Kapitalisasi Pasar USDe Ethena Anjlok Lebih dari $11B dalam 7 Bulan, Ini Alasannya

• Ethena’s USDe dolar sintetis mengalami penghapusan nilai senilai $11 miliar pada kapitalisasi pasarnya sejak Oktober tahun lalu.
• Permintaan yang merosot, efek jangka panjang dari peristiwa likuidasi 10/10, dan tuduhan inflasi buatan menjadi pengaruh utama pada tren.

Grafik menunjukkan risiko signifikan yang sedang terbentuk di sekitar USDe Ethena, dolar sintetis yang dipatok 1:1 terhadap dolar AS. Aset ini telah kehilangan lebih dari $11 miliar kapitalisasi pasarnya sejak kuartal terakhir 2025.

Penurunan Pasokan USDe

Menurut data CoinMarketCap, USDe mencapai kapitalisasi pasar tertinggi sepanjang masa (ATH) senilai sekitar $14,97 miliar pada Oktober 2025. Sejak saat itu, nilainya turun perlahan hingga menjadi $3,91 miliar saat ini. Sementara itu, volume perdagangan harian dolar sintetis tersebut merosot dari rata-rata $397,92 juta menjadi $47,97 juta pada periode yang sama.

Ethena USDe Market Cap (Sumber: CoinMarketCap)Dengan memperbesar tampilan ke kerangka satu bulan, aset ini turun hampir $2 miliar, dari $5,88 miliar. Itu mencerminkan pola yang sama pada volume perdagangan hariannya, karena turun sekitar $12 juta dari lebih dari $60 juta selama jangka waktu yang sama.

IKLANMeski melemah secara keseluruhan, USDe tetap mempertahankan patokan 1:1 terhadap dolar AS. Ini menunjukkan bahwa penurunan kapitalisasi pasar aset tersebut terutama disebabkan oleh kontraksi pasokan, bukan depegging.

Permintaan yang Menurun dan Rotasi Modal

Muncul beragam pendapat mengenai dampak yang mungkin terjadi jika tren ini berlanjut. Namun, beberapa analis menyalahkan masalah tersebut pada permintaan dan sepenuhnya menepis kekhawatiran depegging. Selain itu, mereka memastikan bahwa protokolnya tidak mengalami kegagalan apa pun.

Para analis berpendapat kompresi imbal hasil USDe di sekitar 3,5% bertepatan dengan arus keluar terbarunya. Mereka mengklaim bahwa modal tampak bergerak menuju stablecoin yang lebih mapan, seperti USDT milik Tether.

IKLANTether secara khusus mencetak USDT senilai $1 miliar di rantai TRON (TRX) pada akhir pekan, sehingga total pencetakannya menjadi kira-kira $5 miliar sejak pertengahan April. Hingga saat ini, kapitalisasi pasarnya berdiri di angka hampir $190 miliar, dengan volume perdagangan 24 jam berada di atas $134 miliar.

Di tengah patokan yang kuat, analis tetap memperingatkan bahwa dolar sintetis Ethena berisiko kehilangan momentum produk-pasar jika tren tersebut bertahan dalam jangka panjang.

Flash Depeg Oktober 2025

Penurunan pasokan USDe dimulai selama flash depeg setelah peristiwa 10/10 tahun lalu. Itu dipicu oleh likuidasi senilai $19 miliar di pasar kripto setelah Presiden AS Donald Trump menerapkan tarif agresif terhadap China sebagai respons atas embargo China terhadap ekspor bahan bumi langka.

Krisis likuiditas di bursa tersentralisasi (CEX) dan terjadinya crash pasar kripto berikutnya mengguncang patokan USDe, yang anjlok hingga serendah $0,65 per token di beberapa bursa. Runtuhnya patokan secara sementara itu menyingkap risiko yang melekat pada desainnya, yang menampilkan loop umpan balik berulang antara likuiditas CEX dan likuidasi pada decentralized finance (DeFi).

Banyak pihak mengaitkan tren USDe saat ini dengan dampak jangka panjang dari peristiwa tersebut.

Inflasi Buatan pada Pasokan USDe dan TVL

Selain itu, tuduhan marak bahwa Ethena secara artifisial meningkatkan pasokan USDe dan total value locked (TVL) dengan melakukan pinjaman melalui Aave (AAVE). Setoran berulang dan pinjaman tersebut diduga menciptakan data palsu lewat banyak perpindahan, dengan perkiraan loop berlangsung delapan putaran.

IKLAPelepasan leverage pasar secara tiba-tiba, volatilitas, dan arus keluar besar pada insiden 10/10 akhirnya membongkar loop tersebut. Posisi berleveraj menyentuh ambang likuidasi di Aave, menyebabkan runtuhnya pasokan USDe secara bertahap.