鮑爾哈佛座談：聯準會有底氣「忽略油價衝擊」，駁斥 1970 停滯性通膨重演

美國聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）於 3 月 30 日在哈佛大學「經濟學原理」課堂上參與座談。針對近期中東局勢引發的油價震盪，鮑爾明確表示 Fed 可以「忽略」短期的供給面衝擊，目前政策處於「有利位置」，並不急於調整 3.5%~3.75% 的基準利率。他同時反駁了市場對「1970 年代式停滯性通膨」的擔憂，但承認目前的經濟雙重使命充滿挑戰。
（前情提要：鮑爾今晚哈佛演講小心插針！市場冷靜觀望升息：中東戰火讓降息遙遙無期）
（背景補充：聯準會傳聲筒警告：沃什接掌Fed危機四伏，鮑爾賴著不走、伊朗戰事讓FOMC拒絕降息）

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• 面對油價飆漲：Fed 有底氣「靜觀其變」
• 駁斥停滯性通膨，雙重使命陷「經典困境」
• 緊盯私人信貸風險，降息預期大幅收斂

在全球市場高度關注中東戰火是否會迫使美國貨幣政策轉向之際，聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）給出了最新的官方態度。當地時間 3 月 30 日，鮑爾受邀出席哈佛大學「經濟學原理」課堂的引導式討論，以相對輕鬆但堅定的語氣，剖析了當前的宏觀經濟困境與 Fed 的應對策略。

面對油價飆漲：Fed 有底氣「靜觀其變」

針對近期因美伊衝突引發的原油價格飆升，鮑爾指出，貨幣政策具有「長且變動的滯後性（Long and variable lags）」。這意味著等到升息或降息的效果傳導至實體經濟時，油價的供給面衝擊可能早已消退。因此，Fed 傾向於「忽略（Look through）」這類短期波動。

鮑爾強調，目前的油價上漲尚未讓聯準會面臨「艱難抉擇（Hard choice）」。他認為 Fed 當前的政策立場處於一個「好位置（Good place）」，有充分的空間可以保持耐心、靜觀其變。不過，他也補充，決策層正密切監控通膨預期，雖然短期預期可能受油價干擾，但長期通膨預期依然「穩固錨定」。

駁斥停滯性通膨，雙重使命陷「經典困境」

在談及通膨與就業的雙重使命（Dual Mandate）時，鮑爾坦言 Fed 正面臨教科書般的「經典困境」：

• 勞動市場下行風險： 就業成長正在放緩，支持維持較低利率以穩住就業。
• 通膨上行風險： 通膨仍高於 2% 目標，且關稅等因素帶來了一次性的價格上漲，這要求利率不能降得太低。

目前聯邦基金利率目標區間維持在 3.5%~3.75%。鮑爾透露，儘管聯邦公開市場委員會（FOMC）內部對下一步行動並非「完全一致（Not unanimity）」，但廣泛支持維持現狀。值得注意的是，他明確反駁了目前經濟陷入「1970 年代式停滯性通膨（Stagflation）」的說法，強調美國經濟成長依然穩健，且失業率保持相對穩定。

緊盯私人信貸風險，降息預期大幅收斂

除了通膨與利率，鮑爾也提及了近期備受華爾街關注的私人信貸（Private credit）市場。他表示，Fed 正在「非常仔細地監控（Watching super carefully）」該領域。雖然預期部分投資人可能會面臨虧損，但目前尚未看到引發系統性金融危機的跡象。至於資產負債表，他重申大規模購債確實能壓低利率並支持經濟，且至今尚未觀察到擴表帶來的預期負面風險。