Quem está a descartar Bitcoin, será que a seguir vai subir ou cair?

Após uma queda acentuada e um período de consolidação, o mercado de Ativos de criptografia parece estar mergulhado em uma névoa. O preço do Bitcoin oscila abaixo de um nível psicológico crucial, e o sentimento do mercado é como o de um pássaro assustado, com os investidores cheios de uma grande dúvida: quem está a vender Bitcoin no contexto da contínua captação de fundos dos fundos negociados em bolsa (ETF)? Por trás deste intenso debate entre touros e ursos, será que isso sinaliza a continuidade do bull run ou o início de um profundo Bear Market?

Para desvendar este mistério, devemos aprofundar-nos na textura do mercado, desde dados on-chain, economia macro até opiniões institucionais, juntando peças para formar uma imagem completa.

“Grande troca” está a acontecer

Quando o mercado geralmente concentra a atenção nas compras de ETF, uma questão central emerge: quem está a fornecer esta pressão de venda constante? Com base nas opiniões de Chris Kuiper, vice-presidente de pesquisa de ativos digitais da Fidelity, e de várias instituições de análise em cadeia, a resposta aponta para um grupo: os detentores de longo prazo (Long-Term Holders) e as grandes baleias iniciais.

A Kuiper da Fidelity apontou que não se trata de uma venda de pânico, mas mais como uma “hemorragia contínua e lenta”. Os dados da Glassnode que ele citou mostram que o percentual de “fornecimento de Bitcoin não ativo por mais de um ano” geralmente cai drasticamente durante os bull runs anteriores, o que significa que os antigos jogadores realizam lucros em pontos altos. No entanto, nesta fase do ciclo, a curva de queda desse indicador é anormalmente suave. Isso indica que os detentores de longo prazo estão transferindo seus ativos de forma planejada e em lotes.

O mercado descreve esse fenômeno de forma vívida como “grande troca de mãos”. Os primeiros crentes, aqueles que entraram quando o preço do Bitcoin ainda estava baixo, estão gradualmente realizando seus enormes ganhos. Por exemplo, a carteira associada ao primeiro gigante Owen Gunden recentemente transferiu mais de 1 bilhão de dólares em Bitcoin para a exchange.

O outro lado desta troca é constituído por investidores institucionais que entram no mercado e compradores de ETF. Isso explica porque, embora haja uma forte pressão de compra visível no mercado, o preço continua a ter dificuldade em realizar uma ruptura decisiva. As antigas fichas com custo muito baixo estão sendo substituídas por novas fichas com custo mais alto.

Esta mudança estrutural trouxe uma consequência direta: a média do custo base do Bitcoin (medida pelo indicador MVRV) está a subir continuamente. Isso significa que a estrutura de detentores do mercado está a passar de um pequeno número de gigantes com custos extremamente baixos para um amplo grupo de investidores com um custo base mais alto. A longo prazo, isso pode ser um sinal de maturidade do mercado, mas a curto prazo também semeia preocupações - se esses novos detentores enfrentarem perdas, a sua disposição para vender pode ser mais forte, exacerbando a fragilidade do mercado.

Preocupações do lado baixista

A venda dos detentores de longo prazo não é infundada, o mercado está imerso em um forte pessimismo, principalmente devido aos seguintes aspectos:

Os indicadores técnicos acendem a luz vermelha: De acordo com a análise da 10x Research, o preço do Bitcoin caiu abaixo da média móvel exponencial (EMA) de 21 semanas, o que historicamente é visto como um sinal chave para entrar em um “pequeno Bear Market”. Ao mesmo tempo, o preço de realização dos detentores de curto prazo (custo médio de compra) está acima do preço de mercado atual, o que significa que os investidores que entraram recentemente estão geralmente em situação de prejuízo, aumentando significativamente o risco de “venda em massa” no mercado. Os analistas estabeleceram uma linha de demarcação chave entre o mercado baixista e altista: enquanto o preço estiver abaixo de 113.000 dólares, o mercado enfrenta um risco de queda considerável.

Incerteza macroeconômica e política: a liquidez é o núcleo que determina o preço dos ativos de risco. As recentes movimentações no cenário político dos EUA adicionaram variáveis ao mercado. A vitória do Partido Democrata nas eleições locais pode significar políticas de regulamentação mais rigorosas para a encriptação. Além disso, embora o mercado espere amplamente que o Federal Reserve reduza as taxas de juros em dezembro, as declarações hawkish de vários oficiais tornam essa perspectiva incerta. A dupla incerteza política e da política monetária paira sobre o mercado como duas nuvens escuras.

A desaparecimento da “ressonância de dupla周期”: O conhecido analista Willy Woo apresentou um ponto profundo: o efeito de sobreposição entre o “ciclo de halving” que impulsionou o bull run do Bitcoin no passado e o “ciclo de liquidez global” está desaparecendo. Com a descoordenação dos ciclos, o Bitcoin perdeu seu acelerador natural, e seu desempenho dependerá mais da economia macro em si. O que é ainda mais alarmante é que o Bitcoin nunca passou por uma recessão econômica completa e real (como as crises de 2001 ou 2008), e seu desempenho durante uma recessão é completamente desconhecido.

Com base nessas preocupações, o JPMorgan, embora otimista a médio prazo, também apontou o “limite de dor” do mercado. Eles estimam que o custo de produção atual do Bitcoin (principalmente os custos de energia e operação dos mineradores) é de cerca de 94.000 dólares. Esse preço desempenhou várias vezes um papel sólido como fundo do mercado na história, pois, uma vez que o preço cai abaixo desse nível, os mineradores enfrentarão pressão de prejuízo e reduzirão a venda, formando assim um suporte.

A confiança dos otimistas

Apesar das nuvens escuras, do outro lado do mercado, os touros ainda mantêm a posição. A confiança deles vem da expectativa otimista em relação ao futuro:

A liquidez está prestes a passar por uma virada: Raoul Pal, CEO da Real Vision, acredita que a atual contração da liquidez é “a escuridão antes do amanhecer”. Com o fim da paralisação do governo dos EUA, o Tesouro começará a gastar em grande escala, injetando centenas de bilhões de dólares em liquidez no mercado. Arthur Hayes, fundador da BitMEX, também apresentou a ideia de “afrouxamento quantitativo invisível” (Stealth QE), argumentando que a enorme demanda do governo dos EUA por emissão de dívida acabará forçando o Federal Reserve a expandir seu balanço patrimonial, liberando assim liquidez em dólares e fornecendo combustível para a valorização do Bitcoin.

Ambiente regulatório gradualmente claro: uma das maiores vantagens para o mercado de criptografia é a certeza regulatória. O projeto de lei CLARITY, que está sendo rapidamente avançado, visa transferir a autoridade de regulamentação de ativos digitais, como o Bitcoin, para a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC), o que reduzirá significativamente a ambiguidade regulatória da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), pavimentando o caminho para a entrada em massa de bancos e corretoras no mercado. O projeto de lei recebeu apoio bipartidário e espera-se que a legislação seja concluída até o final de 2025, o que sem dúvida será um grande estímulo para o mercado.

Pontos de ancoragem de valor sólido e objetivos de longo prazo: O JPMorgan, ao apontar para um limite de custo de 94.000 dólares, também reiterou sua previsão otimista de médio prazo para Bitcoin. Com base na comparação ajustada pela volatilidade em relação ao ouro, acreditam que o preço teórico do Bitcoin deve estar em torno de 170.000 dólares. Este preço-alvo significa que, a partir dos níveis atuais, o Bitcoin ainda tem um enorme espaço para valorização.

A extensão do ciclo e não o seu fim: em resposta à “teoria da falha do ciclo”, Raoul Pal propôs a hipótese do “ciclo de cinco anos”. Ele acredita que o pico deste bull run pode ser adiado para o segundo trimestre de 2026. Se esse julgamento se confirmar, a atual consolidação e correção oferecerão, na verdade, uma excelente oportunidade de posicionamento para investidores de longo prazo.

A incerteza é a maior certeza.

De uma forma geral, o atual mercado de Bitcoin está numa encruzilhada complexa e crucial.

Por um lado, uma profunda “grande troca” está em andamento, a realização de lucros dos investidores iniciais está criando uma pressão de venda contínua, enquanto os indicadores técnicos e o ambiente macroeconômico também estão cheios de desafios, fazendo o mercado parecer instável.

Por outro lado, as expectativas de liquidez futura, um quadro regulatório progressivamente claro e o suporte estrutural de bancos de investimento de topo, assim como a valorização a longo prazo, injetaram uma forte confiança de alta no mercado.

O cerne deste confronto entre touros e ursos é a luta entre a pressão de curto prazo e o potencial de longo prazo. O antigo padrão simples de “Bitcoin a disparar, altcoins a seguir” pode já ter falhado, com o mercado a tornar-se mais maduro e mais complexo. A curto prazo, a direção do mercado dependerá da velocidade real de liberação da liquidez e do resultado das jogadas políticas; a médio prazo, a implementação de legislação de regulamentação será um catalisador chave; e a longo prazo, será o teste definitivo se o Bitcoin conseguirá provar seu valor em uma possível recessão econômica, que decidirá sua posição final.

Para os investidores, a única coisa que se pode ter certeza é que a incerteza em si tornou-se a maior certeza no mercado atual. Compreender o quadro temporal de negociação em que se encontra e discernir a lógica por trás dos diferentes argumentos pode ser o melhor compasso para navegar nesta névoa.

#Mercado de encriptação em correção