Estratégia rejeita fusões e aquisições! Saylor alerta que a integração do tesouro do Bitcoin está cheia de incertezas

O presidente da Strategy, Michael Saylor, afirmou que a empresa atualmente não tem planos de aquisição de outras empresas de tesouraria de Bitcoin, pois existem muitas incertezas relacionadas a essas operações. Ele acrescentou que há muitos fatores incertos envolvidos, e esse tipo de coisa costuma ser adiado por seis a nove meses ou até um ano. Uma ideia que inicialmente parece boa pode não ser mais uma boa ideia após seis meses.

Saylor revela os riscos de aquisição, existem seis grandes fatores de incerteza

(Fonte: Youtube)

De acordo com o fundador Michael Saylor, é pouco provável que a Strategy consiga um acordo de aquisição com seus concorrentes na compra de Bitcoin, devido ao alto risco. Esta decisão não foi tomada de ânimo leve, mas sim baseada em uma reflexão cuidadosa sobre as muitas incertezas no processo de fusões e aquisições. Saylor apontou que os acordos de aquisição geralmente podem demorar de seis a nove meses ou até um ano, e durante esse longo processo, o ambiente de mercado, as políticas regulatórias e a avaliação da empresa podem sofrer grandes mudanças.

Uma ideia que parece boa no início, pode não ser uma boa ideia seis meses depois. Esta frase revela uma característica central do mercado de criptomoedas: mudanças rápidas e imprevisibilidade. Em aquisições de empresas tradicionais, um ciclo de negociação de seis meses é normal, mas no mercado de criptomoedas, o preço do Bitcoin pode flutuar 50% ou mais durante esse período. Essa volatilidade extrema pode mudar completamente a lógica econômica das aquisições.

O CEO da Strategy, Phong Le, acrescentou que, para uma empresa de software (ou seja, o principal negócio da Strategy), a aquisição é “muito difícil”. Ele disse: “Os ativos que você realmente compra geralmente têm fatores desconhecidos por trás, e a visão sobre a aquisição de uma empresa de tesouraria de Bitcoin é a mesma.” Essa atitude cautelosa reflete a ênfase da administração da Strategy na gestão de riscos.

Seis grandes riscos da aquisição da empresa de tesouraria de Bitcoin

Risco de volatilidade na avaliação: A forte flutuação do preço do Bitcoin torna difícil determinar a avaliação da empresa-alvo.

Risco de atraso na negociação: O ambiente de mercado pode mudar completamente durante o período de negociação de 6 a 9 meses.

Risco de dívida oculta: As empresas de software e as posições em Bitcoin podem ter problemas legais ou financeiros desconhecidos.

Integração da complexidade: As estratégias de aquisição de Bitcoin, estruturas de financiamento e estruturas de acionistas das diferentes empresas variam enormemente.

Incerteza regulatória: o tratamento contábil e os padrões regulatórios da empresa de tesouraria Bitcoin ainda estão em evolução.

Risco de custo de oportunidade: Durante o processo de aquisição, não é possível focar no core business e na estratégia de compra de Bitcoin.

Os analistas acreditam que, à medida que o número de participantes da indústria continua a crescer, as empresas de tesouraria de Bitcoin poderão alcançar uma competição diferenciada por meio de aquisições. No entanto, a atitude de recusa da Strategy mostra que nem todas as empresas acreditam que a aquisição seja a melhor estratégia. Para a Strategy, que já possui 640.000 moedas de Bitcoin, manter a atual estratégia de compra rápida e transparente pode ser mais eficiente do que uma aquisição complexa.

Strive aquisição torna-se o primeiro caso, por que a Strategy não segue?

Strive é a primeira empresa de tesouraria de Bitcoin a se fundir, anunciou no final de setembro que fará a aquisição de seu concorrente Semler Scientific através de uma transação totalmente em ações, após a fusão a empresa terá 11,006 Bitcoins. Após a fusão, a Strive se tornará o décimo segundo maior detentor de Bitcoin entre as empresas listadas globalmente, atrás apenas da Tesla. Em comparação, a Strategy possui 640,808 Bitcoins, o que é o maior entre todas as empresas.

A estratégia de aquisição da Strive contrasta fortemente com a atitude de recusa da Strategy. Por que, sendo ambas empresas de tesouraria de Bitcoin, as duas tomam decisões tão diferentes? A resposta está na diferença de escala e posicionamento estratégico. A Strive, ao adquirir a Semler Scientific, elevou sua posição em Bitcoin de milhares para dezenas de milhares de moedas, esse salto de magnitude é de grande importância para aumentar a posição no mercado e atrair a atenção dos investidores.

Para a Strategy, a situação é completamente diferente. A posse de 640.000 moedas Bitcoin coloca-a muito à frente de todos os concorrentes, e a aquisição de 10.000 ou 20.000 moedas Bitcoin por parte de uma empresa tem um impacto mínimo na sua posição total. Sob este ponto de vista, a Strategy precisa mais de manter a sua velocidade de compra e capacidade de financiamento, em vez de aumentar a complexidade através da aquisição.

Além disso, o modelo de negócios da Strategy já formou uma clara percepção de mercado. Os investidores compreendem a lógica de operação da Strategy: arrecadar fundos através da emissão de títulos conversíveis e financiamento de capital, e depois utilizar tudo para comprar Bitcoin. Este modelo simples e transparente permite que os investidores calculem facilmente o valor intrínseco da Strategy. Uma vez que envolva aquisições, fatores complexos como os negócios de software da empresa adquirida, funcionários, dívidas, etc., serão introduzidos, prejudicando essa simplicidade.

Estratégia vantagem de transparência obteve classificação B- da S&P

Apesar de Saylor não ter totalmente negado a possibilidade de aquisição, ele também deixou espaço para ajustes flexíveis nas questões relacionadas. Saylor afirmou: “Eu acho que não vamos dizer 'nunca, jamais', mas vamos dizer que nossos planos, estratégias e focos são vender títulos digitais, melhorar o balanço patrimonial, comprar Bitcoin e comunicar essas informações aos investidores de crédito e de capital.”

Saylor enfatizou que, ao longo dos anos, a Strategy tem continuado a adquirir Bitcoin, permitindo ao público avaliar instantaneamente as mudanças no valor dos ativos, e essas transações geralmente trazem um efeito de valorização. Ele disse: “O nosso foco é realizar transações digitais de forma rápida e transparente, vender títulos digitais e continuar a comprar Bitcoin. Acreditamos que um modelo de negócios altamente transparente e previsível da empresa é uma vantagem importante, ajudando os investidores a avaliar a qualidade e as perspectivas de desenvolvimento da empresa.”

Esta vantagem de transparência já começou a ser reconhecida por instituições financeiras tradicionais. Segundo a Standard & Poor's, Strategy recebeu uma classificação de crédito de “B-” na segunda-feira, sendo classificada na categoria de não investimento especulativa, ao mesmo nível que os títulos de alto risco (Junk Bond), mas a perspectiva da empresa é estável. Esta é a primeira vez que a Strategy recebe uma classificação de crédito, marcando o reconhecimento inicial de sua estratégia de transformação de empresa de tecnologia em empresa de tesouraria de Bitcoin pelo sistema financeiro tradicional.

Le afirmou que, durante o processo de avaliação, a empresa não recebeu pontos adicionais devido à posse de Bitcoin, e essa parte foi descontada diretamente do capital. Ele indicou que, para melhorar a classificação da empresa, “em algum momento no futuro, o Bitcoin deve ser tratado de forma diferenciada e considerado como um ativo de capital.” Este comentário revela os desafios contábeis que a Strategy enfrenta: as normas contábeis atuais consideram o Bitcoin como um ativo intangível, podendo apenas registrar desvalorizações e não valorizações, o que distorce a verdadeira situação financeira da empresa.

Estratégia Três Núcleos do Modelo de Negócio

Venda de títulos digitais: levantar grandes quantidades de capital através da emissão de títulos conversíveis a baixas taxas de juro.

Otimização do balanço patrimonial: melhorar continuamente a estrutura de financiamento e reduzir o custo do capital

Aquisição de Bitcoin: Todo o capital angariado será utilizado para comprar Bitcoin, mantendo um ritmo de aquisição rápido e transparente.

A simplicidade e transparência deste modelo de negócios fazem do Strategy uma das ferramentas mais diretas para os investidores se exporem ao Bitcoin. Se envolver aquisições, isso irá comprometer essa simplicidade, aumentando a dificuldade de análise para os investidores.