MicroStrategy fecha todas as posições 90%! Lucro de 19,69 milhões relacionado a transações internas?

Michael Saylor da MicroStrategy (MSTR) continua a comprar Bitcoin de forma frenética, mas parece que não há muitas pessoas que acreditam nele. Não só o preço das ações caiu abaixo do valor patrimonial, como até o vice-presidente Shao Wei-Ming também está a descartar as suas próprias ações. Desde 18 de setembro, ele vendeu ações de opções a preço baixo no mercado em 5 ocasiões, continuando até 14 de novembro, obtendo um lucro total de 19,69 milhões de dólares, levantando questionamentos sobre negociação com informações privilegiadas.

25 anos de veterano vende 5 vezes suas ações, realizando quase 20 milhões

（Fonte：SEC）

O vice-presidente executivo da MicroStrategy, Shao Wei-Ming, vendeu recentemente 7.934 ações da MSTR a um preço de 217,79 dólares por ação, totalizando 1,72 milhões de dólares. Esta é a quinta venda que ele realizou desde 18 de setembro, e todo o plano de venda se estendeu por quase dois meses. Essa estratégia de venda em lotes mostra que Shao Wei-Ming adotou uma abordagem cautelosa de gestão de riscos, em vez de uma venda em massa única que poderia causar pânico no mercado.

Do ponto de vista temporal, a venda de Shao começou a 18 de setembro, quando o preço das ações da MicroStrategy estava em um nível relativamente alto. Durante todo o período de setembro a outubro, o preço das ações da MSTR disparou com a alta do Bitcoin, o que proporcionou a Shao uma janela ideal para descarregar. Ele optou por reduzir gradualmente sua posição durante esse período, mostrando que não era otimista em relação ao futuro, ou pelo menos acreditava que o preço atual já refletia totalmente o valor da empresa.

Analisando a origem das ações descartadas, todas são ações de opções adquiridas a baixo preço. Como executivo, o pacote de remuneração de Shao Wei-Ming geralmente inclui uma grande quantidade de opções de ações, cujo preço de exercício pode estar muito abaixo do preço de mercado. Por exemplo, se o preço de exercício de suas opções for de 50 dólares e forem vendidas a 217,79 dólares, ele pode obter um lucro líquido de cerca de 167,79 dólares por ação. Essa arbitragem de opções é uma parte comum da remuneração de executivos.

No entanto, a chave não está na arbitragem em si, mas no timing e na proporção da venda. Se Shao tiver confiança nas perspectivas da empresa, a abordagem racional é exercer a opção e manter a longo prazo, aguardando um preço mais alto. A sua escolha de vender em grande quantidade neste momento, especialmente nos últimos meses ao acelerar o descarte, transmite uma mensagem clara: ele acredita que o preço atual pode já ter atingido o pico, ou pelo menos enfrenta um risco significativo de correção no curto prazo.

Shao Wei-Ming vender tempo

18 de setembro: início da primeira venda, o preço das ações da MicroStrategy está em um nível relativamente alto

Durante o mês de Outubro: continuar a vender em lotes, acompanhando a alta do BTC até ao pico.

14 de novembro: última venda de 7.934 ações, realizando 1,72 milhões de dólares

Lucro Total: Nos últimos dois meses, foram retirados cerca de 19,69 milhões de dólares.

Ações remanescentes: apenas 32.726 ações, representando apenas 10% das ações originais

Aviso de que foram retirados 91,7 milhões de dólares desde 2021

De acordo com as estatísticas de negociação interna da SEC, desde 2021, Shao Wei-Ming já descartou 267.396 ações da MSTR, totalizando cerca de 91,7 milhões de dólares. Este número é extremamente surpreendente. 91,7 milhões de dólares é uma quantia astronómica para um executivo de empresa, não é apenas uma realização normal de riqueza, mas mais como uma redução sistemática da posição.

Desses, metade foi liquidada nesta semana (no final de 24, julho/outubro foram todos picos), e a última vez que ele liquidou uma quantia tão grande foi na alta histórica do mercado em 21, quando quase 30 milhões de dólares foram retirados. Essa comparação temporal é extremamente persuasiva. Em 2021, Shao liquidou uma grande quantidade quando o Bitcoin estava próximo da alta histórica de 69.000 dólares, e posteriormente provou ser o momento perfeito para sair do mercado. O Bitcoin caiu mais de 70% depois, e as ações da MicroStrategy também colapsaram.

Atualmente, Shao está novamente realizando grandes vendas perto dos pontos altos. Embora o Bitcoin ainda não tenha atingido um novo pico histórico (o pico atual de 126.000 dólares caiu para cerca de 88.000 dólares), Shao claramente acredita que a relação risco-retorno já não é mais favorável. Ele realizou grandes vendas em julho e outubro, que foram ambos pontos altos locais nas ações da MicroStrategy, mostrando que seu julgamento sobre o topo é extremamente preciso.

Após a venda de liquidação em novembro, Shao atualmente possui apenas 32.726 ações da MSTR, o que significa que 90% da posição já foi realizada! Esta proporção é crucial. Se um executivo reduz sua participação em 30-50%, pode ser apenas uma diversificação de riqueza normal ou planejamento financeiro pessoal. Mas quando a proporção de redução atinge 90%, isso é praticamente equivalente a uma saída total, sugerindo que ele perdeu a confiança nas perspectivas da empresa.

Quem é Shao Wei-Ming? Ele se juntou à MicroStrategy em 2000 e já se passaram 25 anos desde então, e desde dezembro de 2014 ele atua como Vice-Presidente Executivo Sênior, Conselheiro Geral e Secretário da Empresa. Pode-se dizer que ele é a pessoa que mais entende Michael Saylor e a MicroStrategy. Como Conselheiro Geral, ele participou da revisão legal de todas as decisões importantes da empresa, incluindo a agressiva estratégia de compra de Bitcoin da MicroStrategy e a complexa estrutura de financiamento. Seu entendimento da situação financeira da empresa, dos riscos legais e da direção estratégica é muito superior ao dos investidores externos.

Sinais sinistros revelados por dados de negociação interna

O sistema de divulgação de transações com informações privilegiadas da SEC exige que os executivos da empresa declarem publicamente suas transações com ações da empresa dentro de alguns dias após a negociação. Essa transparência visa prevenir o uso de informações privilegiadas, mas também oferece aos investidores externos uma janela para observar a confiança dos insiders. Quando muitos insiders descartam suas ações ao mesmo tempo, geralmente é um forte sinal de que as perspectivas da empresa são ruins.

O modo de descarte de Shao demonstra um alto nível de planejamento e disciplina. Ele não vendeu tudo de uma vez, mas sim foi liberando em lotes próximos aos picos de preço das ações. Essa abordagem maximiza o valor em dinheiro obtido, ao mesmo tempo em que evita o impacto de uma grande venda única no preço das ações. Do ponto de vista da profissionalidade na execução das transações, Shao claramente pensou cuidadosamente, não se tratando de uma venda emocional por pânico, mas sim de uma decisão racional de gestão de risco.

Em contraste com o comportamento de Shao, as declarações públicas de Michael Saylor são marcantes. Saylor continua a promover o valor a longo prazo do Bitcoin nas redes sociais, e a MicroStrategy continua a comprar mais Bitcoin. No entanto, quando os altos executivos da empresa venderam em massa suas ações, essa incoerência levantou dúvidas entre os investidores. Se Saylor realmente acredita tanto no futuro do Bitcoin e da MicroStrategy, por que seu mais próximo colaborador está fugindo?

O modelo de negócios da MicroStrategy é essencialmente alavancar a compra de Bitcoin. A empresa arrecada fundos emitindo títulos, títulos conversíveis e ações preferenciais, e então usa esses fundos para comprar Bitcoin. Essa estratégia gera retornos significativos quando o Bitcoin sobe, mas também amplifica as perdas quando cai. Como Conselheiro Jurídico Geral, Shao tem uma compreensão profunda dos riscos legais e financeiros dessa estrutura alavancada, e suas grandes vendas podem refletir preocupações sobre esse modelo de alto risco.

Tendência do Bitcoin e previsão de preços da Polymarket

(Fonte: Polymarket)

No dia 19 de novembro, todos viram o mercado: BTC caiu abruptamente, passando de 92 mil para 88 mil dólares, e parecia que uma tragédia estava prestes a acontecer. Nesse momento crítico, a NVIDIA, com seu próprio esforço, fez o preço do Bitcoin se recuperar. Os relatórios financeiros mostraram que a receita operacional da NVIDIA no terceiro trimestre foi de 57,01 bilhões de dólares, um aumento de 62% (esperado 55,19 bilhões de dólares); o EPS ajustado não-GAAP foi de 1,30 dólares, um aumento de 60% (esperado 1,26 dólares); a receita do centro de dados foi de 51,2 bilhões de dólares, um aumento de 66% (esperado 49,3 bilhões de dólares). Após a divulgação dos resultados, o preço da NVIDIA disparou 5% no pós-mercado.

Mas na verdade, as estatísticas já mostram que a relação entre as oscilações do mercado americano e o Bitcoin é apenas de metade, ou seja, quando o mercado americano sobe, o Bitcoin não sobe (desta vez apenas voltou ao preço do dia anterior); mas quando o mercado americano cai, o Bitcoin tem que despencar. O grande operador Wintermute afirmou: o Bitcoin cai, mas não sobe, isso é um mau sinal. Essa assimetria na correlação é a maior fraqueza do Bitcoin atualmente.

E no Polymarket, a probabilidade de o Bitcoin cair e quebrar os 80 mil dólares ainda é de 73%. O Polymarket é uma plataforma de mercado de previsões baseada em blockchain, onde os participantes apostam com dinheiro real nos resultados de eventos futuros. Uma probabilidade de 73% significa que o mercado acredita que a possibilidade de o Bitcoin cair abaixo dos 80 mil dólares é muito maior do que a de manter o nível atual. Este tipo de julgamento coletivo frequentemente possui a característica de autorrealização, quando a maioria das pessoas acredita que haverá uma queda, seu comportamento (redução de posições, venda a descoberto) ajuda a tornar a previsão realidade.

A MicroStrategy, como a ação de conceito Bitcoin mais agressiva, tem seu preço altamente correlacionado ao Bitcoin. Quando o Bitcoin cair abaixo de 80 mil dólares, o preço da MicroStrategy pode enfrentar uma queda ainda mais acentuada. A liquidação antecipada de Shao Wei-Ming pode ser baseada nessa expectativa. Como um insider, ele pode ter informações que os investidores externos não conhecem, como pressão de financiamento da empresa, cronograma de vencimento da dívida ou avaliações internas sobre previsões de preços do Bitcoin.

Para investidores comuns, a grande venda por parte de insiders é um dos sinais de alerta que não devem ser ignorados. Quando aqueles que conhecem melhor a empresa escolhem sair, os investidores externos devem pelo menos reavaliar sua narrativa de investimento. Isso não significa que devem seguir imediatamente a venda, mas pelo menos devem aumentar a vigilância, estabelecer limites de perda mais rigorosos e reduzir as posições alavancadas. A história da MicroStrategy pode ainda não ter terminado, mas a ação de Shao Wei-Ming indica que o clímax do enredo pode já ter passado.