8 (Diretiva (EU) 2023/2226, ou DAC8). A DAC8 exige que, a partir de 1 de janeiro de 2026, todos os prestadores de serviços de ativos criptográficos (CASPs) que operam na UE devem relatar os dados de transação dos clientes residentes na UE às autoridades fiscais, incluindo informações sobre compra e venda, transferências, staking, airdrops e rendimentos. Esses dados serão posteriormente trocados automaticamente entre os Estados-Membros da UE, construindo uma rede de compartilhamento de informações fiscais sobre criptomoedas que abrange toda a UE. Os Estados-Membros devem concluir o trabalho de transposição da legislação nacional até 31 de dezembro de 2025, para garantir a implementação simultânea do DAC8 e do MiCAR.

A ligação entre as duas regulamentações marca que a UE está a formar um sistema de conformidade de dois pilares “Regulação MiCAR + Declaração Fiscal DAC8”: o primeiro assegura a conformidade e a transparência das atividades de negociação através de uma licença unificada e um mecanismo de divulgação, enquanto o segundo alcança um ciclo fechado de administração fiscal através de um mecanismo de partilha de dados. Este desenho institucional não só reforça a capacidade das autoridades fiscais de controlar o fluxo de ativos criptográficos transfronteiriços, mas também previne eficazmente problemas comuns anteriores, como a arbitragem fiscal e contas ocultas offshore.

Além disso, o sistema de reservas obrigatórias e resgates para stablecoins mencionado anteriormente na MiCAR também fornece uma base quantificável para o rastreamento de fundos para a arrecadação de impostos. As reservas são avaliadas diariamente, auditadas periodicamente e divulgadas publicamente, permitindo que as autoridades reguladoras avaliem com precisão o suporte de ativos e as fontes de receita das stablecoins, fornecendo uma base objetiva para a tributação de rendimentos de juros, rendimentos de investimentos e diferenças de câmbio.

4. Recomendações de resposta para investidores e instituições Diante da transformação regulatória sistêmica trazida pelo MiCAR, investidores europeus e empresas de criptomoedas devem adotar estratégias proativas de conformidade e gestão de riscos. 4.1 No nível do investidor: fortalecer a conformidade e declaração fiscal A transformação regulatória sistêmica gera uma demanda por ferramentas automatizadas de conformidade fiscal. Para investidores institucionais com volumes de negócios maiores e estruturas mais complexas, depender apenas de ferramentas personalizadas já não é suficiente para atender aos requisitos de conformidade e auditoria; investidores individuais também podem usar essas ferramentas para registrar em tempo real dados de transações e rendimentos, a fim de gerar automaticamente declarações fiscais, aumentando a eficiência e precisão na declaração. Tomando como exemplo o FinTax Suite, este sistema adota uma arquitetura modular que pode ser integrado sem costura com sistemas ERP populares, através de um mecanismo de regras inteligentes e um sistema de relatórios multidimensionais, cobrindo captação de dados, contabilidade automática, geração de relatórios e auditoria de conformidade, ajudando as empresas a alcançar transparência financeira e conformidade fiscal em um ambiente regulatório global. O FinTax Suite também suporta relatórios financeiros de acordo com os padrões GAAP/IFRS prontos para auditoria, sistemas de contabilidade dual para stablecoins e moedas fiduciárias, reconhecimento de faturas via AI-OCR e importação de extratos bancários, oferecendo soluções abrangentes de gestão fiscal e contábil para empresas de pagamento em blockchain e negociação de alta frequência. Além disso, investidores multinacionais devem estar atentos aos requisitos de declaração multinacional sob o DAC8, esclarecendo as diferenças em relação ao imposto sobre ganhos de capital e IVA entre os países membros da UE. 4.2 No nível institucional: preparação antecipada para a solicitação de licença MiCAR Para bolsas de criptomoedas, custodiante e prestadores de serviços de carteira, obter a autorização MiCAR é uma condição prévia para entrar no mercado da UE. As instituições relevantes que planejam entrar no mercado europeu precisam se comunicar antecipadamente com os órgãos reguladores dos Estados-Membros da UE, esclarecendo a duração do período de transição em seu país. Afinal, embora a barreira de entrada para a autorização MiCAR seja alta, uma vez obtida, proporcionará qualificação de acesso ao mercado de toda a UE, o que pode oferecer uma vantagem competitiva significativa para o desenvolvimento a longo prazo. Para empresas de países terceiros que desejam fornecer serviços de ativos criptográficos na UE, também é necessário estabelecer uma entidade dentro da UE e solicitar a autorização CASP de acordo com o MiCAR. A única exceção é a chamada “solicitação reversa” (reverse solicitation), onde o cliente inicia o pedido de serviço totalmente por sua própria vontade. É importante notar que o relatório final publicado pela Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) sobre a solicitação reversa visa restringir o âmbito de aplicação da solicitação reversa sob o quadro do MiCAR. Plataformas não pertencentes à UE que não estão autorizadas e que abordam clientes da UE por meio de solicitação reversa podem colocar os investidores em risco legal. 5. Conclusão: MiCAR - O equilíbrio entre regulação e inovação A introdução do MiCAR na UE marca a transição dos ativos criptográficos na Europa de uma fase de crescimento descontrolado para um sistema financeiro mainstream mais maduro e regulamentado. É uma resposta aos riscos e também fornece um solo institucional para a inovação. Nos próximos anos, a interação entre o MiCAR e regulamentos como DAC8 e DORA construirá um mercado de criptomoedas mais transparente, seguro e eficiente. Para os investidores, a conformidade não é mais um fardo, mas sim um mecanismo de proteção para alcançar ganhos legais e de longo prazo. Para as empresas, embora o MiCAR estabeleça barreiras, também é um passaporte para entrar em um dos maiores mercados de criptomoedas do mundo. Para todos os participantes do mercado, a implementação do MiCAR não é apenas um teste abrangente de conformidade, mas também uma janela crucial para aproveitar as oportunidades da era e alcançar um salto nos negócios. Somente ao se adaptar proativamente às tendências regulatórias e integrar profundamente a filosofia de conformidade na estratégia e operações empresariais é que se pode permanecer inabalável sob o novo cenário competitivo.